來源：廣州日報 作者：吳倩

　　截至4月16日，今年以來滬深300指數上漲了59.53%，在股指期貨推出前后，投資者對滬深300指數成分股的投資熱情將會進一步提高。投資者大可借道基金備戰股指期貨。

　　想省事的投資者可投資以滬深300指數為標的的指數基金，分享滬深300指數上漲的收益；而擅長投資者如果打算長期持有，則可以考慮將封閉式基金和股指期貨

　　結合，構建一個幾乎無風險的套利組合。

　　專題文/表 記者 吳倩

　　今年以來滬深300指數漲幅遠超大盤

　　指 數 2006年12月29日收盤點位 2007年4月16日收盤點位 漲幅

　　滬深300指數 2041.05 3256 59.53%

　　上證綜合指數 2675.47 3596.44 34.42%

　　深證成分指數 6647.14 10249.1 54.19%

　　上證50指數 1805.31 2585.34 43.21%

　　應對股指期貨　 滬深300成分股受關注

　　股指期貨漸行漸近，不會炒股的投資者難道只能眼睜睜地看著別人借機賺錢？其實不然，投資者大可借道以滬深300指數為標的的指數基金，分享滬深300指數上漲的收益，而擅長投資者還可以考慮將封閉式基金和股指期貨結合，構建一個幾乎無風險的套利組合。

　　滬深300指數領漲

　　不算不知道，一算嚇一跳！今年以來，雖說大盤漲勢迅猛，但其實滬深300指數的漲勢更猛。

　　最新統計顯示，截至4月16日，今年以來滬深300指數上漲了59.53%，明顯高于上證綜合指數34.42%和上證50指數43.21%的漲幅，也高于深證成分指數54.19%的漲幅。

　　而滬深300指數的漲幅也明顯高于多數主要投資于股市的基金。根據粗略統計，今年一季度，190只以股市為主要投資對象的開放式基金中，跑贏滬深300指數的僅有33只，占17%。

　　上周，在開放式基金中，已非建倉期的非指數類股票型基金凈值平均漲幅為5.17%，其中只有7只基金的凈值漲幅超過滬深300指數6.64%的升幅。已非建倉期的混合型基金中，只有1只基金的凈值漲幅超過滬深300指數的漲幅。

　　對應指數基金排名靠前

　　與之相對應，以滬深300指數為標的的指數基金投資價值大增。

　　例如，今年一季度，大成滬深300指數基金的累計凈值增長率約為32%，在具可比性的約190只以股市為主要投資方向的開放式基金中排名第26位，而同期，嘉實滬深300指數基金的累計凈值增長率約21%，在以股市為主要投資方向的開放式基金中也屬于前二分之一行列。

　　大成滬深300指數基金的基金經理楊丹曾分析，對于任何一個準備參與股指期貨投資的機構或個人投資者來說，持有一定量的滬深300指數成分股，等到股指期貨推出后，無論是做多還是做空股指期貨都有益處。

　　因此，在股指期貨推出前后，投資者對滬深300指數成分股的投資熱情將會進一步提高，同時會提高跟蹤滬深300指數的指數基金的地位。

　　間接投資策略

　　數只“開基”“封基”具有投資價值

　　滬深300指數漲勢如此誘人，那么，有哪些指數基金與滬深300指數有較強的同步性，可供投資者選擇呢？

　　據了解，目前，在開放式基金中，主要有兩只被動跟蹤滬深300指數的基金，即大成滬深300指數基金、嘉實滬深300指數基金。

　　而在封閉式基金中，有3只具有半指數投資風格的封閉式基金，分別為基金普豐、基金景福、基金興和，其凈值的變動和滬深300指數變動有較強的同步性。投資者可通過它們來分享滬深300指數上漲的收益。

　　“開基” 跟蹤更緊密

　　需要指出的是，兩只開放式基金對滬深300指數的跟蹤最為緊密。根據基金合同，大成滬深300指數基金的業績比較基準為滬深300指數，在正常市場情況下，該基金的年跟蹤誤差不超過4%；嘉實滬深300指數基金的業績比較基準為“滬深300指數增長率×95%＋銀行同業存款收益率×5%”，通常，凈值增長率與業績衡量基準之間的日平均跟蹤誤差小于0.3%。

　　考慮“封基”套利組合

　　不過，如果投資者做好了長期持有的打算，那么，封閉式基金可能是備戰股指期貨更好的選擇。

　　據分析，目前，我國的封閉式基金，尤其是大盤封閉式基金普遍存在較高的折價，即交易價格大幅低于其資產凈值。而當基金清盤或者轉為開放式基金的時候，其到期價格將會回歸到和其資產凈值一致。于是，投資者就可以利用封閉式基金的這一特性和股指期貨結合，構建一個幾乎無風險的套利組合。

　　中投證券此前一份研究報告曾指出，基金裕陽、基金漢盛、基金同益、基金裕隆、基金同盛、基金景福、基金裕澤、基金金泰、基金安順等封閉式基金的走勢與滬深300最為接近，而且波動較少，在低風險套利上較為理想。

　　不過，需要提醒的是，目前，折價率較高的封閉式基金到期時間比較長，很難找到有那么長到期日的股指期貨合約。另外，投資者還需考慮股指期貨與封閉式基金的交易成本。

　　套利組合舉例

　　假設某封閉式基金的折價率為30%，基金到期日和股指期貨合約的到期日一致，與滬深300指數的相關系數為0.8(即指數變動1%，基金的凈值變動為0.8%)，則可以構建一個套利組合：賣出當前價格1000元的股指期貨合約，買入當前價格875元的基金[1000×（1-30%)/0.8=875元]，由于存在30%折價率，忽略交易成本，基金凈值為875/(1-30%)=1250元。

　　當股指期貨合約到期時，忽略交易成本，如果指數沒有變動，則期貨合約利潤為零，基金的利潤為1250-875=375元，該套利組合利潤為375元；如果到期時指數上漲50%，則做空的期貨合約利潤為1000-1500=-500元，基金的利潤為1250×［1+(50%×0.8)］-875=875元，套利組合所獲利潤為875-500=375元。

　　如果到期時指數下跌50%，則做空的期貨合約利潤為1000-500=500元，基金的利潤為1250×［1-(50%×0.8)］-875=-125，套利組合所獲利潤為500-125=375元。可見，不管指數升跌，套利組合最后都能獲得375元的利潤，收益率為375/875×100%=42.9%。