東吳基金 莫凡

　　近日市場終于等到了我們在近期策略手記中談到的火山巖漿爆發的盛況，如果各類藍籌的上揚受到業績利好的刺激情有可原的話，那么各種“妖股“雞犬升天實在令人大跌眼鏡。

　　盡管有周五的尾盤殺跌，整體而言，市場近期依然會繼續演繹“泡沫化“的格局，首先，從流動性的根源看，目前沒有看到外匯占款減少的勢頭，三月的外貿順差較低，我們認為這的統計方面的調整有關，如果把今年第一季度整體看，數目還是相當驚人的，相信四月以后的數據恢復到一季度的均值水平。其次，對于周五的尾盤跳水，投資人應該不會感覺陌生，一方面前期“發燒”需要局部調整，當然周五對于政策面的忐忑心情應該也算是市場的常態。其次，央行的緊縮行為應該看作是被動迎戰。在資金流動性過剩問題短期難以解決的背景下，宏觀調控最重要的任務就是管理流動性，3月末，超額準備金率已下降至2.87%，比上月大幅下降了0.62個百分點。不過從近期信貸貨幣的數據看，央行很可能在6月或9月再度加息，還有3，4次調整存款準備金率的操作，但是涉及到對股票市場的影響，可能已經被銀行脫媒資金充分的消解了。最后，從政策面觀察，管理層不會輕易在大盤股臨近前出重大的利空，從中信銀行的高于分析師預期的詢價區間看到在“泡沫化”的市場中受益的不單單是投資人。因而近期穩定市場，安撫空頭情緒和營造適度樂觀氛圍或將成為媒體的主要基調。

　　判斷未來近期的走勢可能意義不大，一方面，投資者激情澎湃，市場流動性肆虐，各種可以想象的利空，股指期貨條例出臺都可能成為投資者加倉的機會，新股和重組股的炒作會不斷挑戰估值極限；另外一方面，市場心態浮躁，投資者，甚至部分機構投資者傾向于短平快操作，流沙建塔則又為新一輪的調整買下種子。在這種氛圍當中，我們秉持風險控制下的精選投資，在滿載而歸收獲的季節考慮如何讀過寒冬是明智的做法。本輪投資的最大贏家可能并在牛市中非賺錢的投資人，而是避開市場調整的投資人。