中國銀河證券研究中心總經(jīng)理杜書明。 （圖片來源：新浪財經(jīng)） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　    2006年，中國股市和基金業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)喚醒了中國老百姓的理財意識，大量熱錢的涌入使基金和熱錢相互助漲又潛在助跌，牽動每個投資人的心。4月20日，由《大眾證券報》、新浪財經(jīng)主辦的“第二屆基金狀元及十佳基金公司峰會”在南京舉行，以下為中國銀河證券研究中心總經(jīng)理杜書明發(fā)言：

　　杜書明：首先我要祝賀獲獎的基金公司和我們的基金經(jīng)理，的確值得贏得這樣的榮譽，因為我們給我廣大投資者獲得了一個非常優(yōu)異的回報，同時感謝主辦方這個盛情的邀請，下邊我就希望和大家做一個交流，這個題目是“基金業(yè)的發(fā)展及熱線的雙重沖擊”，這個是一個命題作文，我想《大眾證券報》也是代表廣大投資者的心聲，他們希望了解這個方面的情況，我給大家的不是答案，只是共同來探討，因為在這樣一個大發(fā)展的情況下，有很多的新的問題值得我們一起思考。 　　我們的基金業(yè)的確進入了一個黃金的發(fā)展階段，從幾個方面都可以看出，這種發(fā)展的熱浪滾滾，那么首先基金業(yè)去年的規(guī)模將近翻番，現(xiàn)在已經(jīng)突破了一萬個億，成為發(fā)展最快的行業(yè)，隨著基金業(yè)規(guī)模的成長，我們的投資者的人數(shù)也在迅速膨脹，現(xiàn)在我們知道，股票市場開戶的人數(shù)有八千萬，基金的開戶人數(shù)也突破了1500萬，所以我們的基金的知識也是迅速的普及，現(xiàn)在你要不談基金已經(jīng)沒有話語權(quán)，基金已經(jīng)成為我們最普遍的投資的工具。 　　

　　我們的基金現(xiàn)在發(fā)行仍然非常的火爆，前一段大家看出來，新的基金上投摩根發(fā)行的申購金額達到900億，這種熱潮仍然在持續(xù)，這是一個簡單的統(tǒng)計，這幾年金融業(yè)發(fā)展得非常快，但是我們近四年來，我們的銀行統(tǒng)計的資產(chǎn)規(guī)模增長只有18%，保險行業(yè)資產(chǎn)增長只有30%，但是基金業(yè)最差也是在40%，去年更是達到了82%，這樣一個行業(yè)是增長最為迅速的行業(yè)，那么是什么在支撐基金業(yè)的快速的發(fā)展？ 　

　　首先，我們看到主要是受到基金的超乎尋常的表現(xiàn)，這種表現(xiàn)一個方面，給我們的行業(yè)帶來了前所未有規(guī)模的增長，同時也把投資者的胃口越吊越高，正是在這的預期下，我們基金的發(fā)展是一個超常規(guī)的發(fā)展，其次，我們可以看出，中國人突然有錢了，我們的基金發(fā)一個一個，第二個是我們的流動性，剩余，帶來的一個委托

理財的意識的迅速的覺醒。第三個，我們的基金通過熊市的洗禮也在逐漸成熟，在理財方面的越是受到廣大投資者越來越多的認可，在這樣的背景下，我們有喜有憂，喜的是基金作為常規(guī)化的理財工具走向大眾，另外也感到基金的投資者在基金的投資者有很大的盲目性，有一天我們有一天在樓下的交通銀行辦業(yè)務(wù)，他急著買基金，那種心情真的很神圣，柜臺人員回答你要買什么，但是他說他只要買基金，他可能只把當成銀行的儲蓄，現(xiàn)在有那么多的基金公司推出不同的產(chǎn)品，現(xiàn)在我們的公眾對基金的了解還不夠，同時也在市場上看到很多的奇特的另我們的基金公司，研究基金的人感到困惑的新的現(xiàn)象，一個是喜新厭舊，我們也在思考這個問題，看到面對那么多的琳瑯滿目的基金我們的投資者可能會有新的問題，第二個，我們對高凈值的基金心懷恐懼，也逼迫我們的基金進行所謂的創(chuàng)新，叫基金拆分。

　　我想借助諾貝爾獎得主，米勒先生的一句話，你把基金拆分沒有任何的意義，但是這個里面有心里上的作用，所以米勒教授在談諾貝爾獎獲得感言的時候有這樣的介紹，無論你把一塊匹薩餅切成四塊還是八塊都是一塊比薩餅，這個就是市場上新的一些景象。

　　我們一個方面用基金業(yè)的興起感到欣喜，另一方面也對熱線的涌入感到擔心，基金公司有一種巨大的壓力，在一種被動的情況下做投資選擇，另一方面當

股票市場真的有波動的時候，有可能我們基金公司在熱線的壓迫下會賣掉股票來應(yīng)付贖回，應(yīng)付贖回會繼續(xù)對股價造成壓力，這種情況下贖回會加劇，會造成復跌的問題，現(xiàn)在基金業(yè)規(guī)模的膨脹主要是在業(yè)績的指引下獲得，所以我們認為外在是有他的脆弱性，而且短期的巨額的資金的進來會對長期造成影響，所以在這些方面，我們說，我們既有喜，又有憂。 　

　　第三個方面，我們也看到隨著我們基金的投資隊伍的不斷壯大，承擔社會的責任和希望也在迅速上升，但是另一方面，我們對基金業(yè)的道德水準還是有令有擔憂的方面，我們說基金是一種典型的委托代理關(guān)系，這個里面是非常容易造成利益沖突的，那么在這個方面，前幾年揭示的高位揭牌，打交易量的問題，會使投資者的利益受到損害，我們基金公司在賺錢效益的情況下，這些問題會被掩蓋，但是隨著股票市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)，有很多問題會逐漸暴露出來。

　　我們說過，基金就是一個常香肉，誰都想咬，如何保護投資者的利益成為一個非常重要的問題，特別是在我們現(xiàn)在整個社會信用的環(huán)境不太好的情況下，所有的情況都可能發(fā)生，基金經(jīng)理也生活在這樣一個現(xiàn)實的情況中，也不能擔保不出問題，但是現(xiàn)在的水準還是應(yīng)該會讓廣大的投資者放心，但是時刻要關(guān)注利益沖突的問題。

　　還有一些方面基金公司在迅速壯大，這個也是令我們欣喜的方面，另一方面在這種快速發(fā)展的過程中，也面臨一些新的問題與新的挑戰(zhàn)，這個里面我簡單列了一些方面。 　

　　首先我可以看出，基金的投資者，事實上不切實際的一種高預期，在這種情況下，和我們基金公司的這種相對的能力事實上是有矛盾的，第二個，我們可以看出，巨額的募集資金的巨大需求和股票市場上優(yōu)質(zhì)公司供給的矛盾仍沒有完全得到解決，現(xiàn)在我們的基金已經(jīng)成為我們市場上一個最大的機構(gòu)投資者，流通股的比例已經(jīng)達到20%，這種比例，美國是30%，這種比例現(xiàn)在已經(jīng)是全球最高的，再發(fā)展下去，基金也面臨缺乏交易對手的問題，在這個方面，你可以看出，如果有五個投資者，其中一個就是基金，第三個方面，我們基金的管理能力，能不能適應(yīng)現(xiàn)在這樣一種迅速發(fā)展的局面。 　　

　　我們可以看出很多基金經(jīng)理走向新的管理崗位，我們的培養(yǎng)能力，我們已經(jīng)沒有時間讓他們成長，所以在這樣的快速發(fā)展過程中，也給我們管理能力能不能適應(yīng)發(fā)展帶來了一個新的挑戰(zhàn)。

　　原來的基金的客戶數(shù)量是有限，現(xiàn)在面對這么多的投資者，如何搞好基金投資的客戶服務(wù)也是面臨新的挑戰(zhàn)，再有過去一支股票也就是一二十億規(guī)模，有10%贖回的話，你變線一兩個億就可以，現(xiàn)在百億資金，如果要巨額贖回，現(xiàn)在變線10億以上，在短期的波動下，你沒有這樣一種流動性，事實上也給我們的基金公司進行流動式管理提出了新的問題。

　　面對這樣一個局面，我們有什么樣的對策來化解這樣一個供需的矛盾，現(xiàn)在的方法主要是限制新發(fā)行的基金的規(guī)模，當然我個人認為，這個并不是一個好的舉措，首先限制基金的發(fā)行規(guī)模，充其量只能作為一個起到點剎的作用，使我們的市場稍微的冷卻一些，但是這種方式是無法從根本上改變投資者對我們的市場的預期的，那么我們知道，

資本市場發(fā)展或者是基金投資主要是在投資者的預期，這種預期如果不改變，這種資金就會仍然保持目前的這樣一種流入的水平和規(guī)模，甚至更大，那么我們說，相反限制基金的規(guī)模可能會增長現(xiàn)在基金給廣大投資者造成基金供不應(yīng)求的供需矛盾，更會強化他的這種認識。 　　反過來，并不利于它的合理的預期的形成。我個人認為，這一舉措無異于火上加油，效果適得其反，如何解決這樣一個問題，我們說，進行點剎有它的功績，不能一概認為，事實上是監(jiān)管部門為了保護投資者的一種無奈的舉措，從現(xiàn)在隨著大家對市場的這種不斷的認識的深化和對基金投資的知識的豐富，我認為，現(xiàn)在是可以把規(guī)模放開的時候。

　　首先，我們在放開的時候，可以做一些策略上的設(shè)計，這樣的話，可能會有一個平穩(wěn)的過渡，從最根本上來說，如何化解這種供求矛盾，就是要使投資者的不切實際的預期降低下來，主要是要有幾個方面的認識： 　

　　一個是基金本身并不能創(chuàng)造回報，回報是要依賴于它投資的市場，同樣我們要清醒認識到基金投資的牛市并不意味著投資者的預期合理的，只能表明投資者對資本市場和基金的發(fā)展取得了一個高度的認同，但是這種預期可能是對的，也可能是錯的，所以并不能說明我們的市場是處于一個健康的發(fā)展的狀態(tài)中。 　　

　　同時，我們的投資者會感受到股票市場點位越高，預期回報越低，會在上升的過程中會有一個自我的修正的能力，同時，基金規(guī)模越大，基金戰(zhàn)略市場的概率在降低，因為基金公司也會對安全性負責，我們可以看出，一些大盤的基金的表現(xiàn)并不盡人意，隨著投資者對市場的理解的深入，會逐步修正我們的預期。 　　投資者的風險教育一個方面依賴于金融機構(gòu)，另一方面我認為依賴于市場實踐完成，我認為可以考慮放開對基金發(fā)行規(guī)模的限制，那么在這個放開的過程中，可以進行善意的提示。

　　如何做呢？ 　　就是讓基金發(fā)行火爆的時候，可以在這個過程中進行間歇式的發(fā)行，未來股指期貨推出以后，有一種做空機制，可以將這種方式進入到基金發(fā)行中，如果規(guī)模發(fā)行過大可以選擇是不是再用這個基金。那么基金最終的規(guī)模我認為會受到基金的業(yè)績和基金公司管理能力的制約，它不可能無限膨脹，這一種規(guī)模最后的選擇是雙向的，是由投資者的預期和我基金公司的管理能力的一種雙向的選擇。 　

　　我認為出現(xiàn)上千億規(guī)模的基金并不可怕，我們可以看到美國最大的基金可以單支達到1000億美元，也就是說是一萬億的人民幣，在這個里面，可以充分發(fā)揮市場的選擇的作用，這個是我個人的觀點，并不一定正確，可以探討，在這兒給答案，只給我們共同思考的問題。 　

　　未來中國基金業(yè)的發(fā)展會有什么樣的走向？也是我的一家之言，僅供參考。

　　我個人對基金業(yè)的發(fā)展是非常看好的，我立論的主要基礎(chǔ)是中國流動性過剩是中國解決溫飽問題之后的必然現(xiàn)象，也就是說中國人有錢的，需要把大量的貨幣轉(zhuǎn)換成金融資本，我去年在英國的一個突出感受，英國現(xiàn)在什么都不生產(chǎn)，沒有任何的產(chǎn)業(yè)，它的汽車賣給南汽，我就發(fā)出疑問？是由什么樣支撐英國成為全球第四大的經(jīng)濟體？這么一個小的國家，不生產(chǎn)任何東西，所有的糧食，蔬菜都是從國外進口，你去看，英國是一個美麗的大的森林公園，是一個國家公園，認為種地會破壞環(huán)境，這個說明英國已經(jīng)成為一個金融資本的帝國，它的經(jīng)濟已經(jīng)高度的資本化了，那么我們中國人現(xiàn)在除了生產(chǎn)現(xiàn)在要向一個更高的尖端邁進，我把它定義為經(jīng)濟的資本化正在剛剛開始，在這樣一個過程中，我們說將有大量的錢轉(zhuǎn)化成資本，每個人都會成為資本家，這個也可以成為一個錢生錢的真正的強國。 　

　　在這個過程中，基金業(yè)的發(fā)展將有利于資本市場的深化，資本市場功能的完善和效率的提高，特別是作為一個導入的中介機構(gòu)，在牽手我們的投資者和資本市場的過程中，會發(fā)揮自己獨特的功能，所以在這樣一個過程中，我們也認為基金業(yè)會在未來三到五年仍會保持一個非常快速的增長的勢頭。 　

　　第二個，現(xiàn)在目前基金公司整齊劃一的經(jīng)營模式將會打破，專業(yè)基礎(chǔ)的差異化將是必由之路，基金公司的注冊資金是一樣，管理模式是一樣的，品種是一樣的，這樣一個整齊劃一的模式并不是一個非常健康的發(fā)展模式，我們要引進一些更專業(yè)的公司成立，要反對把基金公司的注冊資本設(shè)置到這么高的水平，應(yīng)該打破這個行業(yè)進入的界限，使更多的資本進入市場，第三個我認為基金管理公司的購并活動將進入相對的活躍期，這個市場是造就英雄的時候，也是指讓那些經(jīng)營不善的公司面臨巨大壓力。要讓我們好的優(yōu)秀的基金公司規(guī)模能夠更上一層樓，而不是現(xiàn)在這種規(guī)模，一種平均分配的體制。

　　國際投資我認為可能會成為基金公司的新的出口，現(xiàn)在不但要學會在國內(nèi)游泳，還要走向國際，那么另一個方面，我感覺基金公司非核心的業(yè)務(wù)的外包將成為下一步市場不斷深化的一個趨勢。基金公司可能最終會完全專注于最核心的投資管理業(yè)務(wù)，而把基金的營銷，這些非核心的外包出去，這樣基金公司才會更好的發(fā)展。

　　最后我認為，基金市場的成熟將有賴于我們投資者的成熟和資本市場的成熟，所以，我的報道就到這兒。謝謝大家！