佩特魯諾1983年起投資所羅門兄弟公司旗下的所羅門資本基金（Salomon Bros.Capital Fund），當時的基金經理是羅斯·瑪格麗斯。該

　　像許多采取“買入并持有”策略的個人投資者一樣，在面臨基金的變動時，佩特魯諾選擇按兵不動，他總是存在著希望——新的基金經理或許能給投資者帶來他/她所特有的魔力。結果證明，瑪格麗斯的繼任者——凱文·卡列多——在2004和2005年做得非常好。基金的業績超過了平均水平。佩特魯諾感覺自己什么也沒做是聰明的選擇。

　　但操盤手又一次換了。去年夏天，基金改名為美盛合伙基金(Legg Mason Partners Capital)，由一位新的基金經理接手。他將投資組合徹底改頭換面。而佩特魯諾和其他像佩特魯諾一樣的投資者們不得不再一次做出決定：要留還是走？

　　佩特魯諾今年51歲，他對于持有業績落后的共同基金的風險變得非常敏感。退休的時鐘已經嘀嗒作響。對佩特魯諾來講，一只基金在今后10年中如果每年賺取8%與只賺6%相比，那將有很大的不同。

　　那么對于美盛合伙基金，佩特魯諾應該怎么辦呢？新的基金經理布賴恩·波斯納已經接手這個工作約九個月了，業績有好有差。佩特魯諾無法預測他長期的業績將如何，但是佩特魯諾能夠針對投資方針的轉變提出一些基本的問題，以設法判斷佩特魯諾在多大程度上想要留下來。

　　下面是佩特魯諾根據基金的變化所考慮的五個問題。如果你發現自己處于類似的處境中，面臨著一名新的基金經理，這些問題可能對你也有用。

　　第一，基金的投資理念是否發生了變化？如果一只基金原本業績不好，你可能希望新的基金經理會改變策略。以美盛合伙基金為例，最初吸引佩特魯諾的原因是它的折衷之道：經理能夠選擇各種規模、各個行業的股票，而不受限于那些所謂的某一風格（“大盤成長股”、“小盤價值股”等等）。

　　波斯納接任之后，該基金在給基金持有人的報告中保證保留這種廣泛選擇的投資風格。波斯納說，他計劃繼續保持投資組合相對集中的特點。有些基金涵蓋數百種股票，而他打算將數量維持在50種左右。

　　這意味著，這只15億美元的基金與那些多樣投資的基金相比，在選擇恰當的時候能夠賺得更多——而在失誤的時候也賠得更多。由于這只是佩特魯諾所有投資組合中的一部分，所以佩特魯諾認為這種策略適合自己。

　　第二，新經理給基金帶來了什么？這對于一個基金投資者可能是一個難于調查的問題，因為基金公司通常不太會告訴你關于其基金經理的情況。晨星公司提供的信息顯示，現年45歲的波斯納是一個基金老手。20世紀80年代末，他在富達投資公司從一個分析員做起，跟隨當時掌管麥哲倫基金的股票投資傳奇人物彼得·林奇學習。波斯納在1992—1996年間管理富達資本收入二號基金，業績超過了同類基金的平均水平。1997年他加入華平投資基金集團，之后從2000—2005年，他運營自己的對沖基金。

　　所以，這里有一個有趣的改變：波斯納放棄對沖基金業務，返回了共同基金。無疑美盛合伙基金給了他頗富吸引力的報酬。這也使佩特魯諾對他的業績比對別的基金經理有了更高的期望。

　　第三，你喜歡投資組合中選擇的股票嗎？如果你擁有的是積極管理型共同基金，你就應該了解一點基金投資組合中的股票。基金經理至少會每年告訴你兩次。

　　波斯納住在紐約，在佩特魯諾最近一次與他的會面中，他這樣描述自己：基本上以“價值”為導向來選擇股票。但永遠是旁觀者的眼中才能看到價值。波斯納說他會預測公司未來長期所能夠產生的現金流量，并相對于此來看待其股票的價格。

　　去年下半年，他對投資組合實施了重大重組，使之實際上已經變成一只新基金。一些股票被剔除，如雅培制藥、巴里克黃金公司，以及經典老牌成長股如菲利普莫里斯煙草公司的母公司奧特利亞集團公司（Altria）。波斯納說，他去年下半年發現，與公司的現金流相比起來最便宜的股票包括思科公司（Cisco）、摩根大通公司、雷曼兄弟公司。

　　去年下半年，該基金獲得了13.9%的收益，超過了大多數主要的市場指數。波斯納有了一個好的開端。然而，今年一季度，該基金虧損0.1%，相比之下，同期美國股票基金平均收益為2.1%。在這一階段，波斯納重倉持有金融股的決定打擊了他。但佩特魯諾認為波斯納對于那些股票價值的判斷是正確的，所以佩特魯諾并不著急。

　　第四，基金經理自己的錢也投入了投資組合中嗎？波斯納稱，他在去年7月份接管該基金以前就將自己大多數能夠用來投資的資金都投入該基金了。所以，他的利益是與佩特魯諾的利益相連的。

　　波斯納說：“我堅定地相信，如果你在運營一個多樣化的投資組合，而且該投資組合不是你的主要投資方式，我不知道你怎樣才能說服人們去購買它。”

　　不幸的是，要查明你的基金經理自己是否按照他推薦給你的方式進行投資并不容易。這種信息通常會隱藏在基金公司網站上提供的“補充信息陳述”里。而基金只被要求披露很少部分的所有權。

　　第五，基金經理除了操作我持有的基金，還有什么其他的責任？這是佩特魯諾對波斯納感到擔心的地方。美盛雇請他主要是做公司的一個基金管理部門的負責人。他掌管著約190名員工，其中包括23位投資經理。

　　波斯納說，他在共同經理人布賴恩·安吉萊姆的幫助下可以把兩件事都做好。但佩特魯諾承認，波斯納這種同時做兩件事的做法讓他很緊張。

　　波斯納稱，他希望基金持有人給他兩到三年時間來證明自己的秉性。但他承認，許多投資者認為給他一到兩年的時間才是更現實的。（賀蘇晨/編譯）

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