堅持價值投資的股票型基金普遍跑輸大盤。

　　是基金經理決策失誤?或者是市場脫離了價值投資的范疇?二者必有其一。

　　2007年4月18日,16家基金公司旗下的96只基金發布了一季度報告。

　　減倉與大盤瘋漲

　　WIND資訊顯示,一季度大盤藍籌表現明顯弱于大盤。記者根據數據統計發現,很多基金選擇了減倉,而同期,大盤飆漲。

　　以萬科A為例,一季度上漲10.56%,而同期上證指數上漲21.57%。交銀基金公司對萬科的減持最為堅決,旗下交銀施羅德穩健、成長減倉50%以上。

　　值得注意的是,交銀施羅德上述兩只基金在一季度幾乎只是減倉,僅交銀施羅德成長小幅增持了大商股份(600694.SH)與中國玻纖(600170.SH)。

　　有專業人士指出,基金公司對目前市場估值水平有較多擔憂,選擇了一路減倉防范市場風險。但市場此間的表現是:上證指數從元旦期間的2800點,至3月31日上漲至3200點。升幅15%。

　　廣發基金相對較為激進,截至4月18日披露一季報,廣發策略優選、廣發聚豐、廣發聚富、廣發小盤成長四只基金一季度幾無減倉反而對個股進行了大比例增倉。

　　反映到業績上,昔日的大盤基金很難有好的表現,凈值排行榜被小盤基金或者指數基金占據。

　　WIND數據統計顯示,截至4月17日的開放式基金凈值排名(近一季),排名前20的基金中,竟有6只是指數型基金,其余的也多以中小盤為主。

　　"很難想象,以往出現這種情況是不可能的,說明基金重倉的大盤藍籌股落后于指數上漲。"某基金經理告訴記者。

　　據統計,一季度基金股票倉位普遍有所降低,減持對象主要是工行(601398.SH)、招行(600036.SH)、萬科(000002.SZ)等大盤藍籌股。南方高增在2006年年末時持有招商銀行流通股1.57%,一季度持倉比例降至0.74%,減倉0.83%。南方基金旗下的另外一只基金南方績優成長也在同期大幅減持招商銀行。與南方基金相同,嘉實旗下基金也大幅減持招商銀行,嘉實主題精選、嘉實策略增長、嘉實穩健開放減持比例分別為0.58%、0.6%、0.53%。除原來一天募集400億的嘉實策略增長還持有招商銀行1.58%之外,嘉實主題精選、嘉實穩健持倉分別降至0.24%、0.16%。

　　今年一季度市場呈現藍籌股疲軟、題材股飆升的特點,基金為應對投資者贖回而股票倉位有所降低�？杀葦祿�顯示,已披露一季報股票方向開放式基金平均股票倉位為80.2%,較去年四季度降低3.16%。地產金融板塊成為基金重點減持對象。

　　堅守價值理念

　　"一季度的格局是,低價股普漲,題材股暴漲。"一家基金公司投資總監向記者抱怨說,"我們看到了這些個股上漲的機會,但出于安全考慮,卻不會去投資。"

　　很多基金公司經理向記者表達了同樣的無奈,"有些股票無法通過價值投資的標準考量。"有人指出,從去年的價值回歸,價值重估到現在的尋找估值洼地,市場不斷炒作著新的概念和故事,今年以來的大盤振蕩和個股亂漲局面著實提供給小基金和新基金很多空間,甚至也給了績差基金咸魚翻生的機會,今年第一季度的基金業績排行榜有點魚龍混雜的味道。

　　市場人士認為,一季度大盤的上漲得益于市場的普漲,賺錢效應導致各路資金蜂擁而至,由于元旦后新進入的資金缺乏科學的投資理念,從而大批買進業績一般甚至比較差的低價股。而這些股票,顯然不在基金公司的考慮范圍之內。"他們要看到明確的增長預期,與股票上漲空間。"

　　"低價股高估,高價股相對低估。"有基金經理總結說。

　　在市場熱點切換的大環境中,很多不知名的基金得以脫穎而出。

　　東方精選,中郵核心優選,益民紅利成長,這些新面孔都讓人眼前一亮,也成為基民追捧的新熱點。這些新基金規模不大,操作上很靈活,他們不會選擇已經高高在上的、市場皆知的基金重倉股,而是能順應市場節奏,尋找股改題材,整體上市題材的低價股和小盤股,所以比老基金跑得更輕松更快速。

　　事實上,無論是老基金還是新基金,一個季度業績都不足以評判一個基金的優劣。

　　另一方面,從指標上說,考察一只基金,凈值增長率是非常重要的考核指標,但不是唯一標準,很多好基金會更注重風險控制,往往為了控制風險而犧牲業績。真正優秀的基金需要堅持一種投資風格,有原則性,不為市場所動。