匯豐晉信基金管理公司何寒熙

　　【兵法探源】

　　秦朝末年，群雄并起。劉邦的部隊首先進入關中，攻進咸陽。勢力強大的項羽隨后趕到，并逼迫劉邦退出關中。鴻門宴上，劉邦險些喪命，逃脫后只得率部退駐漢中。為了麻痹項羽，劉邦退走時，將漢中通往關中的棧道全部燒毀，表示不再返回關中。其實劉邦一天也沒有忘記要擊敗項羽，爭奪天下。公元前206年，羽翼已豐的劉邦，派韓信出兵東征。出征之前，韓信派了許多士兵去修復已被燒毀的棧道，擺出要從原路殺回的架勢。關中守軍聞訊，密切注視修復棧道的進展情況，并派主力部隊在這條路線各個關口要塞加緊防范，阻攔漢軍進攻。此時韓信卻派大軍繞道陳倉發動突然襲擊，一舉打敗章邯，平定三秦，為劉邦統一中原邁出了決定性的一步。

　　【基金新說】

　　每一個季度過后，所有的基金都會公布其在上一個季度的報告。對于普通投資者來說，基金定期報告可以使我們對所持有基金的狀態進行簡單的判斷與分析，更好地跟蹤自己基金的運行情況。

　　1、基金的份額變化情況

　　基金季報會披露“期末基金份額總額”的數據。基金規模過大或者規模過小，對基金的投資組合流動性、投資風格、投資難度等都會存在不利影響，就像人太胖或太瘦都不健康一樣，百億以上的“航母”、或者2億左右的“微型基金”，都值得我們警惕。同時，我們還應關注“基金份額變化”。這個數據顯示的是基金份額在此季度內變化的情況，包括申購的份額和贖回的份額。大規模的申購與贖回肯定都會使基金經理由于資金的壓力而調整基金倉位，影響投資回報。

　　2、基金的倉位變化

　　看基金季報還要注意基金的倉位變化，因為基金倉位的變化直接反映出基金經理們對下一季度行情的看法。一般而言，基金倉位越重或加倉幅度越大，越意味著基金經理對短期行情很樂觀。反之，如果基金倉位較輕或減倉幅度較大，就意味著基金經理對短期行情不樂觀。比如，2005年底，在市場仍然低迷的狀態下，基金整體而言卻是在小幅增倉，顯示基金在當時的估值水平上對A股市場充滿了信心，這其實也提供給了普通投資人一個判斷市場趨勢的線索。

　　要注意的是，如果你所持有基金的倉位比同類型基金的倉位偏離很多，要警惕基金經理的投資風格是否過于“特立獨行”，如果倉位明顯高出其他同類型基金倉位很多，說明這只基金是在用高風險博取高收益，非常激進。相反，如果有的基金的倉位只是同類型基金的平均水平，投資回報率卻排名靠前，這也一定程度上反映出該基金的較高投資管理能力。

　　3、基金的投資組合狀況

　　基金季報中還會披露“十大重倉股明細”，這也是考察基金投資風格和選股思路的重要依據。從重倉個股的行業和特征可以看出基金經理的偏好，比如某只基金的前十大重倉股大多是大盤藍籌股，那可以基本判定這只基金的投資風格趨于穩健。另外，我們還可以通過“持股集中度”，即十大重倉股持有市值占基金

股票投資市值的比例，來看基金投資的分散度。如果持股集中度比較高，十大重倉股就集中了基金一半以上的資產，說明基金經理偏好集中投資，這也是投資風格相對比較激進的一種表現。最后，還可以看基金的“持股延續性”，根據基金本季度公布的十大重倉股名單與上季度十大重倉股名單比較，相同的股票數量越多，說明持股延續性比較高，基金調倉頻率低；相反，如果十大重倉股每一季都是新面孔，說明基金的調倉比較頻繁，基金經理相對比較偏好短線操作。

　　當然，需要提醒的是，讀基金的季報不能光看披露的數據，畢竟季報中的數據只截止到上個季度的最后一天，公告時間與投資組合時間本來就存在20天左右的時間差。就在這20天內，說不定基金經理早已經“暗渡陳倉”，盲目追捧基金經理的重倉股就會變成一個“美麗的陷阱”。最重要的，還是從基金季報中讀懂基金經理選擇個股的思路和投資風格，以及基金經理對未來市場的看法。

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