昨天，基金金元再度漲停，封閉式基金整體表現(xiàn)強(qiáng)勢。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在市場連續(xù)大漲的情況下，折價率再度提高的封閉式基金，出現(xiàn)進(jìn)可攻、退可守的投資機(jī)會。

　　高折價率帶來套利機(jī)會

　　 前日，基金金元牢牢封在漲停板上，昨天該基金再度漲停，與此同時，基金金鑫漲8.15%，封閉式基金全線飄紅，上證基金指數(shù)漲幅超過2%。

　　不過，由于前段時間封閉式基金行情有所降溫，其折價率仍然較高。根據(jù)世紀(jì)證券研究所4月25日的基金研究報(bào)告，目前，封閉式基金的折價率處于相當(dāng)高的水平，各基金的加權(quán)平均折價率為32.17％，這意味著存在相當(dāng)大的套利機(jī)會。

　　而隨著4月中旬重新修訂過的《期貨管理?xiàng)l例》開始實(shí)施，國內(nèi)推出股票指數(shù)期貨已基本成為定局，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)在研究通過封閉式基金進(jìn)行套期保值投資策略。資金的關(guān)注，將對消除封閉式基金高折價率有利。

　　據(jù)介紹，此種套期保值行為主要是在持有基金的同時，賣空相應(yīng)比例的股指期貨，通過相反方向交易的收益，來彌補(bǔ)市場朝不利方向發(fā)展時帶來的損失。

　　研究人士分析，一般而言，到期日越長的基金，折價率也越高。但對于到期日在1年甚至更久以后的封閉式基金，由于跨期太長，期間股票市場不確定性太大，套期保值操作難度很高。因此投資者不妨多關(guān)注距離到期日一年期左右的封閉式基金。

　　含權(quán)基金值得關(guān)注

　　 根據(jù)基金今年一季報(bào)，目前封閉式基金投資組合中，股票比例都相當(dāng)高，所以如果出于套利的目的現(xiàn)在購入基金，持有至到期日，可能要面臨市場調(diào)整風(fēng)險帶來的基金凈值縮水，但一些股改含權(quán)封閉式基金可以作為避風(fēng)港。

　　上周，S雙匯在股改進(jìn)展公告中透露：高盛財(cái)團(tuán)的代表羅特克斯已根據(jù)中國證監(jiān)會的意見對《要約收購報(bào)告書》的部分內(nèi)容進(jìn)行了修改，并上報(bào)中國證監(jiān)會，這意味著羅特克斯要約收購S雙匯進(jìn)程又向前推進(jìn)了一步。

　　數(shù)據(jù)顯示，S雙匯自去年6月1日開始停牌，至今已有10個多月，同期滬綜指上漲了將近120％，S雙匯一旦復(fù)牌極有可能大幅補(bǔ)漲，市場人士此前曾保守預(yù)測，S雙匯復(fù)牌漲幅將達(dá)到100％~150％，這給重倉S雙匯的基金帶來了巨大的凈值增長空間。根據(jù)2006年年報(bào)，查找含權(quán)S雙匯的封閉式基金，主要包括：基金金鑫（占基金資產(chǎn)11.04%）、基金金盛（6.43%）、基金科訊（5.36%）、基金金泰（4.53%）、基金裕澤（4.39%）、基金漢鼎（4.19%）、基金漢盛（3.06%）等。

　　重倉S雙匯的基金金鑫昨天大漲8.15%

　　此外，濰柴動力換股吸收合并湘火炬，從而大大提升存續(xù)公司的內(nèi)在價值，該股已公告本月30日復(fù)牌。一些機(jī)構(gòu)研究報(bào)告所估計(jì)的S湘火炬復(fù)牌價已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越2006年12月公司停牌前的收盤價，這也將對重倉湘火炬的封閉式基金帶來投資機(jī)會。而持有湘火炬的基金并不多，出現(xiàn)在前十大重倉股的僅基金金元（3.12%），而根據(jù)年報(bào)，基金景博等也吃進(jìn)了一些湘火炬。

　　值得注意的是，一些含權(quán)封閉式基金，由于在“封轉(zhuǎn)開”過程中，基金規(guī)模急速擴(kuò)大，其原持有人股改套利權(quán)益被明顯攤薄。對正在進(jìn)行“封轉(zhuǎn)開”的基金擴(kuò)募，參與搶權(quán)的意義不大。

　　與購買含權(quán)的開放式基金相比，直接在二級市場買入封基無疑更勝一籌。一方面免去了可觀的申購費(fèi)，另一部分封基仍存在一定比例的折價率，這也給投資者提供了一個更佳的安全邊際。

　　新機(jī)會：提前“封轉(zhuǎn)開”基金

　　 除了股改含權(quán)機(jī)會外，一些大盤封閉式基金，由于在基金契約中列出在符合一定條件時可提前進(jìn)行“封轉(zhuǎn)開”，也成為投資熱點(diǎn)。

　　根據(jù)《天元證券投資基金基金合同》第二十二條規(guī)定，“基金上市交易后，在連續(xù)60個交易日內(nèi)日平均成交價格低于基金資產(chǎn)凈值20％以上時（含20％），南方基金公司可以向證監(jiān)會申請，將基金天元由合同型封閉式轉(zhuǎn)變?yōu)楹贤�型開放式�！�

　　與之同樣的還有基金銀豐，基金銀豐在基金契約中寫明：當(dāng)達(dá)到一定條件時可以提前“封轉(zhuǎn)開”。

　　目前，基金天元與基金銀豐的持有人都在積極推動兩只封閉式基金的提前“封轉(zhuǎn)開”，一旦兩只封閉式基金提前“封轉(zhuǎn)開”，兩只基金將直接套利30%以上，而即便兩只封閉式基金不提前“封轉(zhuǎn)開”，管理公司都表示，將采取一些創(chuàng)新措施改進(jìn)目前折價率高企的問題，如定期分紅、“救生艇”條款（即折價率超過一定比例開放贖回）等，解決高折價率問題。

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