“老鼠倉”和基金公司利益輸送是投資者兩大公害

　　基金公司最近正面臨著信用危機。繼基金公司操作杭蕭鋼構、長城股份等股票之后，又傳出上投摩根成長先鋒基金經理唐建涉嫌建“老鼠倉”的事情，雖然上投摩根已就此事發表書面聲明予以澄清，但已不可避免地傷害到投資者對基金公司的信任。據悉證監會基金監管部組成的專案調查組已經開始對公募基金涉嫌“老鼠倉”交易事件展開全面調查。

　　“老鼠倉”難以徹底根除

　　4月18日，上投摩根基金公司就唐建涉嫌建“老鼠倉”的事情發布澄清公告，但此事已經演化為全行業事件。據悉證監會基金監管部主任洪磊已下令重查“老鼠倉”。由于牽涉的基金公司數量多，且涉及到一些大型基金公司，公募基金的調查范圍將擴大。所謂“老鼠倉”即經紀人為客戶交易時，在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人的資金低價買入一只股票，待用公有資金拉升到高位后，個人倉位率先賣出獲利。

　　實際上，市場上對“老鼠倉”也都心知肚明。北京一家大型基金的投資經理助理在接受采訪時表示，對于“老鼠倉”這個問題，“不要看得過于嚴重，水至清則無魚”。

　　據悉證監會基金監管部組成的專案調查組已經開始對公募基金涉嫌“老鼠倉”交易事件展開全面調查。這次調查不僅僅涉及到基金公司的“老鼠倉”，券商也在被調查之列。一位證券公司的營業部負責人表示，國家嚴令禁止從業人員炒股，但是實際上有幾個從業人員不炒股？與其說是現在的基金公司的非系統風險，還不如說是整個市場的非系統風險，市場上所有的不誠信問題，基金公司不可能避開。

　　“公司所有的電話都被錄音，所有的網絡交流都會被保存，但是能要求基金公司經理下班后不說話，不交流嗎？”深圳一家基金公司負責人認為基金經理的“老鼠倉”很難真正控制。

　　此外，鵬華基金總裁孫煜揚也表示，老鼠倉在美國也有，只要市場存在，就會有“老鼠倉”存在。如何對“老鼠倉”控制成為世界級難題。雖然證監會控制基金經理親戚和家人的股票投資賬戶，但這是防君子不防小人。

　　中證協發展戰略委員會主任楊新英認為，中國最基本的法規制度基礎不完備，徹底禁絕“老鼠倉”的難度較大。“老鼠倉”等內幕交易現在很可能擴展，比如基金公司為拉攏偏愛的客戶，如保險公司等大客戶，往往為其搞些優惠的單子。這種內幕交易更難管，因為它跟基金公司的利益基本一致，基金公司一般缺少自律管理的沖動。

　　基金公司利益輸送危害最大

　　一家私募基金負責人告訴記者，無論是老鼠倉還是其他侵犯基民利益的問題，無非就是用投資者的資金謀取個人利益，但這個問題在私募基金中是看不到的。“我們運作私募基金，自己投入的資金占到全部資金的四分之一，這種情況下，肯定不會進行利益輸送。”該私募基金負責人透露，盡管現在市場上都盯著“老鼠倉”，實際上“老鼠倉”僅僅是基金經理為了個人利益進行的利益輸送，危害遠遠沒有基金公司的利益輸送大。他認為，基金經理的“老鼠倉”都是個人行為，規模不會很大，太大過于明顯，很容易被公司監管人員發現，這樣小規模的老鼠倉，對投資者的利益損害比較小，但是基金公司以公司行為進行的利益輸送，規模往往比較大，對投資者利益損害也比較大。比如，由于

封閉式基金投資者無法贖回，在市場行情不好的時候，有些公司為了拉住開放式基金的客戶，往往用封閉式基金在高位接開放式基金的盤。

　　另外還有公募基金為社保抬轎等。

　　基金公司涉嫌利益輸送，本質上就與基金管理人偷竊持有人的財產沒太大區別。2006年，興業可轉債基金被報道發生涉嫌利益輸送。銀河證券基金研究專家王群航說，若按照當時4億元左右的申購資金測算，至少導致興業可轉債的原基金持有人收益減少15％左右。

　　而用非貨幣基金收益向貨幣基金輸血，或者用封閉式基金向開放式基金進行利益輸送，甚至用公募基金向社保基金進行利益輸送，在市場上都曾出現。在去年牛市之前，一些基金公司曾經把貨幣基金長期淪為比拼收益率的工具，有些基金公司不惜采用拉長投資組合剩余久期、犧牲貨幣基金流動性的方法，來進行賭博式的發展。為控制風險的蔓延，監管部門果斷召集相關基金公司，要求他們以公司自有資金彌補貨幣基金的損失，從而保護了投資者的利益。據去年年報數據，動用公司資本金或風險準備金彌補貨幣基金投資損失的基金公司主要有：易方達基金公司、華安基金公司和招商基金公司。上述基金公司共動用3.45億元自有資金為自己的過失埋單。

　　有業內專家認為，如果基金制度不盡快完成由契約型向公司型的架構跨越，公眾投資基金前所未有的熱情說不定很快就會釀成災難。本報記者劉寶強

　　■養“雞”三人轉

　　誰是10萬元基金擂主

　　

　　3月29日，孫富貴、許漲婷、吳熊市三人分別以10萬元投資不同的基金。截至4月20日，三人的基金投資收益如下，其中孫富貴本次排名第一。

　　●孫富貴

　　3月23日投資組合

　　中小板ETF：1萬元

　　嘉實300：2萬元

　　南方穩健：2萬元

　　現金5萬元

　　4月2日加倉

　　嘉實300：1萬元

　　南方穩健：3萬元

　　4月20日總市值：112082元

　　●許漲婷

　　3月23日投資組合

　　華夏紅利：2萬元

　　鼎益LOF：2萬元

　　上投優勢：2萬元

　　現金4萬元

　　4月19日加倉

　　長盛中信全債：2萬元

　　上投優勢：1萬元

　　4月20日總市值：111406元

　　●吳熊市

　　3月23日投資組合

　　嘉實債券：2萬元

　　華安寶利配置：4萬元

　　廣發小盤：4萬元

　　4月20日（凈值）

　　嘉實債券：1.193

　　華安寶利：1.582

　　廣發小盤：2.0834

　　4月20日總市值：111307元

　　■簡訊

　　工銀瑞信增強收益債券基金發行

　　工銀瑞信增強收益債券基金正式獲得證監會批準，將于4月25日－5月9日通過工商銀行、建設銀行等多家銷售機構限量發售。

　　該基金是銀行系首只債券型基金。該基金債券類資產的比例不低于基金資產的80%，股票等權益類證券的比例不超過基金資產的20%.值得一提的是，該基金不直接從二級市場買入股票，只參與新股投資，因而能保證在較低的風險水平基礎上，實現比純債券基金更高的預期回報。（吳敏）

　　國泰金牛創新成長股票型基金獲批發行

　　國泰基金旗下金牛創新成長股票型基金已經獲得證監會的正式批復，將于近期發行。

　　該基金屬于成長型股票基金，股票資產的投資比例占基金資產的60%-95%，將主要投資于通過各類創新預期能帶來高速增長的創新型上市公司。基金將通過“成長因子”、國泰基金自主研發的“創新型上市公司評價體系”和相對價值評價系統等三重標準精心篩選出創新型上市公司。（吳敏）

　　廣發旗下三基金躋身3元基金行列

　　繼廣發聚豐基金累計份額凈值于4月9日突破3元之后，廣發基金管理公司旗下另外兩只基金———廣發聚富基金和廣發小盤基金于4月16日齊頭并進雙雙加入3元基金行列。至2006年4月16日，廣發聚富基金、廣發小盤基金、廣發聚豐基金的累計份額凈值分別達到3.0009元、3.0050元、3.2633元，即認購以上三只基金并一直持有到現在的投資者收益率均已超過200%.目前市場上累計份額凈值超過3元的開放式基金共有21只（不含ETF），其中廣發基金管理公司一家擁有三只，成為擁有3元開放式基金最多的基金公司。（劉寶強）

　　光大保德信量化核心證券投資基金近日拆分

　　經中國證監會批復，光大保德信量化核心證券投資基金（簡稱量化核心基金）將進行基金拆分并于近日推出。截至2007年4月13日，該基金的單位凈值為2.6013元，累計凈值為2.6813元。（劉寶強）

　　基金發行市場出現分化

　　近日，基金發行市場連創記錄，市場也出現了分化。4月16日，華安中小盤基金首日認購金額突破300億元；諾德基金同日發行的第一只基金諾德價值優勢股票型基金，發行首日認購金額超過150億元，但3月底4月初，兩只新基金卻沒有完成預定限量100億的銷售計劃。（張慧）

　　■基金經理圓桌

　　堅定看好后市慢牛行情

　　

　　

　　本期出鏡：常昊權益證券投資總監兼量化核心基金基金經理（左）、殷覓智中歐基金投資總監兼中歐新趨勢基金基金經理

　　當大盤躍上3700點，多空分歧已經相當大，怎么看待下半年行情？本期出鏡的兩位基金經理都表示堅定看好慢牛行情。

　　下半年長期上行趨勢不變

　　記者：目前投資者對于未來市場運行的分歧相當顯著。怎么看下半年行情？

　　常昊：我個人認為中國股市震蕩中上行的趨勢不會變化，目前，宏觀調控初見成效，但信貸反彈壓力仍很大。

　　預計全年GDP增速在10%以上，人民幣升值仍將加速。近期CPI約2.5%-3%，如連續超過此水平，不排除再度加息，準備金率仍有上升空間，但是目前市場整體估值合理，公司盈利將繼續保持高速增長，對于后市，我認為，第二季度市場將呈震蕩走勢，長期上行趨勢不變。

　　殷覓智：股權分置改革順利完成、上市公司業績快速增長和公司治理不斷改善、資產注入與整體上市漸成潮流、人民幣持續升值，諸多因素都成為了A股牛途的助推器。

　　精選潛力股

　　記者：看好哪些行業？

　　常昊：光大保德信長期看好金融和地產行業的投資機會，積極投資金屬，煤炭，汽車和機械等估值洼地類行業，并在合理的安全邊際內積極參與進行實質性重組的公司。

　　殷覓智：中歐新趨勢基金看好鋼鐵、有色金屬等行業，基本面的改善和題材驅動有助于推動鋼鐵業的整體估值提升，全球供求因素有利于有色金屬行業持續景氣，導致具備資源和產能優勢的公司從中受益。

　　記者：現在市場認為機構在減倉，而剛進場的新股民則茫然接盤，最終結果可能是機構勝利大逃亡，你們的股票比例怎么配置？

　　常昊：量化核心基金股票投資比例持續保持在85%至95%，以圖在最大程度上捕捉牛市中的上漲機會，特別適合承受較高風險，并希望最大程度分享牛市上漲收益的投資者。

　　殷覓智：本基金將繼續堅持以理性價格買入具備持續業績增長潛力公司股票的原則，通過“自下而上”的方式精選個股，并進行資產配置和行業配置的適度調整，從而有效管理本基金投資組合的整體風險水平，為基金資產和基金持有人帶來長期穩定的回報。

　　本報記者劉寶強

　　■開放式基金周評

　　老基金重新走上業績前臺

　　股票類股票型基金上周的平均周凈值增長率為2.34％，105只基金的凈值增長，1只基金的凈值平盤，5只基金的凈值輕微折損。上周的開放式基金當中有4只基金的周凈值增長率高于6％，全部集中在此類基金當中，即天治核心、中郵核心、泰信優勢、華夏大盤。總體來看，老基金多有較好的績效表現，如上述基金當中的華夏大盤、德盛精選、長信銀利等皆為銀河星級評價的五星級基金。

　　股票類指數型基金上周平均凈值增長率為2.39％。易方達深證100ETF的周凈值增長率為4.11％，其他周凈值增長率高于3％的基金有友邦華泰紅利ETF、融通深證100、嘉實滬深300、華夏中小板ETF這4只基金。根據今年以來基礎市場的行情特征、此類基金的凈值增長情況來看，未來在此類基金當中要重點關注兩類基金：純被動策略的基金，尤以ETF類基金為代表；指數較為獨特的基金，如華夏中小板ETF、友邦華泰紅利ETF.混合類偏股型基金上周的平均周凈值增長率為2.5％，46只基金的凈值增長，1只基金的凈值折損，總體績效表現情況良好，周凈值增長率在開放式基金當中領先，重要原因之一是此類基金當中的新基金較少。

　　混合類平衡型基金上周的平均周凈值增長率為2.33％，雖然平均凈值增長率與前三類基金相近，但此類基金的凈值增長率不僅全部為正，而且低于1％的只有4只，再一次顯現出此類基金總體績效表現較為平穩的特點。

　　至此，以股票市場為主要投資對象的各類基金周績效表現情況已經完全清楚，從公司層面上看，上周除了華夏這個老公司繼續老當益壯之外，像泰信、天治、巨田、天弘這樣的小公司也在整體上有較好的績效表現，主要是因為這些小公司的投資運作較為一體化，投資策略較為相近，較為符合上周基礎市場行情的節拍。

　　王群航（中國銀河證券股份公司研究中心高級研究員）

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