深圳報道 本報記者 鄒愚

　　邁入2007年4月，A股在 "恐高"聲中繼續(xù)上行。4月以后，"大小非"解禁高峰的到來是否引發(fā)市場下跌;在估值已經明顯偏高的市場如何投資?

　　對此，劉明自有其答案。

　　劉明，大成基金投資部副總監(jiān)，其所管理的封閉式基金景宏2005年業(yè)績在全國27只大盤封閉式基金中排名第三，2006年業(yè)績在全國27只大盤封閉式基金中排名第二。由于基金景宏的持續(xù)優(yōu)異表現，劉明榮獲2006年度晨星大盤封閉式基金經理獎。

　　大小非減持將是常態(tài)

　　<21世紀>:四五月份將會迎來一波"大小非"減持浪潮，對市場有什么沖擊?目前市場往下走會面臨哪些因素?

　　劉明:影響市場有幾個因素:首先是估值水平，2007年整個市場的市盈率是25-30倍(去掉虧損的上市公司)，相對整個上市公司業(yè)績20%至30%的增速來說，估值水平在合理估值的上限，理性來看，市場短期內會有壓力。

　　二是從宏觀面來看是支持股市長期向好的，今年預定GDP增速8%，而且突破的可能性大，通脹也控制在比較低的水平，整體經濟狀況很好，加上兩稅合并的因素，因此這兩年上市公司盈利狀況會比較樂觀。

　　判斷股市長期走勢還應考慮另外一個非常重要的因素，那就是股改基本完成之后對整個資本市場帶來的深遠影響，我個人稱之為"股改效應"。我認為，上半年內股市的震蕩行情會持續(xù)，到了下半年，上市公司2007年業(yè)績相對明朗，整體業(yè)績會超出市場預期，這將推動股市大幅走高。

　　至于"大小非"減持現象在證券市場會持續(xù)幾年，將是一種常態(tài)，5-6月份只是比以前更多，并不是高峰，以后只會越來越多，如果優(yōu)質公司的股價因為這個而下跌，反而給理性投資者提供了機會。

　　<21世紀>:一些大盤藍籌如中國銀行、工商銀行不會出現"大小非"減持。但是一些ST公司或資質一般的公司有減持的沖動，因此會拉動股價上揚，進而套利一把就跑?

　　劉明:不否認會有這種現象。但是就目前來說，數量不會很大，肯定不會是主流。一些垃圾公司怎么辦?我認為更可能的情況是通過資本市場的力量去改變狀況。公司業(yè)績很差，如果是管理問題，可以通過更換公司管理層，甚至更換股東去改變;如果是行業(yè)的問題，可以通過資產重組等方式來改變。這么做的力量來自哪里?就來自制度完善之后的資本市場本身，來自市場這只"無形之手"，再加上有監(jiān)管層這只"有形之手"的推動，烏鴉變鳳凰的精彩故事會不斷在股市上演。我認為那種忽悠一把套現走人的現象不多，并且也不容易，因為大股東每減持1%都必須公告。現在機構投資者已經占主流，而散戶也經歷了多年磨練，一家沒有持續(xù)經營能力公司的大股東想要高價在市場上全部減持套現是很難做到的。

　　學會放棄

　　<21世紀>:股指期貨條例出臺后，會不會出現為搶籌碼買入大盤藍籌，對市場會有什么沖擊?

　　劉明:股指期貨條例出來后，股指期貨上市進程會加快，總的來說對資本市場的繁榮是一件好事。從海外的經驗來看，股指期貨推出之前的短期內相關

　　<21世紀>:近期中行的公告表明中行是50%的盈利增長，工行預計盈利增長是20%，那么大跌的基礎應該不存在，是否表明大盤下跌的可能性不大?

　　劉明:從理性的角度來說，應該是這樣。但是市場會不斷震蕩、盤整，當然也不排除由于流動性泛濫，造成市場在上半年繼續(xù)大幅度上揚。理性一點，震蕩一下，盤整一下比較好。不能把牛市行情在短期內完全透支。

　　<21世紀>:藍籌股是否會重新啟動?一是業(yè)績好，二是對股指期貨的預期。

　　劉明:2007年一季度藍籌股走弱，其他非主流的股票走勢很強，市場經常會出現這種階段性板塊輪動特征，比如去年的三季度大盤藍籌股也是走得相對較弱，而四月份又走強。有時市場的資金會同時流向某個特定板塊，出現共振現象。

　　<21世紀>:經常會出現一些短期內的情況，如一周內，所有參股期貨的上市公司股價全部上漲，對你們這些規(guī)模較大的基金會怎么來處理?

　　劉明:我們只能是在市場狂熱時保持冷靜，做自己該做的事情，堅守自已一貫的投資理念。我們考察一個上市公司時，總喜歡研究它的盈利模式。同樣作為一個基金經理也應該有自己的穩(wěn)定的盈利模式。要學會放棄，這與學會選擇同樣重要。這樣才能賺到自己應該賺得的利潤，獲得一個長期的穩(wěn)定的持續(xù)的回報。

　　<21世紀>:你一直強調盈利模式，那么你的盈利模式又是什么呢?

　　劉明:我的風格是精選個股，動態(tài)估值，集中持有。當我選定一只股票，不出意外，我會長期持有，在同行中我的換手率是比較低的，當然這樣有時會造成短期內的收益欠佳，但長期來看收益率還不錯。從過去3年來看，景宏基金在某季度排名有時會不太好，而年度的排名往往會超預期的好。

　　<21世紀>:那你的放棄又指的是什么呢?

　　劉明:每天放棄的所謂的盈利機會太多了，比如每天有大量的重組、整體上市、借殼的消息傳到我這邊，基本上是要放棄的。我們沒辦法去追逐熱點，否則可能是撿了一堆芝麻，卻丟了西瓜。

　　<21世紀>:問題是，你不去追逐熱點，如何忍受排名壓力呢?

　　劉明:有時要有愿賭服輸的心態(tài)。既然選擇了這個行業(yè)，并且喜歡它，而行業(yè)現在考核你的辦法就是排名，那你就要坦然地接受它。短期內的排名與長期的投資風格相矛盾時，只能選擇堅持自己的投資風格。很有可能的情況是，你的盈利模式可能會使你短期內業(yè)績效果不是太理想，甚至有可能會面臨下崗，那么這時候就應該愿賭服輸吧!