截至4月6日滬深300指數大漲四成三以上，僅有不到一成偏股型基金漲幅與之持平

　　基金今年來大面積跑輸大市

　　業內人士指出：選股思路與一季度市場熱點不吻合是基金升幅暫時落后的主因

　　本報記者王欣

　　今年以來，可能很多基民都有點郁悶：眼看著股指嗖嗖地向上躥得飛快，自己手里的基金走走停停，凈值明顯地跑不過股指。

　　其實，基金也郁悶：從年初的第一輪震蕩開始，基金大進大出的現象就沒停過，投資者跑進跑出的、基金份額上下忽悠，基金經理難操作呀！更關鍵的是，股指越漲越高，股票估值水平居高不下，但股票倉位還輕易不敢降下來。

　　正是在這種矛盾的心態下，九成以上的偏股型基金在與股指的同場競技中敗下陣來。根據晨星中國最新公布的數據，截至4月6日，在240只偏股型基金中，僅有16只基金的凈值增長幅度達到43.8％以上，而這就是同期滬深300指數的漲幅。

　　超越股指越來越難了

　　根據晨星中國的統計，在以股票為主要投資方向的240只股票型、積極配置型基金和

　　以上證綜指同期24％的漲幅為標準，股票投資倉位在70％以上的股票型基金的平均凈值增長為30.77％，積極配置型基金的收益增長是28％，封閉式基金則為27.66％，顯然，股票型基金是略有小勝的。然而，如果拿出深成指今年以來的漲幅：39.4％，基金們的表現仍然還是差強人意。

　　尷尬的不僅是國內的基金投資者。根據理柏發表最新《中國基金市場透視報告》，3月份8家QFII的A股基金平均回報率6.62％，還低于國內股票型基金的7.38％。而且，QFII最近一個月、六個月和一年的回報都沒有跑贏指數。

　　高估值之惑困擾基金

　　這種現象實際上是有點出乎意外的。經過去年一年來的股指單邊上漲，尤其是上證綜指進入3000點以上的區域后，市場絕大部分投資者對股指在年內的上漲空間都沒敢有太大的指望。許多機構預言，在今年的大部分時間里，股指很可能在一個箱體中作寬幅震蕩，真正的上揚可能會到下半年、甚至第四季度。于是，在上證綜指圍繞3000點進行上下震蕩的過程中，市場上的一些指數基金一度面臨著較大的贖回壓力。

　　對于事與愿違的市場發展形勢，理柏中國研究主管周良分析認為，基金經理相對于普通投資者有更好的信息優勢、研究力量和投資技巧，在前幾年戰勝以普通投資者為主體的市場相對容易。但現在，戰勝市場就是要戰勝其他的機構投資者，戰勝其他的基金經理，超越指數的難度在增加。基金難以跑贏指數的情況在今后可能還會進一步加劇。

　　實際上，從基金自身的角度看，自股指進入3000點區域之上，面對著加速上揚的股指和居高不下的市場估值水平，機構投資者已深深地陷入了估值困惑之中。銀華基金在最新的二季度投資策略報告中直言不諱地提出：高估值時代已經來臨。并以不無惋惜的口氣感嘆著：“精明的投資人喜歡在熊市的悲觀中從容挑選股票，但是這樣的好日子暫時遠去了。”

　　于是，從年初開始，許多基金已經為今年的投資定下了一個保守兼防守的基調，認為理性的判斷下股價未來驅動力應該是企業未來的長期盈利增長預期，具有良好的成長預期并受益于

　　然而，在一季度后半段，尤其是3月份，市場的實際熱點主要集中于兩個方面：一類是低市盈率的價值股、二線三線的中小盤成長股，以價值為導向的資金希望在這些股票上尋求重估空間；另一類是大量有潛在資產重組或資產注入題材的公司，短線投機資金瘋狂活躍。而這一切，都使得以成長股為代表的基金重倉股黯然失色。

　　寄望成長解除估值困境

　　對于估值的憂慮，市場各方的觀點一致。不同之處在于，高估值環境下的不同投資態度及應對之策。

　　研究一下今年以來凈值增長遙遙領先的華夏大盤精選基金就可以發現，基金經理王亞偉一直以來就旗幟鮮明地青睞成長股，認為在目前市場給予流動性以溢價而不是給予成長性以溢價的時候，正是買入成長股的最佳時機。他嚴格遵循基金合約中的“自下而上”個股精選策略，使華夏大盤精選從去年之前就顯得有些特立獨行，不喜歡扎堆基金重倉品種。在去年三季度，它雖然錯失了地產、銀行股的投資機會，但因為增持估值處于市場最低端的有色、鋼鐵類股票，并將部分具有持續增長能力且估值偏低的生物醫藥股納入組合，使其整體收益依然可觀。從今年一季度來看，這種投資策略顯然與市場整體形勢最大限度地合拍。

　　同樣面臨著大部分公司股價已缺乏必要的安全邊際所帶來的心靈掙扎，上投摩根基金提出，在分析市場時不應該采用僵化的方法，除了宏觀、行業、估值的因素，還要考慮到資金流動的影響。

　　招商證券在其二季度投資策略報告中提出，一季度上市公司盈利超預期增長正在使市場不斷向上修正未來三年盈利增速預期，利潤超預期增長催生牛市業績浪，在本輪業績浪行情中，A股市場從3月初均衡點位算起將具有50％左右的上升空間。投資者應克服泡沫恐懼心理把握牛市業績浪，追隨資本意識蘇醒投身資產注入潮。