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投資永遠是門遺憾藝術 震蕩市基金也要做波段http://www.sina.com.cn 2007年04月25日 00:32 東方早報
在天治基金投資管理部總監、天治核心成長基金經理余明元的眼里，今年的股市不再是去年那樣的單邊上揚市，而是一個震蕩市。在這種情況下，基金經理面臨兩種選擇：買入、持有或者跟著市場節奏加快換手。余明元選擇了后者。 這一次，愛玩牌的余明元算對了牌局。資料顯示，今年以來，天治核心成長基金的凈值增長率超過60%。近幾天的波動中，該基金也表現出抗跌性：4月19日，上證大跌163點，跌幅達4.52％，天治核心成長跌2.16%；4月20日大盤迅速反彈上漲135點，漲幅3.92%，天治核心成長上漲5.5%。 換手加快 “不同的市場環境要做不同的判斷。去年你要是彼得·林奇可能比較慘，不斷換股的話，收益可能就比較慘，因為持續創新高，一旦換了你可能不敢再買進去。但是今年的行情和去年不一樣�！庇嗝髟f。在這種情況下，基金經理今年剛開始都面臨兩種選擇：買入堅持持有或者跟著市場節奏加快換手�！叭绻呗愿沐e了，現在再想換就很難了。” 十字路口，余明元選擇了后者。在一季報中，余明元的前十大重倉股與去年四季度前十大重倉股無一重復�！皞}位比較高，今年調了兩三次是有的，也做了一些波段�！庇嗝髟f。 “今年上半年的行情很怪，都是題材股上漲，一些好股票沒漲幾天可能就調整了，但基金也只能參與有投資價值的股票，這些好股票老是漲不動�！� “但做波段并不是放棄價值投資。我們今年買的一些股票都是些價值型的股票，我們雖然做了波段，卻都是基金重倉股做波段，堅持價值投資還是放在第一位，不過我們只是做了一些波段而已。垃圾股我們不敢搞�！� 余明元舉個例子：“××鋼鐵我們去年九、十月份大概3.5元左右買的，從7元多到30元的時候我們還是長期持有，中間做了一些波段，不過這只股票倉位一直都很重。” 風格兇悍 余明元說話很直接，買賣股票也很果斷，對于看好的行業和個股，他出手“闊綽”。 目前，天治核心成長基金的股票池范圍縮得較小，持股較集中。 對于判斷行情要啟動的行業，“如果投資過于分散，投資收益就難有好的體現，要跑好，看好的股票或行業肯定要超配�！庇嗝髟f道。 資料顯示，前年年底至去年，天治核心成長基金重倉持有航天電器和星新材料，“星新材料對我們貢獻蠻大的。因為股改的時候我們滿倉（接近監管部門規定的10%上限）買進的�！� 去年三四月，天治核心成長基金投資生益科技，當滿倉漲了一倍半的時候，大盤并沒有上漲。對這些股價大漲的股票集中持有，對天治核心成長基金的業績貢獻明顯。在2006年成立的新基金中，天治核心成長以73.93%的凈值增長率排名第三。出身湖北的余明元膽子很大。余明元的家鄉紅安是湖北的一個革命老區，“那里曾經出過兩百多個革命將軍，”余明元說，“湖北人的特點就是膽子很大，但膽子大并不是說膽大妄為。” 遺憾錯過有色 投資永遠是一門遺憾的藝術，余明元今年的遺憾是錯過有色板塊的行情。 “本來一直說買有色股，卻失去了介入的最佳時機，遺憾很多。”余明元并不避諱自己的遺憾。 “我們做了這么多年，都知道每年四五月會有一波有色行情的。有幾個原因：一個是每年的季報年報有色的盈利能力是最強的；另外一個四五月份是消費旺季，股市也是個旺季，那個時候大家不恐懼市場，市場不恐懼、人氣比較旺，就應該想到拿有色�！� “但我一直沒怎么拿。因為我們看股票要看得比較仔細，你精力放到另一方面去了，肯定要錯過另一波。” 雖說有遺憾，但天治核心成長基金今年以來的基金業績始終排在前十位�！俺掷m營銷在短短幾個星期內把規模給我擴大了五六倍，把我的業績攤薄了，在規模沒攤薄之前，基本上每星期都在前五名吧�！� 不靠倉位規避風險 換手加大，風險如何控制？“我們是通過公司的品質和核心競爭力來防范風險，我們是做波段，但只是在基金重倉股里做波段。除非基本面發生變化他才會大跌，不然的話他不會大跌。”余明元表示。 對換手頻繁，余明元補充說：“我們也不是不長期持有�！彼e了一個例子：“××股票，我們從16塊錢底部基本拿到頭部，如果做交易的話，兩三天就賺了百分之三四十。如果純粹是短期炒作的話，我們早就走了�！薄拔覀兛粗毓镜钠焚|，核心競爭能力、市場地位、公司治理等方面是防范股市風險的根本，對于倉位，我反而并不看重�！� 他仍然以××鋼鐵公司為例，“我們跟行業研究員有充分的交流，分析師都認同它今年的盈利在七八毛錢，如果給12倍市盈率，實際上合理的股價應該在8.5元左右。但由于出口退稅取消消息一宣布，鋼鐵股價格一路下跌，我們在經過分析之后，在它6塊錢的跌停板，全部吃進來了。” “潮水退去，才知道誰是真正的裸泳者”，這句話在投資界很紅。余明元笑說：“我們要找的，就是當潮水退去時，那些穿著衣服游泳的公司�！绷粝聛淼亩际菆远ǚ肿� 3、4月份以來，牛市持續了長時間，關于近期股市的走勢都有著或多或少的擔憂。也有人會據大盤走勢聯想到兩個月前的那個“黑色星期二”。 “完全不一樣的。”余明元認為，當時的市場氛圍跟現在完全不一樣。 余明元認為，首先是現在整個市場成本都攤的很高，實質已經在3300點以上。而2·27行情的時候，3000點的成本并不高，從1500點一直到3000點，獲利盤非常大。其次，是氣氛不同，二月底唱空者眾多，利空氣氛濃厚，現在不同，市場氣氛都是利多的。 市場上很多人都有一個疑問，3000點的時候基金分歧很大，看空非常多，到了3500點很多機構反而都看多了。 對此，余明元認為，市場比照的基點已經不同了�！�3000點大家是回過頭看從1500點漲上來的，而你現在看3500點，比照的是3000點，因為震蕩了三個月，大家成本都攤到3000點了。” “現在這段時間持續小陽線，大跌很難。這么長時間以來不看好的、該走的人也都走了，留下來的都是堅定分子�！庇嗝髟f。 ◇附件 曾經“叛逃”的基金經理 余明元大學畢業后，順利考上了上海財大的經濟學研究生，上學的時候，不怎么用功的他卻總是排在前五名。 1998年碩士畢業后，他南下廣州，加盟了廣發證券，2002年底加入了天治基金管理有限公司。 在他的證券投資從業生涯中，有過一段“叛逃”經歷。 1999年“5·19”之前，股市行情低迷，這讓一直癡迷研究股票的余明元對這個行業產生了動搖。而那時電信行業是個人人艷羨的領域，“聽說收入又高，又分房子�！庇嗝髟χf。 于是，憑著在校期間優異的成績，他順利地進入電信局做財務。一年多的時間，他的職務已提升到局長秘書。但也許是對股票“中毒”太深，旁人打破頭都爭不到的職位，他卻始終提不起興趣。 很快，他回到上海財大攻讀金融工程的在職博士，博士畢業后再次回到證券業。 “做股票的人做其他的都沒意思。”余明元為自己的這段“叛逃”總結道。 相關新聞 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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