指數(shù)站在3500點(diǎn)關(guān)口，投資者對(duì)基金的熱情絲毫不減。周二，上投摩根新發(fā)行的基金獲得了900億元的超額認(rèn)購(gòu)，迅速刷新了此前的記錄，令市場(chǎng)為之一震。不過(guò)讓人匪夷所思的是，同樣是上投摩根屬下的基金，新基金和老基金卻遭遇了截然不同的待遇，從側(cè)面折射出投資者對(duì)基金投資的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。不過(guò)，要說(shuō)到當(dāng)前的基金投資機(jī)會(huì)，最好的選擇恐怕既不是新發(fā)的開(kāi)放式基金也不是老的開(kāi)放式基金，而是封閉式基金。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利

　　最近實(shí)施“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的封閉式基金是基金安瑞、基金金鼎和基金裕元。這些基金的上漲軌跡或許可以作為投資者“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利的“參照物”。

　　三個(gè)基金中，安瑞的表現(xiàn)最好。在封轉(zhuǎn)開(kāi)方案得到基金持有人通過(guò)以后，安瑞于3月28日復(fù)牌，復(fù)牌后即漲停。從復(fù)牌當(dāng)日到4月10再次停止交易的若干天中，基金安瑞的漲幅達(dá)到了近25%。而基金金鼎于3月29日復(fù)牌以后，截止4月10日的漲幅也已達(dá)到12%左右。另外于4月2日復(fù)牌的基金金鼎，受大額分紅影響，至4月4日分紅除權(quán)之前，最高漲幅達(dá)到22%，不過(guò)在分紅除權(quán)之后，金鼎大幅貼權(quán)，跌落不少。

　　封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放一般有這么幾個(gè)階段：提出封轉(zhuǎn)開(kāi)方案，然后召開(kāi)持有人大會(huì)，期間停牌，之后再?gòu)?fù)牌交易，到期后停止交易，正式轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。從安瑞這幾個(gè)基金的例子中可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于封轉(zhuǎn)開(kāi)的基金來(lái)說(shuō)，一般在復(fù)牌和停止交易中的幾天中，存在一些機(jī)會(huì)，投資者不妨關(guān)注。從投資價(jià)值角度來(lái)看，即將“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的基金中，通寶較為值得關(guān)注。該基金將于今年5月到期，如今已處于停牌階段，其折價(jià)率目前高達(dá)17.03%，復(fù)牌后應(yīng)有一定表現(xiàn)。

　　通常在基金正式停止交易前，基金凈值和交易價(jià)格之間仍然存在一定的折價(jià)率，比如基金安瑞，4月9日的收盤價(jià)為1.991元，而此前公布的基金凈值是2.1元，中間是5%左右的套利機(jī)會(huì)，不過(guò)值得注意的是，這種套利存在一些機(jī)會(huì)成本。

　　比如上文中提到的這3只即將實(shí)施封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放的基金，已分別在4月10日和4月11日停止交易。按照慣例，在基金停止交易和轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金之間的一段時(shí)間內(nèi)，投資者無(wú)法進(jìn)行交易和贖回。期間，原基金持有人將對(duì)基金份額等進(jìn)行重新確認(rèn)和登記，這叫做“確權(quán)登記”，然后，基金公司會(huì)把相應(yīng)的基金份額轉(zhuǎn)登記到持有人的相關(guān)基金賬戶。基金正式打開(kāi)以后，投資者如果需要贖回，只要到相應(yīng)的銷售機(jī)構(gòu)辦理贖回手續(xù)即可，不過(guò)這時(shí)候需要支付0.5%—1%左右(具體費(fèi)率以基金公司公布為準(zhǔn))的贖回費(fèi)。

　　所以對(duì)投資者來(lái)說(shuō)必須做一個(gè)選擇，是在停止交易前撤離，還是堅(jiān)持持有直至轉(zhuǎn)為開(kāi)放基金再贖回，或者是繼續(xù)長(zhǎng)期持有。事實(shí)上，對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，如果在停止交易前，折價(jià)率已經(jīng)低于5%，那么套利的機(jī)會(huì)成本就大于套利的收益，提前撤出較為明智。而如果折價(jià)率高于5%甚至如果能達(dá)到10%，那么無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的吸引力就增加。所以，決定是否把資金“關(guān)進(jìn)去”的核心問(wèn)題，就是折價(jià)率。當(dāng)然，如果基金經(jīng)理的風(fēng)格是你了解并且喜愛(ài)的，或者投資者打算對(duì)開(kāi)放式基金做些配置，也可以考慮長(zhǎng)期持有。

　　封基分紅機(jī)會(huì)

　　除了封轉(zhuǎn)開(kāi)的機(jī)會(huì)外，封閉式基金最近分紅也為投資者帶來(lái)一些機(jī)會(huì)。

　　有些投資者認(rèn)為，封閉式基金分紅和開(kāi)放式基金相同，并不能影響封閉式基金的投資價(jià)值，因而封閉式基金的分紅也不能給投資者帶來(lái)新的收益。但實(shí)際上，封閉式基金的分紅和開(kāi)放式基金分紅是有一定區(qū)別的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，如果一個(gè)封閉基金凈值是2.5元，市場(chǎng)交易價(jià)格是2元，那么折價(jià)率就是25%。假設(shè)分紅方案是10份分紅3元，那么除權(quán)以后，基金凈值就是2.2元(2.5-0.3)，交易價(jià)格就是1.7元(2-0.3)，這時(shí)候折價(jià)率就拉大為29.4%。也就是說(shuō)，基金分紅對(duì)折價(jià)率產(chǎn)生影響，原來(lái)的折價(jià)率越大，影響就越大。這是和開(kāi)放式基金分紅最重要的區(qū)別。

　　另一個(gè)區(qū)別是，開(kāi)放式基金分紅之后可以進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷，基金規(guī)模有望擴(kuò)大，而封閉式基金的分紅是“有去無(wú)回”。從這個(gè)角度而言，封閉式基金分紅的多寡，也反映了基金公司對(duì)投資者的重視程度，反映出基金本身的盈利能力。所以此次分紅對(duì)封閉式基金的投資者來(lái)說(shuō)，也是一次檢閱和挖掘投資品種的機(jī)會(huì)。

　　先看小盤基金。目前13只小盤基金的平均折價(jià)率為13%—14%，比此前11%左右的平均折價(jià)率有所擴(kuò)大。這13只小盤基金目前已全部分紅除權(quán)，粗略計(jì)算，三只基金除權(quán)后的平均折價(jià)率為13.31%。相較于過(guò)去10%左右的折價(jià)率水平，分紅除權(quán)后，折價(jià)率已有小幅提升，意味著投資的安全性有所上升。

　　通常而言，折價(jià)率越高的基金越有投資價(jià)值，反之，折價(jià)率越低的基金，風(fēng)險(xiǎn)也比較高一些。以往小盤基金折價(jià)率高低大致是按照到期日長(zhǎng)短進(jìn)行排序的情況，到期越晚，折價(jià)越大。但因?yàn)榉旨t除權(quán)的原因，13只基金的折價(jià)率幅度出現(xiàn)了一些變動(dòng)，同時(shí)折價(jià)率的順序也被打亂了，而這恰恰是挖掘投資機(jī)會(huì)的時(shí)機(jī)。折價(jià)率擴(kuò)大為投資者介入小盤基金提供了機(jī)會(huì)，而折價(jià)率過(guò)低的基金則應(yīng)謹(jǐn)慎。比如基金鴻飛，到期日是2008年4月，如今的折價(jià)率已經(jīng)只有9%左右，這樣的基金，可能短期內(nèi)上漲會(huì)遭遇壓力，而風(fēng)險(xiǎn)也高于其他基金。

　　小盤中，比較值得投資的是那些基金凈值增長(zhǎng)較快，而二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格增長(zhǎng)落后于凈值的基金，這些基金一來(lái)凈值持續(xù)增長(zhǎng)，二來(lái)折價(jià)率較高，是最穩(wěn)妥的投資品種，同時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間也比較高。如果單從凈值增長(zhǎng)率明顯超過(guò)交易價(jià)格漲幅來(lái)看，目前折價(jià)率提高較多的是基金科匯、基金漢鼎等等。較為值得關(guān)注的還有基金裕華、基金興安、基金安久、基金融鑫、基金景陽(yáng)等。

　　相比小盤基金，大盤基金的折價(jià)率可能更為誘人。目前25家大盤基金平均折價(jià)率約29%—30%。雖然大盤基金凈值增長(zhǎng)率普遍沒(méi)有交易價(jià)格漲幅大，但30%左右的折價(jià)率，在目前的市場(chǎng)上無(wú)疑是塊“寶地”，其中線投資價(jià)值毋庸質(zhì)疑。

　　大盤基金中，建議大家關(guān)注基金安順，基金景宏、基金通乾、基金開(kāi)元、基金同益、基金普豐、基金景福、基金興華等。例如基金安順，10送6.8元的巨額分紅方案公布之后，其折價(jià)率一度縮小至10%，截止記者發(fā)稿，安順的折價(jià)率已擴(kuò)大至達(dá)32%，投資價(jià)值明顯。而就業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，安順今年以來(lái)的排名也是有目共睹的。此類大折價(jià)率，績(jī)優(yōu)基金，在市場(chǎng)中實(shí)屬難得。