最近，新基金發(fā)行節(jié)奏再次放慢，而老基金卻借機(jī)大步走向前臺(tái)，通過拆分等手段唱起主角，重新吸引了市場(chǎng)的視線。尤其是對(duì)低凈值基金有偏好的投資者，拆分后的老基金更是帶來了諸多的投資選擇機(jī)會(huì)。

　　和去年一共只有兩只基金拆分相比，今年以來基金拆分的速度明顯加劇。有為數(shù)眾多的基民頑強(qiáng)地鐘情于1元基金，是因?yàn)?元基金看上去便宜。分析人士指出，投資者在實(shí)際操作過程中，不能把老基金的過往業(yè)績(jī)作為全部，因?yàn)榻衲晔袌?chǎng)將面臨震蕩市，在震蕩市中，風(fēng)險(xiǎn)控制能力顯得極為重要。

　　老基金使出拆分“撒手锏”

　　今年以來，隨著監(jiān)管層對(duì)新基金發(fā)行的開閘，新基金動(dòng)輒100個(gè)億的發(fā)行量讓老基金感受到了壓力。在高分紅之后，近期，不少老基金紛紛展開拆分的持續(xù)營(yíng)銷，在基金熱潮中和新基金爭(zhēng)搶客戶。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年前兩個(gè)月，平均每月有一只拆分基金出現(xiàn)，而到了3月，最高的頻率達(dá)到一周出現(xiàn)三只拆分基金。

　　4月9日，國投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力基金開始實(shí)施份額拆分并開展持續(xù)銷售活動(dòng)。國投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力基金2006年11月15日成立，截止到今年3月30日，基金份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為62.02%。根據(jù)國投瑞銀發(fā)布的公告，“該基金將進(jìn)行限量銷售，基金資產(chǎn)凈值嚴(yán)格控制在100億元以內(nèi)�！�

　　同在本周，國內(nèi)市場(chǎng)首例復(fù)制基金拆分浮出水面。南方穩(wěn)健成長(zhǎng)二號(hào)基金擬于近日拆分，并按比例確認(rèn)方式進(jìn)行限時(shí)限量申購，投資者申購和贖回均按照1元/份的價(jià)格確認(rèn)。從該基金此次的總資產(chǎn)規(guī)模控制目標(biāo)和現(xiàn)有規(guī)模來看，此次持續(xù)營(yíng)銷的凈申購規(guī)模約80億元。

　　而在此前的3月19日，景順

長(zhǎng)城優(yōu)選基金正式掀起本輪基金拆分潮，該基金拆分限量銷售的規(guī)模上限為80億元。3月22日實(shí)施拆分的招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金限售額度則為90億元。華寶興業(yè)旗下寶康消費(fèi)品基金3月26日實(shí)施拆分，該基金限售額規(guī)模為100億元。此外，建信恒久價(jià)值基金也于4月2日正式拆分。據(jù)悉，目前已有多家基金公司上報(bào)了各自旗下基金的拆分方案，正在等待監(jiān)管層的最后審批。

　　作為基金的一種持續(xù)營(yíng)銷手段，拆分于2006年7月開始出現(xiàn)在市場(chǎng)上。但由于當(dāng)時(shí)新發(fā)基金并未受到限制，去年運(yùn)用拆分進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷的基金一共也就兩只。今年以來，新基金受到投資者的熱烈追捧，面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，老基金紛紛展開持續(xù)營(yíng)銷，而拆分成為其中一個(gè)重要“撒手锏”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前實(shí)施拆分的幾只基金已為股市提供了近300億元的后續(xù)“彈藥”。

　　基民“恐高癥”是最大原因

　　中國基金市場(chǎng)一直存在這樣的悖論：管理優(yōu)秀、業(yè)績(jī)出色、凈值較高的基金，規(guī)模往往都不大，而且凈值越高，贖回越多，規(guī)模就越��；而管理一般、業(yè)績(jī)平平、凈值較低的基金，反而贖回不多，規(guī)模也不見得小。一些業(yè)績(jī)好的

股票型基金贖回率甚至一度高達(dá)80%，富國天益基金在拆分前就曾被贖回至規(guī)模僅剩1.8億元。

　　為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上形成的新基金受追捧、老基金受冷落的不利格局，不少凈值較高的老基金開始想出將基金拆分的辦法來和新基金爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

　　所謂基金拆分，是在保持基金投資人資產(chǎn)總值不變的前提下，改變基金份額凈值和基金總份額的對(duì)應(yīng)關(guān)系，重新計(jì)算基金資產(chǎn)的一種方式。假設(shè)某投資者持有1萬份基金A，當(dāng)前的基金份額凈值為2元，則其對(duì)應(yīng)的基金資產(chǎn)為2×1萬=2萬元。對(duì)該基金按1：2的比例進(jìn)行拆分操作后，基金凈值變?yōu)?元，而投資者持有的基金份額由原來的1萬份變?yōu)?萬份×2=2萬份，其對(duì)應(yīng)的基金資產(chǎn)仍為2萬元，資產(chǎn)規(guī)模不發(fā)生變化。

　　投資者在購買基金時(shí)，對(duì)價(jià)格因素非常敏感，不愿意購買份額凈值較高的基金，主要原因是“基金凈值高，感覺太貴，投資風(fēng)險(xiǎn)大”。而在基金拆分后，原來的投資組合不變，基金經(jīng)理不變，基金份額增加，而單位份額的凈值減少，就好比是股票的“送股”，而且還可以與低凈值基金進(jìn)行同一水平線的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于貪圖價(jià)格“便宜”的投資者來說，無疑是個(gè)巨大的安慰和誘惑。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，“便宜的就是安全的”這種消費(fèi)習(xí)慣已在部分投資者身上轉(zhuǎn)變?yōu)榛�金投資習(xí)慣，恐怕在短期難以扭轉(zhuǎn)。投資者恐高的癥結(jié)是把高凈值基金等同高價(jià)股看待，許多投資者沒有理解基金的投資組合實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程，基金經(jīng)理的職責(zé)就是通過調(diào)整組合配置來為持有人追求凈值的持續(xù)增長(zhǎng)。個(gè)股若不能再對(duì)組合的凈值作出貢獻(xiàn)時(shí)基金經(jīng)理就將其調(diào)出，同時(shí)會(huì)挖掘新的股票來上崗。高凈值背后可能已經(jīng)對(duì)應(yīng)著不同的投資組合，而這一組合有望為持有人帶來更高的回報(bào)。所以投資者不能用靜態(tài)的眼光來看待動(dòng)態(tài)的投資組合，恐高是沒有必要的。

　　而且，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)是所有基金同時(shí)都要承擔(dān)的，并非凈值高的基金就要跌得快。數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)下跌階段，偏股型基金的凈值與單位凈值增長(zhǎng)率沒有呈現(xiàn)相關(guān)性。況且持續(xù)的高凈值增長(zhǎng)體現(xiàn)的是基金經(jīng)理的選股能力，對(duì)于這樣的基金投資者應(yīng)該給予認(rèn)可和支持而不是離棄。

　　基金拆分廣開新客源

　　但是不管怎么說，從最初幾個(gè)典型例子來看，基金拆分還是顯示了強(qiáng)大了募集能力。被選擇實(shí)施拆分的基金，一般都是基金公司旗下的績(jī)優(yōu)旗艦基金，且規(guī)模中等偏低。

　　基金拆分首例為富國天益基金，該基金在2006年7月17日實(shí)施拆分。從季度報(bào)告看，富國天益分拆前為6億份，拆分后達(dá)到38.86億份，且憑借一貫的績(jī)優(yōu)表現(xiàn)將規(guī)模穩(wěn)定在40億份左右，2006年年底規(guī)模為39.14億份。

　　拆分第二例為大成精選。2006年12月21日大成精選增值基金利用拆分手段，將資產(chǎn)規(guī)模由分拆前的不足10億元擴(kuò)充到拆分后的90多億元，其資產(chǎn)漲幅接近10倍。

　　拆分第三例交銀精選更演繹擴(kuò)容神話。今年1月26日，交銀施羅德基金公司旗下交銀精選實(shí)施拆分。交銀精選在2005年9月29日成立時(shí)的規(guī)模達(dá)到49億份，但2006年年末的規(guī)�？s水到14億份。今年年初分拆消息甫一發(fā)出，即引來巨量申購。交銀精選在1月26日實(shí)施拆分之后也沒有開放申購：因?yàn)閷?shí)際規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該基金“將規(guī)�？刂圃�100億份”的承諾。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，能夠?qū)嵤┎鸱值幕�金一般都有良好的業(yè)績(jī)，隨著新基金的熱銷，投資者普遍青睞新基金，老基金相對(duì)受到冷落。實(shí)施拆分的持續(xù)營(yíng)銷，把單位凈值下降到1元，可以滿足投資者購買低價(jià)基金的心理，爭(zhēng)取到更多的客源。同時(shí)，老基金通過拆分實(shí)現(xiàn)規(guī)模增大，可以彌補(bǔ)新基金數(shù)量不足帶來的投資需求不對(duì)稱，為股市提供更多的增量資金。

　　投資者在老基金拆分前后都可以隨時(shí)申購贖回，不用受新基金發(fā)行期和封閉期的限制，而且拆分前投資者持有的基金份額占基金份額總數(shù)的比例不會(huì)發(fā)生變化，拆分對(duì)基金持有人的收益并不會(huì)產(chǎn)生什么大的影響。所以，基金拆分可以享受老的投資組合、老的基金倉位。

　　另外，拆分的老基金是有業(yè)績(jī)歷史記錄的，而足夠長(zhǎng)的歷史業(yè)績(jī)是投資者作出理性選擇的前提條件之一。在海外成熟市場(chǎng)上，評(píng)價(jià)一只基金表現(xiàn)的好壞最低一般需要三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。這是因?yàn)椋�只有成立了足夠長(zhǎng)的時(shí)間，一只基金的投資風(fēng)格和投資理念才有機(jī)會(huì)充分接受時(shí)間的考驗(yàn)。在和新基金比較時(shí)，無疑拆分的老基金優(yōu)勢(shì)特別明顯。

　　購買“準(zhǔn)新”產(chǎn)品需要新的考量

　　不少

理財(cái)師表示，可以肯定的是，能夠拿到拆分通行證的基金都是經(jīng)過一段時(shí)間市場(chǎng)檢驗(yàn)的績(jī)優(yōu)品種，不管是基金經(jīng)理的操作水平還是基金投研團(tuán)隊(duì)的磨合，和那些沒有任何歷史業(yè)績(jī)的新基金相比，都具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　由于老基金都有過往業(yè)績(jī)作為參考，投資者在選擇時(shí)會(huì)更有針對(duì)性。而老基金拆分后，基金份額凈值降到1元，也滿足了投資者購買低價(jià)基金的心理。因此，從這種意義上說，拆分是投資者購買優(yōu)質(zhì)老基金的一次好機(jī)會(huì)。根據(jù)海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，基金拆分給投資者心理暗示作用相當(dāng)強(qiáng)，拆分導(dǎo)致凈值下降，往往被投資者認(rèn)為是一個(gè)較好的購買時(shí)機(jī)。

　　但是，由于基金拆分跟新發(fā)不同，在新的申購資金進(jìn)入后，基金經(jīng)理要根據(jù)市場(chǎng)情況在兩周內(nèi)快速建立基金倉位，并保持較高的持倉比例，相比新基金3到6個(gè)月的建倉周期，其無疑要神速很多。這種情況如果是在去年下半年一路上揚(yáng)的行情中，自然比新基金能更早一步分享市場(chǎng)上漲收益；但如果后市短期出現(xiàn)調(diào)整，保持高倉位風(fēng)險(xiǎn)反而可能更大。

　　在目前的情況下，投資者要介入拆分基金之前，一定要明確風(fēng)險(xiǎn)，找到適合自己投資風(fēng)格的基金最重要。光大銀行理財(cái)專家建議，投資者在選擇基金的時(shí)候，除了目前大家所說的過往業(yè)績(jī)，基金公司實(shí)力，基金管理團(tuán)隊(duì)外，還要考察今年以來基金的收益率。因?yàn)榻衲晔袌?chǎng)將面臨震蕩市，在震蕩市中，風(fēng)險(xiǎn)控制能力就顯得極為重要。

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