小女孩們都喜歡吹泡泡，她們不僅熱衷于把肥皂泡吹大，而且也喜歡把那個大大的泡泡捅破。

　　在股票市場里，基金就像一個吹肥皂泡的小女孩。

　　在4月19日的股市大跌過程中，基金扮演了重要的角色。當天晚上，我給幾位基金公司的老總打電話，他們都告訴我，基金公司出了大量的貨。出貨的原因恐怕主要是因為股票的估值水平過高，加上擔心最新的宏觀數據可能引發嚴厲的調控政策出臺。還有一個可能的因素是，因為證監會在查處基金經理的老鼠倉，老鼠就帶著狐貍一起跑了出來。

　　這一天的上證指數下跌了4.52%，深證綜指也跌破萬點大關，跌幅達5.23%。

　　無疑，導致股市大幅調整的原因既有技術方面的需要，更有投資者對泡沫可能破滅的擔心。不過，市場對調整的擔心在一天后就消化了。在接下來的交易日中，上海和深圳兩市大幅反彈，僅有幾只

股票下跌，其他近2000只股票全部翻紅。

　　股市的每一次大幅調整，都成為新資金建倉的機會。這些新資金主要來源于散戶和基金。兩個報道引人關注。一個報道說，就在19日股市深幅調整的當天，28.2萬戶個人投資者新開了A股賬戶。另一個報道說，一季度新基金投資股票1200億元，倉位達到78.11%，基本趕上了老基金的水平。

　　新基金的投資速度無疑在短時間內推動了估值水平的提高和大盤指數的上漲。

　　投資者對基金的追捧和基金的建倉要求，顯然成為股市資金的最大提供者，這從基金今年以來的發行情況可窺一斑。基金在去年的業績增長都在一倍以上，但去年的銷售并不理想，甚至出現有的“金牛”基金份數基本沒有增長的情況。而到了今年初，“基金

神話”被廣為傳播，每一次新基金的發行都出現瘋狂搶購局面，限量發行的基金經常在開賣30分鐘內即被搶購一空。而最近一次上投摩根新發的基金，雖然實行限量發行按比例配售的辦法，其當天的購買額竟然達到900億元，為限售額的9倍。

　　投資者對基金的瘋狂顯然為基金提供了充足的資金。

　　充足的資金和稍縱即逝的市場機會，促使基金不斷加快建倉速度。基金一般都要求在募集后的一個月內完成建倉，盡管

證監會將這一期限擴大到3個月，但各家基金在擔心踏空的情況下，自然也都是緊鑼密鼓地殺入市場。

　　在股市上漲過程中，握有大量資金的基金成為重要的做多力量。那么在股市下跌過程中呢，基金則成為最大的做空動力。

　　導致基金成為做空動力的因素有兩個，一個因素是基金主動的調整持倉比例，另一個因素是基金被動地應付基金投資者的贖回要求。

　　很多人可能記得，在今年2月27日的“黑色星期二”，在大盤跌幅近10%的情況下，大量的基金投資者進行了贖回。這就使得基金在主動賣出股票的同時，也在基金贖回的壓力下，被迫放大交易量，使得市場的做空力量成倍增加。

　　在目前單日調整的情況下，基金的這種做空能量并不突出。而如果股市達到較高位置，并積累了巨大風險時，一旦基金連續出貨，那么基金贖回也會在連續的交易日里隨之加劇，其結果必然導致崩盤出現。

　　可以說，基金在使勁吹大股市泡沫，而當泡泡達到峰值時，捅破它的還是基金。