深圳報道 本報記者 簡俊東

　　"2·27"大跌后，大盤一騎絕塵，3月份滬綜指漲幅為10.51%，截至4月16日，滬綜指漲幅達12.95%。截至4月16日，共有39家上市公司公布2007年一季報，從中可以窺見基金一季度操盤的獨特之處。

　　機構"集團化"作戰

　　去年四季度，集中投資曾是基金獲取高回報的主要原因，但今年前3個月，基金投資行為發生根本性轉變。

　　在39只個股中，有10只個股為基金增倉:宏達股份、營口港、遼通化工、三精制藥、古越龍山、皖維高新、魯西化工、鋅業股份、西安旅游以及中成股份。基金2006年年報顯示，除古越龍山和三精制藥外，基金對其余8只個股加總持股比例均不到8%，西安旅游甚至無基金光顧。

　　對比發現，基金實行分散化投資，減少對于老牌基金重倉股的依賴，加強對于非基金重倉股的深入挖掘成為一季度主流。

　　華夏大盤基金經理王亞偉在2006年年報中表示，"因將持股集中度控制在較低水平，在實現收益來源多元化的同時有效控制了組合的波動風險"。華夏大盤對投資機會的挖掘力度最大。

　　39只個股中，遼通化工、西安旅游均是華夏大盤一季度新進個股，截至4月13日，二者今年漲幅分別達179.78%和89.49%。

　　國投瑞銀研究總監靳奕則認為，二季度分散化投資還會是較好選擇。

　　國投瑞銀二季度策略報告認為，"國內股市基本面和低利率環境不會出現大的變化，藍籌股長期向上和個股普漲趨勢不會改變，上市公司凈資產收益率繼續提高，資產重組也將提升市場整體資產質量以及估值水平"，因此"分散化，類指數化和結構均衡化的投資策略是較佳選擇"。

　　但在股票投資分散化的同時，同系機構"集團化"投資思路明顯。榮信股份今年3月28日上市，其一季報顯示，嘉實旗下基金占據十大流通股股東五席，共持有17.32%的流通股。

　　同樣的情況在興化股份身上重演，但主角不是基金而是保險。興化股份1月26日上市，一季報顯示，其十大流通股股東中，太平洋保險占據五席，共持有2.99%的流通股。

　　浙江龍盛、古越龍山和順鑫農業等類似。

　　浙江龍盛一季報十大流通股股東中，2006年年報曾出現的諾安旗下2只基金均失蹤，荷蘭銀行、瑞士銀行以及美林國際3只QFII進入。

　　"基金公司內部看法一般趨于一致，所以共同進入一只個股的情況較普遍。特別是市場處于高位，能找到的好品種已非常稀缺，加劇了同一基金公司旗下基金扎堆同只個股的沖動。"某基金投資部門負責人告訴記者。

　　重倉股周轉率提高

　　三精制藥是基金增倉最積極的個股。

　　基金2006年年報顯示，所有基金持有的三精制藥流通股比例為19.88%，但上市公司一季報顯示，其十大流通股股東中基金占7席，共持有31.14%的流通股。

　　新機構進入的同時老機構在撤出。

　　三精制藥2006年年報顯示，其十大流通股股東中有6只基金:中銀國際旗下3只基金共持有14.27%的流通股，華夏成長、基金銀豐和海富通強化回報僅持有4.82%。

　　其一季報顯示，雖然機構對其增倉明顯，但中銀國際旗下3只基金卻開始減倉，其中，中銀國際收益混合型基金減少235.19萬股，中銀國際中國精選基金減少43.73萬股。全國社保一一零組合和荷蘭銀行分別減持16.52萬股和30萬股。

　　分歧還出現在宏達股份和恒瑞醫藥。

　　宏達股份前十大流通股股東中7只基金均為新進，據此估算，2006年年報中的5只基金至少減持一半，并均退出十大之列。

　　而恒瑞醫藥一季報顯示，南方避險減持226.27萬股，大成精選增值大幅增倉472.18萬股，工銀瑞信旗下3只基金保持倉位穩定。

　　銀華基金副總經理石松鷹認為，這與基金重倉股周轉率加大和基民贖回行為有關。

　　"今年基金持有人結構出現很有意思的變化，一方面資金持續從已獲利老基金撤出，一方面又大規模流入新基金，結果基金重倉股周轉率大大提高。我們不能判斷贖回和申購的是否同一人群，但也沒理由相信，新持有人對盈利要求更低，或者風險承受能力更強。由此判斷，資金在重倉股中持續流入，同時又持續流出的現象還將持續。"