■ 視點

　　□Morningstar晨星（中國） 邵星

　　近日，七國集團財長與央行行長在華盛頓舉行會議，其中專門商討了如何加強對對沖基金的監(jiān)管，使得全世界的目光再度投向這一蒙著神秘面紗又充滿誘惑的投資工具。

　　對沖基金（Hedge Fund）是可以通過買空、賣空、套利、期貨、期權(quán)以及其他衍生工具來獲得高收益和規(guī)避風險的基金。它們大都由經(jīng)驗豐富的專業(yè)基金經(jīng)理根據(jù)自己的專長技能進行管理，幾乎可以投資于所有的市場領(lǐng)域。

　　從投資策略看，對沖基金大約有14種，每一種具有不同的風險和收益。例如宏觀對沖基金投資于

股票、債券、貨幣以及其他可能的投資機會，以期從與之相關(guān)的國家金融政策的變化中獲利；高風險證券基金投資于預(yù)計將遭遇或擺脫財政危機的股票和債券；股票型對沖基金可以投資于全球市場或者單一國家，通過賣空估價過高的股票或者股票指數(shù)來規(guī)避股票市場下跌的風險。

　　對沖基金中名頭最響的當屬索羅斯旗下的量子基金 (Quantum Fund)。它于1969年創(chuàng)立，通過投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作，資產(chǎn)規(guī)模由最初的400萬美元上升到了如今的60億美元，每年平均成長35%。這一方面得益于索羅斯準確的市場洞察力，另一方面也得益于其對衍生工具和杠桿融資的精湛運用。

　　例如，索羅斯1990年趁英國加入歐洲

匯率體制之機大量賣空英鎊，隨著英國的經(jīng)濟衰退，英鎊由之前的釘住黃金轉(zhuǎn)為與西歐其他國家貨幣互相釘住變得不堪一擊，量子基金因此獲得了巨額的收益。

　　可見，如果基金管理者投資得當，對沖基金的收益率是受投資工具限制的多數(shù)其他類型基金所望塵莫及的。

　　晨星公司近期關(guān)于對沖基金的報告顯示，2007年一季度對沖基金平均總收益率為2.1%，高于包括標準普爾500和摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI World Index)在內(nèi)的大多數(shù)指數(shù)。表現(xiàn)最好的類別為可轉(zhuǎn)換型證券套利基金，收益率為4.67%，該類對沖基金獲益于在較為動蕩的市場持有期權(quán)以及更多的可轉(zhuǎn)換型債券的發(fā)行，其中投資于發(fā)展中市場的基金獲得了高達5.5%的收益。

　　過去十幾年來，對沖基金迅速膨脹，由1990年規(guī)模28億美元的600只基金發(fā)展到如今的1.5萬億美元、約8000多只基金，其中包括了6054只國際對沖基金和1906只投資于對沖基金的基金。而投資者也由最初的巨富者發(fā)展到中產(chǎn)階級，甚至一些退休金和助學金。曾有分析稱，紐約證券交易所的日交易額被對沖基金占據(jù)了一半。

　　對沖基金的飛速發(fā)展引起了各國政要的憂慮，他們擔心一旦大型的對沖基金遭遇危機，對國際金融市場的影響將是巨大的。

　　此次七國集團會議就商討一份關(guān)于由對沖基金引發(fā)的風險的報告。該報告稱：由于“對其潛在的系統(tǒng)和操作風險的預(yù)估愈發(fā)復(fù)雜和困難，對沖基金的迅速成長以及其所運用的金融工具需要引起我們足夠的警惕”。

　　這些擔憂是不無道理的，因為杠桿金融對于對沖基金是雙刃劍，在創(chuàng)造輝煌的同時也蘊含著慘敗的危機，因為一旦投資失誤，損失將包括其所借貸的資金或資產(chǎn)。最著名的例子是美國長期資本管理公司（LTCM）的衰敗。LTCM是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。它曾與量子基金、老虎基金、歐米伽基金并稱為“國際四大對沖基金”。

　　1998年俄羅斯金融風暴引發(fā)了全球的金融動蕩，LTCM所沽空的德國債券價格上漲，其做多的

意大利債券等證券價格下跌，預(yù)計的雙贏變成雙輸。加之它的電腦自動投資系統(tǒng)面對這種原本忽略不計的小概率事件，錯誤地不斷放大金融衍生產(chǎn)品的運作規(guī)模，導致其利用22億美元作資本抵押，買入了價值3250億美元的證券，杠桿比率高達60倍，由此造成該公司的巨額虧損。

　　從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150天該公司資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損。

　　所以，隨著對沖基金向主流投資的沖擊，制定法規(guī)提高監(jiān)管迫在眉睫。正如摩根士丹利風險控制主管Craig Abruzzo所宣稱的：“如果整個對沖基金市場缺乏透明度，那么任何人，包括法規(guī)制定者都會斷定，另一個LTCM事件的出現(xiàn)將不是不可能的。”

　　此前行業(yè)觀察者都認為以往對對沖基金的監(jiān)管都是雷聲大、雨點小。但此次七國會議的會談被寄予厚望。將近20名對沖基金的行業(yè)代表參會與財政部長們進行對話，以商討制定法規(guī)加強對沖基金的透明度。

　　據(jù)一位德國官員稱，一些對沖基金的管理者愿意積極合作以增進對沖基金透明度，因為他們認為這將提高其信譽度，從而有利于他們與借貸者之間的接觸。

　　歐洲中央銀行行長特里謝在會議后稱：“這一行業(yè)動蕩不安，但是我肯定對沖基金將會有明確共識的行業(yè)標準。”

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。