□本報記者 賈寶麗

　　盡管一季度央行先后采取了提高存款準備金率、公開市場操作、定向票據(jù)發(fā)行以及國家外匯投資公司國內(nèi)發(fā)行債券籌措資金等一系列緊縮性調(diào)控政策，但貨幣市場流動性過剩的局面仍未得到實質(zhì)性改變。多數(shù)基金經(jīng)理在2007年一季度季報中表示，在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長、貿(mào)易順差持續(xù)擴大，貸款反彈強烈的背景下，管理層緊縮的調(diào)控措施在未來一段時間內(nèi)可能仍將持續(xù)。

　　招商安泰債券基金基金經(jīng)理表示，一季度以來，央行頻頻出臺的調(diào)控措施正是其貨幣政策預調(diào)的反映，如果金融運行與外貿(mào)順差等數(shù)據(jù)繼續(xù)保持前期過快增長的態(tài)勢，不排除管理層繼續(xù)推出宏觀調(diào)控措施的可能。

　　天治天得利

貨幣基金在季報中認為，“3月的升息對債市來說并非利空出盡，原因在于，此次升息并不能改變經(jīng)濟快速增長的現(xiàn)實和趨勢，未來公布的 3、4月份CPI數(shù)據(jù)，以及一季度的宏觀數(shù)據(jù)仍然會對債市投資者造成不利的心理預期；二是認為升息不能夠緩解流動性，對于市場充裕的流動性，央行既有的回籠流動性的思路不會改變，對這些政策直接作用的債券市場，仍然是負面影響偏多”。

　　易方達月月收益基金認為，在貿(mào)易順差居高不下，人民幣穩(wěn)步升值的背景下，預計市場資金供給仍將保持相對充裕。如果二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出過熱傾向，更為緊縮性的貨幣政策將可能出臺，對債券市場利率產(chǎn)生向上推動作用。

　　出于對

宏觀調(diào)控的繼續(xù)擔憂，多數(shù)基金經(jīng)理表示，二季度債市投資將依舊保持謹慎，以嚴格控制流動性風險、穩(wěn)健運作為主。比如，易方達月月收益基金就表示，二季度基金投資仍將以利率風險和流動性管理作為首要考慮，著重配置1年期以下品種。基金投資品種將以央行票據(jù)和政策性金融債為主，以提高資產(chǎn)流動性和降低信用風險。

　　值得注意的是，部分基金經(jīng)理對國家外匯投資管理公司的進展情況相當關(guān)注。諾安中短債基金表示，面對巨額的貿(mào)易順差和

外匯儲備，央行對沖貨幣的壓力已經(jīng)影響了其他調(diào)控功能的發(fā)揮，通過成立專門部門對部分外匯儲備加以運用可能會在今年進行嘗試，這將對2007年的債市形成階段性影響。

　　華富貨幣基金表示，將會密切關(guān)注國家外匯投資管理公司的進展情況，若為此發(fā)行人民幣債券將對市場資金結(jié)構(gòu)變化造成顯著影響，債券市場亦會隨之波動。基金操作上依舊會保持謹慎，嚴格控制流動性風險，穩(wěn)健運作，以獲得穩(wěn)定回報。

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