主持人：李南

　　嘉賓：張景東、蔡小輝

　　李南：《財富非常道》不說不知道，各位好，歡迎您收看今晚的《財富非常道》，我是李南。那兩位嘉賓呢，一位是國家理財規劃師專家顧問委員會的蔡小輝，你好

　　蔡小輝：你好

　　李南：你好，小輝。另外就是，很多觀眾在寫，我的博客里面留言說，景東怎么還不來啊，他是不是去度蜜月去了。

　　張景東：我在上班嘛。

　　李南：我們這也是上班好不好，真是，這一點都不嚴肅。那我們今天其實談到這個問題呢，私募基金，因為周六的時候，我在深圳開了首屆私募基金高峰會，然后回來之后我就發現啊，好多媒體也都是特別充分地給予關注，像中證報的題目是《首屆私募基金高峰會，私募感受陽春三月》，覺得春天已經到了。另外21世紀的報道題目是，夢想招進現實，萬億私募基金集體騷動，我覺得紙媒真厲害，充滿了這個忽悠性。

　　張景東：萬億私募基金，如果真是這么大的話，那我覺得我們市場里面都沒有多少散戶了。因為公募基金據說已經一萬兩千億了嘛。

　　李南：一萬兩千億

　　張景東：再加上一萬億私募基金，流通市值才多大，大概70%、80%都不夠。

　　蔡小輝：流通市值現在也就三萬億。

　　李南：的確，我們已經感受到了，這個散戶逐漸空間被擠壓的感覺，你們都是大戶你們感覺不到，我們這散戶我們感覺到了壓力，而且沒有萬億，但是有六千億，六千億這個資料是怎么來的，這是全國政協常委，陜西省副主席李亞方，在這個全國政協會的提案當中，他所涉及到這樣一個數字，就是說截止去年6月底，活躍在國內證券市場的私募性質的基金規模已經超過了六千億元。是這樣的一個數字。

　　蔡小輝：我的觀點是，私募基金這些規模的數據的話，我覺得我們都是估算的，具體到底多少，我覺得誰也無法提供。

　　李南：你估算一下，你不是業內人士嘛。

　　蔡小輝：我覺得這個規模的話，私募基金到底多少，我覺得并不是最重要的，關鍵是對于這個私募基金，我們到底如何來看待它。剛才我看媒體這個名稱的話，好像對私募有一種看著它洪水猛獸，或者其他，或者說到底期盼它能在市場到底發揮多少作用，其實大家心態我覺得有不同的看法。

　　李南：我跟你說，普通這個投資者對待私募的確是覺得很神秘，而且覺得有點點那么可怕，我今天看了一下我的博客特逗，有叫南山積雪的一個網友就跟我說，因為我寫了一個，大概一個感想，一個小的一個東西，他說我覺得私募基金好像是披著羊皮的狼。

　　蔡小輝：私募基金其實到底

　　李南：要吃掉他，他覺得是。

　　蔡小輝：私募基金到底是不是可怕，其實我們可以看看這個海外的這種狀況，其實在美國私募基金是很流行的，或者在歐洲。像巴非特，著名的巴非特的哈薩維基金，索羅斯的亮子基金，等等其實都是私募基金，對吧。

　　張景東：實際上在市場當中真正占主流的話，數量眾多的是私募，而不是公募。

　　李南：就在國外的市場上

　　張景東：的確如此

　　李南：但在國外的數字，我當時采訪的時候，也問過他們一些人士，他們也不知道，他們也無法估算出國外私募基金到底有多少份額。

　　張景東：因為私募的特點就在于，所謂這個私和公有一個相對性。公募基金大家知道，它是向一個廣大人群發行的一個品種，就是說不要求對投資者有什么特別的一個條件，反正你有一千塊錢，按我們要求，一千塊錢你都可以去買一個公募基金。但是私募基金完全相反，它對它的投資人有嚴格的限制，不是你想去投資它，你就可以去買它的，它一定會有種種種種的條件，而且局限一個很小的范圍之內，比如說我們三個人，假如我搞一個私募，我去說服你們兩個人。

　　李南：真的要搞嗎，景東？

　　張景東：假如，我說假如，只要你們倆認可我的理念，我的水平，我的為人，我就OK了，我們三個人都可以了，跟其他人沒有任何的關系。

　　蔡小輝：私募其實最重要就是一個字，它是私底下的

　　李南：那就是看我們彼此的信任來維系嗎？如果萬一出點事的話，親兄弟明算賬知道吧，夫妻倆平時關系好，真正分家產的時候，打得臉紅脖子粗的，你說萬一我打不過你，對吧，那我不倒霉嗎？

　　張景東：你說的誰有問題，其實在資金成立的時候，就是我們三個人，我開始說服你們兩個人的時候，這個問題就已經一一地談妥解決，通過合同的方式，或者其他的方式把它明確下來

　　李南：然后寫下來。寫成契約，那是受保護的。

　　張景東：成文或者不成文都可以，這是受保護的，這是受法律認可的。

　　蔡小輝：其實可以通過像我們國內的話，通過民法通則、合同法、信托法、公司法，有合伙企業法，等等這些法律，其實都可以調整私募的這種形式。

　　李南：所以我在會上呢，我也知道有些人就說，其實呼喚什么陽光化，我翻遍了所有這個法律條文，并沒有看到說不允許私募基金成立，那其實你就干就是了，有這樣一種聲音，而且包括有一些，比如說信托的方式，你像肖華，包括像這個林苑是吧，他們都是要用信托方式來成立自己的這個私募基金，當然其中肖華已經成立了，那林苑也準備成立，所以現在忽悠得很厲害。

　　張景東：因為信托方式相對來說，可能給投資人的感覺好一點，它是通過信托公司，第三方來發行并且進行托管，這讓老百姓感覺好像有一個機構，而不是個人在管理他的錢，這樣感覺心里放心一點，但其實我覺得這只是眾多私募基金當中一個很少的一種形式。

　　蔡小輝：信托型的這種模式呢，是在新加坡、香港、日本等亞太地區比較流行，實際上私募基金組織形式一共是三種，公司型、有限合伙型和信托型。那么公司型的話，由于我們國家現在這個沒有私募基金法，另外一個你成立公司的話，又要交公司所得稅，又要交個人所得稅，那么這種雙重稅負下來之后，其實投資者收益就少得可憐了，所以這種在目前市場環境下，不太劃算。那么有限合伙型呢是在歐美是非常流行的，像歐美的很多私募基金他都是采用有限合伙型，但是有限合伙型，他就是把有能力這批人成為無限合伙人。那么把這個客戶成為有限合伙人，客戶僅僅以他自己的投資為限去承擔風險。那么這個有能力的這批基金經理人，就以自己的全部資產這個承擔無限責任，無限連帶責任。但是這個，我們國家在2007年6月1號，將是新的這個合伙企業法開始實行。那么這樣的話，可以通過有限合伙制去做，但是現實當中存在兩個障礙，第一個我們國家相關這個合伙企業法的配套措施還沒有出來，另外一塊呢，合伙企業的稅收，在我們目前是按照35%的稅率來增收的，其實這個稅收負擔也是很高的，那么也就是說這兩種模式不太實行。那么第三種的話我們就采用信托型，那么銀監會在2月份公布了兩部法規，是信托公司管理辦法，和信托公司結合資金管理辦法，在3月1號開始正式執行，那么依據這兩個辦法的話，我們就可以按照信托型的去開展私募的這種方式去做，那么其實在這個目前市場上，這個像深國投，和平安、信托，他們已經在這方面做出很多的實踐，其實我覺得這種形式，如果按照這兩部法律，這兩部法規，再加上信托法，其他的相關的法律，其實對于這個私募基金的話，我們已經可以作出比較完整的，公平、公正的這種監管模式。

　　李南：但其實剛才景東的意思是說，這個很少的私募在通過信托的方式，而大部分的私募都是私底下的募集方式，真正的私募。

　　張景東：包括我周圍那些朋友，應該說，籠統地成為私募的人很多，但是其中真正可以叫私募基金的是很少很少，大數多人實際上是一種委托理財的關系。

　　李南：你在偷偷地做嗎？

　　張景東：我沒有，我從來不偷偷摸摸地做某些事情。

　　李南：有人拉你下水去做嗎？

　　張景東：沒有，因為我覺得像我這樣的人，到他們那里發揮不了什么作用。

　　李南：為什么

　　張景東：第一你沒什么特別好的資金的渠道，拉不來大客戶。第二，我覺得我這個腦瓜不具備這種創新型思維的能力，第三呢，好像又沒有什么特別多的這種社會關系、社會資源等等

　　李南：所以就只好到我們這來忽悠忽悠了。

　　張景東：只好在這個公司(暫顧上班)了。另外一點我覺得，我們還要區分一個概念，可能很多投資者都不是很清楚，就是說，私募基金到底什么是私募基金？其實嚴格地講起來，它和公募基金惟一的區別就在于說，發行的時候對對象是不是有要求，如果有要求就是私募，沒有要求就是公募。

　　李南：他有人數限制的對嗎？

　　蔡小輝：根據3月1號開始實行的結合資金管理辦法當中規定，一個結合資金信托當中，那么個人投資者個人不能超過50人

　　李南：這就說你所說的限制？這50個人我怎么去選，是我的事是吧。

　　張景東：對對對，我可以認為制定你的要求，就是對你的這個投資者提什么什么條件，比如說資金門檻多高，甚至是哪個地區的，從而什么行業，從事什么職業的，家庭的這個情況怎么怎么樣？

　　李南：你爸爸是干嗎的？

　　張景東：都可以做種種條件限制，因為越是，就是經驗表明，就是說只有大家相近的人，才比較容易團結在一起，比較容易認可你的這種理念，認可你這種為人，這樣這個私募基金才可以做得長久。

　　李南：我是聽說，比如門檻有這次去，他們有說有五十萬的，然后有一百萬的，甚至好好的私募基金有三百萬，四百萬的，都會有這么高的門檻。

　　蔡小輝：現在根據新的結合資金管理辦法規定呢？就是說，一個你采用信托型去做的話，那么最低門檻是一百萬，這就是銀監會規定的一個合格投資者的這樣要求，無論是個人投資者，機構投資者都必須滿足這個要求，因為這個從監管的角度來講，我們認為如果，能夠拿出一百萬去做一個自由投資的話，那么他應該有能力去承受這個風險。

　　李南：據你所知的話，大概是，你說信托的方式一百萬，據你所知大概是什么樣的水平？

　　蔡小輝：在實物當中的話，因為它有最高不能超過50個個人，這樣一個限制。所以面對個人投資者的。

　　李南：這還不是信托的方式，像水皮說的，不是水皮說，景東說的，他根本都不是。我想水皮了，不要忌妒啊。

　　蔡小輝：私底下的話，如果比如說我和景東做這一規定，即使我委托他一萬塊錢，只要我們倆達成協議也是可以做的。

　　李南：所以我就問景東是不是做，按我就可以便宜點，我沒什么錢，咱們是不是一萬塊錢也可以做一個？

　　蔡小輝：但是這種形式就不能，嚴格意義上叫做私募基金了，而是一種委托理財的關系了。

　　李南：它其實一般都會有資產轉移的。比如有的時候為什么，比如我有個賬戶，我告訴你密碼，什么都告訴你。然后你來幫我操作這賬戶，它其實沒有發生資產的轉移，是不能夠算私募基金的對嗎？

　　蔡小輝：這其實更像叫做經紀人的這樣一角色，而不是私募基金經理的這樣一角色了。

　　張景東：嚴格地來講，私募基金呢，其實無論是以公司制存在，還是以合伙的存在的話，一般來說要發生資金的轉移，就是說你的資產要放到某一個大家認可的一個地方，也許是通過信托形式，或者其他的什么某種形式，到這個賬戶里面去，然后把這些錢匯集在一起，由基金經理人來進行操作，這一點我覺得好像和一般的公募基金沒有什么區別，只不過區別在哪里？這些事情是我們商量好了做就可以了，而無需向社會大眾來公布。

　　李南：好，先出下宣傳片，一會兒接著來說說私募基金。

　　李南：《財富非常道》不說不知道，繼續來私募基金，那次我開會的時候，你知道有多少人，太爆棚了。我整個在會場里面我覺得就是有點高原反應，就是空氣非常稀薄，有如在青藏高原，空氣特別污濁，你知道嘛，因為人太多，很小的會場擠了300人，就是很多人都站著，然后那種站著的人呢，別人告訴我，跟我說，這個人就拿著幾億資金，就是站的人很多都是手握幾億資金那些，私募基金的經理。很多人進門的時候，我是私募基金，我是怎么私募基金，為什么不讓我進去呢？就是那么一種場合，你就覺得火爆得不行，就是，我就覺得說真的這么好嗎，私募基金？

　　張景東：我覺得好像不是那么回事吧？

　　李南：就能掙這么多錢，我干嗎都哭著喊著往里走。

　　張景東：想像一下，如果一個人手里握著幾億，乃至幾十億的基金

　　李南：就不會去哪兒是嗎？

　　張景東：我覺得不太可能去跑到哪里擠一個位置，搶著要發言要怎么樣

　　李南：反正就是聽，人聽更大規模私募基金經理講話，你知道嗎？

　　張景東：在我的印象里面，通過這種人是不太愿意露面，或者說不太愿意走到大家面前的。

　　李南：可是我跟你說，會上比如說有誰，也頂輝投資的，有這個林苑他也號稱自己賺了多少億，對不對，去年又掙了20個億什么的，然后也像上海瑞星這個李振寧也是赫赫有名的，包括小楊投資的楊俊，包括肖華在內，那人家還都是有錢人。

　　張景東：楊俊，你說的楊俊是以前君安那個楊俊嗎？

　　李南：以前不知道，現在在這我知道。

　　蔡小輝：其實我覺得私募的這種形式的話，大家對于這個做某種會的話，我覺得可以從另外一個角度來考慮，這反應了現在這個市場當中，大家對于高收益的一個預期，或者說大家對于投資渠道的一個需求，我覺得從這個角度來考慮的話，更好地能說明為什么大家這么激情？

　　李南：有錢的人多了，私募基金能給我們掙更多的錢，你覺得是這樣嗎？為什么讓你們證券公司開戶自己炒？

　　張景東：我覺得可能很重要原因是因為現在老百姓的投資渠道太少了，為什么基金賣得那么火爆，為什么股市一漲，那么多人來開戶，我覺得都是源于這一點，大多數老百姓來講，除了存款，買國債之外，沒有其他什么好的投資的方式。

　　李南：但至少說明有錢人是不是更愿意去買私募基金？到底私募基金跟公募，它是不是一定比公募，為有錢人能賺更多的錢，你覺得呢？

　　蔡小輝：其實我覺得這種觀點有點偏頗，其實私募基金它最大特點是滿足客戶要求，根據客戶要求去進行個性化的投資，私募基金并不是必然它產生絕對的高收益，那私募基金從風險收益的角度講，它有高收益的，也有中等收益，也有低端收益，也有絕對保守的，要求絕對保本的，那么各種各樣特點都有。關鍵是私募基金經理和投資者之間，和客戶之間達成了一個什么樣的投資協議，那我追求的目標到底是什么，滿足客戶的不同需求，我曾經。

　　李南：你不能同意保本，那就有非法集資之嫌，不同意我收益20%之類的，那不就。

　　蔡小輝：我們可以按照比如說投資這個一定的債券，純粹投資債券品種，那在一定的時間內，我是可以做到一個，收益相對來說比較穩健的這樣一種形式去做到。

　　張景東：公募基金也有保本型基金嘛，公募基金里面有保本的吧，對吧。

　　李南：有保本性基金，也有債券型基金。

　　張景東：所以保本本身并不是一個違法的行為，我看你是通過什么手段來達成這個保本目的的，這才是最關鍵的。所以我不覺得這里面涉及什么，這是違法的這種情況。

　　李南：但是你要供給有兩點，在會上他們也談到了說，就是匯合非法集資有些項目地方，一個是你承諾一些收益率，還有一個你像非特定人群，兩點可能會導致他有一些界限不清的地方，就是嫌疑了。

　　蔡小輝：前一段時間我和一些客戶交流，大家也在問我這樣一個問題，說這個私募和非法集資最大的區別在哪兒？我覺得這兩者最大區別，我們得從法律結構上去做。那么在私募當中，本身它是一種委托代理的結構形式。那委托代理的這樣一種結構形式的話，它受相關的法律保護，法律對你進行調整，那么另外一個他資金是第三方存管。那么有比如其他一些形式，那么另外一個過程，他本身就是私底下雙方約定這個形式的，他是面對特定人群的，而非法集資最大特點，它是不面對特定人群，進行公開地宣傳披露等等這種模式，而私募的話，我就需要向特定人群進行定向披露就可以。

　　李南：就經常像巴非特那種就不怎么披露，一年披露一次

　　張景東：簡單地說，蔡先生的話，簡單就是說，你不能把少數人私下做的事情，變成公開的向大多數人來做，那這個就是非法集資了。反之呢，我們如果還是私底下少數人做這些事，我覺得就不是非法的。

　　李南：所以巴非特其實是少數人，他出道的時候，就是把毛巾堵住嘴，就把說夢話的時候，說出那股票代碼來。

　　張景東：我們談到巴非特的時候，我好像記得曾經有人講過，就是說巴非特的公司，他的股票不分紅，也不控股，所以它的股價一直是高高的，也就是說，他總是希望這些股東也好，或者叫合伙人也好，一直是保持原來那些人，因為只有這些人，才是真正認可他理念的人，才能跟他長期共有這個公司。

　　李南：那你的意思是說這私募好，50個人，然后穩定，大家恨不得都認識，都熟是吧，不可以像公募基金式的，我經常，包括像李振寧就是說，就年前的時候，每天有200億的贖回，所以使得公募基金經理被迫要賣股票，導致大盤的振蕩，那么私募的話，它可能一封閉，封閉一年，中間就很少地就來開放一下，那么他就可以做一個相對比較長線投資，這正是大家就說的，那我們都是做長線投資，我們更有眼光。

　　張景東：我并不覺得說，到底是公募好，還是私募好，我覺得只是一個對投資者來講，適合不適合的問題，這是很關鍵的。

　　蔡小輝：就是你作為一個投資者，你到底去買私募，還是去買公募，你要決定一個問題，你到底追求的是什么？如果你追求的是一個相對收益，比如說我就想超越市場多少，那這個時候你可以去買公募，因為公募這個投資目的的話，就是為了戰勝市場，獲取一個比市場收益高一點的收益，對吧。但是私募的時候，你的收益特點它就不一樣。私募有些時候它追求絕對收益。

　　李南：怎么個理解法呢？

　　蔡小輝：絕對收益就是，不管市場漲多少，市場漲100%也好，還是市場跌30%也好，我都不管，我只要追求每年持續穩定增長，比如每年市場漲30%，我能漲個20%也行，市場跌20%的時候，我還要至少能收益，整個5%、10%，我就是，私募最大追求就是，不管市場漲還是跌，我都要掙錢。

　　李南：那這個且不是更穩定嘛，聽著，我就是漲和跌我都20%

　　張景東：不是，像巴非特他在2000年的時候，當時我了解，他那一年的盈利只有2%點幾。如果按照公募基金的標準的話，他是一個很不合格的，要被炒掉的基金，因為那年美國的股市是大牛市，大家知道，有網絡股這個風潮，很多股票都上了天，大多數基金都會取得一個不錯的盈利，而且指數漲得也很高。但他的盈利水平要比指數落后一大截

　　李南：是，他只賣那十幾只股票啊。

　　張景東：對對對，所以就是說，私募基金它的評價標準和公募是不一樣的，就像蔡先生剛才講的，公募基金要追求戰勝市場。比如說市場漲20%，那我要漲20%、30%，這是一個合格的公募基金經理。但是私募基金來講，只要客戶認可說，你每年給我賺錢就可以了，至于賺多少，市場漲跌多少跟我沒有關系。這是相互之間要達成的一個認可的一個標準。

　　李南：就它更注重的是一個長期的、穩定的一個回報是嗎？

　　蔡小輝：對，從國外來看的話，這個很多的私募基金，可能每一年掙的錢都不是很高，可能和公募比較起來就中等，或者中等偏下，但他每年都掙錢，十年下來之后呢，他可能已經遠遠超過公募了。

　　李南：那我就不理解了，那干嗎肖華要去做私募呢？我好，我在那邊，我每年回報才20%，我提管理費，就是提這個費用能提多少呢，我必須得大盤漲50%，我漲200%，這我才貼錢多是吧，我激勵的機制就是我要掙更多的錢，這個絕對回報應該是越多越好嗎？

　　蔡小輝：但是你回過頭來，我們從相反的角度來講，他是一個基金經理，他業績做得再好的話，一年掙一百萬的工資獎金，但是我比如說他管一個50億的，一年掙了30%的收益，掙了15億，他還拿三五百萬，或者五百萬，對吧，但是如果他管兩個億的資金，一年掙了20%的業績，那么掙4000萬，對吧，那掙4000萬的話，他能分到其中的20%，就800萬，你說他會選擇哪個。那管一個50億，和管兩個億的工作量，哪個更難？

　　李南：那是不是這種，就私募基金就一定要追求那種，它風險，偏好性更強，你覺得不是這樣的。

　　蔡小輝：私募基金其實它最大的特點，就是我只要滿足我特定客戶的需求就可以了。

　　張景東：我覺得這里面有一個認識上的誤區。就是說在幾年前，或者說在2001年那個牛市之前，可能大多數人對私募基金的這種投資手法的認識，就在于說做莊，因為那個時候市場流行的盈利模式就是做莊，但是做莊的結果大家都知道，基本上一百個莊家，可能有99個半都死掉了，所以大家覺得就是說私募基金靠不住，風險大，因為他們是靠做莊來賺錢的。

　　李南：有的他虧了以后就跑掉了。

　　張景東：但是我覺得隨著市場的發展，特別是它的變化，那么現在我想恐怕，至少到現在為止，還沒有出現真正地做莊模式這種盈利模式，我覺得這一點，可能這個變化還是非常非常重要。

　　李南：就是不是做莊，不是靠做莊盈利的。

　　蔡小輝：私募基金現在這個市場環境下，它的盈利主要是靠基金經理的能力。

　　李南：就它更強調個人的品牌？

　　蔡小輝：對，一般來說，你像公募的話，公募的話其實它是一個相對被動投資的，他必須在市場當中，給你法律要求他的倉位達到多少，市場漲也好，跌也好，他必須保持一個最低倉位，但是這個當中就是隨著市場，市場大幅度上漲，它的收益比較高，市場大幅度下跌的時候，可能他并不能獲得很高的收益，甚至有可能虧損，但是私募的話，他這個時候更強調基金經理本身的能力，而且基金，私募的基金經理他對上市公司的調研，對于整個宏觀經濟分析，對股市未來趨勢的判斷，以及在風險控制手段上，可能比公募要求更嚴格。

　　李南：行，你們把私募已經說成一朵花了，我們先出宣傳片，一會兒接著說吧。

　　李南：《財富非常道》不說不熱鬧，來談私募基金，我說已經成了朵花了，景東，你得否則把這個。是吧

　　張景東：我覺得其實剛剛說了那么多，私募基金最大的優勢，我個人感覺就是在它的靈活性和私密性。

　　李南：靈活性和私秘性？

　　張景東：對，所謂私密性就是說，它不需要向公眾公布它的一切信息，私募基金我們看，每個季度要公布什么投資組合，出半年報，出年報，每天出凈值。很多的投資者，包括一些專業機構他們都是跟蹤研究，他買了什么股票，什么倉位多重，什么時候進，什么時候出？這些東西我覺得基金經理太難做了。

　　李南：所以你就既不做公募的，也不做私募的是嗎？

　　張景東：私募基金這些問題統統不存在，而且在操作上面來講，也沒有什么最低倉位的限制，不管市場怎么樣。

　　李南：他什么都敢買，你知道嗎？他敢，權證他也敢買。

　　張景東：他敢買100%，我也可以空倉

　　李南：期貨，什么都買。極其靈活。

　　張景東：因為客戶如果只要能承受這樣的風險，他就可以做這些事情，我覺得這可能是他最大的優勢。

　　李南：但是風險呢，就真的沒有風險嗎？難道，那我就只恨自己沒錢去搞私募基金了。

　　張景東：風險當然我覺得也很大，為什么這么講呢，因為私募基金最終能掙錢，要看那個基金經理。

　　李南：就是比例上說，比如說一百家私募基金，到底你覺得有多少家是可以掙錢的？或者說特別好的。

　　蔡小輝：這個信息我想我怎么知道呢？因為私募基金本身就是私底下，它不需要信息披露

　　李南：有人說去年他們掙了460%吧，有這樣玄嗎？然后有人跟我說，他其實也就頂多100%。

　　蔡小輝：我覺得對于私募基金的整個收益到底怎樣的話，我可以舉一個這樣一個例子，在香港，2006年是一個單邊上漲市場，那么以對沖基金為代表一部分私募的話，它的業績是低于公募的，而公募是落后于整個市場的，那這個私募。

　　李南：只能買指數型基金了看來

　　蔡小輝：私募就沒有必然戰勝了公募，有沒有必然戰勝指數，但是為什么在香港還有那么多人去買私募呢，關鍵是你到底追求的是什么？我剛才講了，私募追求是絕對收益，不管市場漲多少我都要掙錢，跌了我還要掙錢，這是它的一個特點。

　　李南：那不掙的話，怎么辦？你也不管，不負責？

　　蔡小輝：不掙的話，這個是我和私募基金和客戶之間的關系了，客戶不認同你，他就贖回了。

　　李南：那景東繼續說你剛剛那風險還有什么？

　　張景東：如果基金經理達不到你的要求，我覺得這是一很大風險，另外一點就是說你能不能了解到基金經理他的盈利模式是怎么樣的，他的投資理念是怎么樣的，這個是非常非常重要的，而且這個盈利模式本身是不是合法的？

　　李南：那我怎么知道呢，那都是隱秘的，都是私底下的。

　　張景東：這些東西在發行的時候，你肯定是要了解的，他應該有義務來介紹給你的，你既然把錢投給他的話，交給他的話，你肯定要做這些相關的了解。所以為什么私募基金更要靠品牌的方式來發展它的客戶，這個是很重要的原因。

　　李南：就是得認對了人，是吧。

　　張景東：對，一定要認對人。

　　蔡小輝：本來私募基金在一開始募集資金的時候，大家都有一個交流，你認同的話，你就投資，你不認同你就可以不投嘛

　　李南：所以很多人都是親戚，巴非特不也好多人嘛，他的牙醫，他的七大姑八大姨，都是他的一些投資人。

　　張景東：要聽他講什么，然后想他腦子里在想什么，同時還要看他這一年來，或這一段時間在做什么。就是他說到的東西，他有沒有做得到。這個是評判基金經理很重要一個標準。

　　李南：但我不能隨時抽出來啊，你剛才說了，比如我這個一年的封閉期，那我可能，到底怎么運作的，一年封閉期以后，我還可以拿出，我覺得不滿意，我還可以走嗎？

　　蔡小輝：私募基金它是這樣，一開始的時候，比如像信托型的，現在市面上比較流行的信托型，第一年是封閉的，不能進也不能出，那么第二年開始，每隔三個月打開一次，那么這個時候你可以進來，也可以出去。那么這種形式的話，就是雙方你自己作出決定了。那么但是很多投資者，往往是出于對基金經理的認同，那么你就繼續持有，或者繼續追加資金。

　　李南：它有季報嗎？還有那種年報什么的，他什么時候告訴我，你掙了多少錢？會有這個東西嗎？

　　蔡小輝：這個東西本身就是投資者私下里約定，我不需要對外公開。

　　李南：不是，不對外公開，至少我是你投資人，投資者的話，你什么時候告訴我？

　　蔡小輝：那我雙方約定，我可以一周一次，一個月一次，也可以一年一次。

　　李南：這也是很個性化的。

　　張景東：甚至可以每天一次，非常非常好的。

　　蔡小輝：這只要雙方認同就行了。

　　張景東：我覺得說了這么多，投資者應該了解一點，實際上私募基金盡管形式很多很靈活，但并不適合大多數公共投資者，這一點大家我覺得要有一個清醒的認識。

　　蔡小輝：私募基金，我覺得更適合那種這個風險承受能力比較高的，財富在中高端水平的這些客戶。

　　李南：什么叫中高端水平？

　　蔡小輝：至少應該來說，因為法律當中要求是至少每一筆單筆投資不低于一百萬，但是有50人的限制，那么他在認購發行的時候，是按照從高到低往下排列的，所以你一百萬不一定能買得到。那這個到底是多少，得看具體發行情況來定。

　　張景東：蔡先生理財專家，我想他應該會給大家講一個道理就是說，如果你一百萬投到這個私募基金里，那你個人資產不可能只有一百萬。

　　李南：他是專家，怎么你來說道理呢？

　　蔡小輝：因為我覺得像公募基金的話，它本身就是面對普通大眾去做投資的。那么這個如果你有這個，比如有十幾萬，幾十萬的這個資金的話，你就不要想著去買私募了。

　　李南：他就不能多發點嘛，什么就50人就封死，我不能多，一百億不行嗎，私募基金？

　　蔡小輝：這個本身就是為了控制這個風險，因為你只有達到這一點的收入的，一定資產之后，那么你自己才有風險承受能力，另外一個，這個私募本身。

　　李南：他本身的規模，你多發一點，像我們基金發一百億，那不是前60個人，或者前50個人

　　蔡小輝：這個就和他這個凈利模式不一樣了。公募基金的話，就是規模乘以它的管理費，對吧，他就是要靠規模上去。私募它是不一樣，它追究的是一個相對穩定的規模，不一定要很多。

　　李南：最好操作的一個規模是吧

　　蔡小輝：對，最適合市場，最適合發揮基金經理能力的一個規模。

　　李南：不過你說一千億的話，前50人得多少錢才能派得上�。�

　　張景東：真的要有一千億的話，我估計那私募基金的經理我估計就沒法兒做了。

　　蔡小輝：不過像美國最大的私募基金堪皮特的話，到目前為止他的資金已經有七千多億了

　　張景東：那肯定是很多人在做。

　　李南：不只50個人了，而且很多，一個團隊在做這個基金吧。

　　張景東：我是說它是一個很大的團隊。

　　蔡小輝：它是一個大的，很大的一個基金管理公司，上面可能有若干個產品。

　　李南：那就是，還是很多基金嘛。

　　張景東：單個的基金恐怕不會這么大。

　　蔡小輝：單個的話，你要達到上千億的話，公募也好，私募也好都沒法兒做了。

　　李南：而且美國人家也覺得是十億到二十億的這樣的規模。

　　蔡小輝：對，其實在我們國內市場當中的話，這個像市面上比較多的這種信托型的話，可能規模就在幾個億左右，超過十個億的到目前為止，據我所知還沒有。

　　張景東：公募基金超過百億已經很難做了，像去年年底發四百億的，到現在為止，應該說他的這個投資的收益率讓很多人感到不滿意，但是其實你買完之后你就應該知道這一點，他已經400億了，讓他怎么做？而大多數業績表現比較優秀的公募基金，基本上規模都在一百億以下，甚至三十億、四十億這樣的規模。

　　李南：對，反而小盤基金在最近整體表現都是比較好的。

　　(完)

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