□招商證券 王丹妮

　　目前基礎A股市場整體波動性的不斷增強，我們認為當前已經持有的封閉式基金頭寸可以繼續保持。但新進入資金應密切關注市場波動，擇機構建組合。

　　封基整體折價率小幅回落

　　上周A股市場繼續振蕩上行，受基礎股票指數周中跳水影響，上周封閉式基金指數振蕩也很大。至周五兩市封閉式基金指數均收于陽線，但均低于大盤周漲幅。

　　隨著大部分基金分紅結束，封閉式基金價格上漲乏力。同時，封閉式基金股票組合受大盤振蕩的不利影響，同期基金凈值僅獲得微幅上升，最終封閉式基金整體折價率小幅回落。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率下降至28.20％，3年內到期的短期基金整體折價率下降為13.46％，到期日在3年以后的長期基金整體折價率為31.47％。

　　偏股型基金凈值上漲放緩

　　上周受基礎

股票市場大幅震蕩影響，主動投資的偏股型基金凈值上漲放緩。其中靈活配置股票型基金平均凈值增長率為2.11％，是主動投資偏股型基金中凈值表現最好的�；旌闲突�金漲幅在1.7％左右。封閉式基金平均凈值增長率為0.94％，落后于開放式基金。以滬深300指數做比較基準，上周主動投資偏股型基金未能取得周超額收益。

　　此外，ETF凈值增長率為2.94％，明顯高于同期股票型基金凈值增長水平。

　　近期基金投資要點

　　近期受集中大比例分紅的影響，封閉式基金整體折價率出現連續幾周的小幅擴大。然而隨著大比例分紅的結束，上周市場逐漸開始消化分紅所帶來的影響。截至上周五，封閉式基金整體折價率小幅下降。

　　從長期來看，封閉式基金的折價率將繼續下降。上周基金一季度業績報告的全線發布，基金業績再創新高，未來分紅依然值得期待；創新型基金、股指期貨的推出逐日逼近以及封閉式基金將作為融資融券的標的物，這些都將進一步推動封閉式基金價格向價值回歸。

　　目前短期封閉式基金最大的風險仍然是轉型期間基礎股票市場下跌的系統風險。我們依然維持上周策略，即對即將到期轉型的封閉式基金采用“時間匹配”策略。

　　“時間匹配”策略即按照當前折價率買入即將到期的短期基金，持有到期期間，相當于持有一個股票組合和一個剩余期限匹配的債券，能夠為股票組合的下跌的風險提供部分保險，同時仍然保留組合凈值上漲的可能；封閉式基金到期轉開放后，投資者相當于持有一個老的主動管理股票型開放式基金，但以當時凈值的一定折扣作為成本價。同時，持有的

證券組合具有長期穩定增值的潛力。

　　目前基礎A股市場整體波動性的不斷增強，我們認為當前已經持有的封閉式基金頭寸可以繼續保持。但新進入資金應密切關注市場波動，擇機構建組合。

　　A股市場震蕩盤升的趨勢將繼續帶動ETF和指數型基金有好的表現，近期連續數周這兩類基金的凈值增長均好于其它類型基金。 但在分享大盤增長所帶來收益的同時，我們提醒投資者注意基礎市場的系統風險。

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