說起混合型基金，投資人的直覺是，它的風險比股票型基金要小，收益也相對少。不過，如果投資者按圖索驥，未必能得償所愿。數據顯示，在今年一季度的牛市中，很多混合型基金股票倉位并不低，而且，還不能排除其中有基金進行超限高股票倉位操作、公布季報前突擊減倉的可能性。

　　倉位直追股票型基金

　　根據天相投顧對一季報的統計，至今年3月31日，混合型開放式基金平均股票倉位為77．32％。全部72只混合型基金中，股票持倉在90％以上的有13只；80％－90％之間的有11只；在75％以下的有37只，僅占一半。這顯示，很多混合型基金股票倉位直追股票型基金。

　　更值得關注的是，季報提供的倉位數據是一個時點數據，并不代表基金在三個月里面的整體倉位水平。換句話說，即使基金在平日里滿倉

　　2月27日，上證指數跌8．84％，兩市約800只個股跌停。72只混合型基金中，當天凈值跌幅超過9％的有5只，在8％到9％之間的有15只，最慘的一只基金凈值跌了9．65％。這一跌幅令人費解。

　　按照公開披露的信息，該基金股票最高投資比例可達到95％，至2007年3月31日，該基金股票投資占基金凈值的91．67％。可以推算，假設該基金2月27日達到了股票持倉上限，而且它的所有持股當天全部跌停，凈值下跌也應為9．5％，或稍有差距。之所以能超出9．5％達到9．65％，容易聯想到的原因是，它由于分紅或贖回等被動原因資產暫時超限；它可能還有比股票風險更大的投資品種，如權證；抑或它的股票倉位超出了契約規定的上限。

　　有跡象加重了后兩種可能性。一季報顯示，該基金至2007年3月31日持有的債券資產為零。

　　高倉位有悖契約

　　不過，對于高限操作乃至可能存在的越限操作，不少基民卻表達了“有奶便是娘”的實用主義態度。“只要凈值好，滿倉也無所謂。”也有投資者表示了反對，“股票倉位高是漲得快，可一旦跌下來，跌得也快啊。購買混合型基金原本就是為了降低購買股票型基金的風險。當初合同怎么寫的，就應該怎么來。既然當初說賣的是杯子，怎么能給我一個碗呢？”

　　對此，一些基金經理也表示，一些混合型基金股票倉位打得那么高，卻放在混合型基金里面進行排名，容易給投資者造成誤導。他同時表示，減少短期行為，尊重契約，還需要更多的監管和更多的行業自律。

　　不過，也有業內人士認為，混合型基金本身就看重基金經理的選時能力，只要確實不是故意超限，股票倉位在較長時間內保持在契約上限，也無可厚非，市場上漲時它可能得益，但市場下跌時也可能受損，風險收益仍是對等的。