吳慧

　　2007年的滬指已經(jīng)站在了3300點(diǎn)之上。在一季度表現(xiàn)普遍落后于指數(shù)的基金們開(kāi)始反思，既然既往的投資經(jīng)驗(yàn)已屢屢被一季度的市場(chǎng)打敗，那么，二季度是不是應(yīng)該轉(zhuǎn)變思路？

　　短期不再準(zhǔn)確

　　2007年一季度A股行情屢屢強(qiáng)于基金的預(yù)期，上證指數(shù)上漲19.01%，深證成指上漲28.61%，滬深300指數(shù)則上漲36.29%。面對(duì)漲勢(shì)如虹的股市，基金們?cè)谝患径纫恢鳖A(yù)期調(diào)整，1月底的調(diào)整和2月27日的暴跌在一定程度上都令基金們松了一口氣，“我們希望市場(chǎng)能夠平穩(wěn)上漲，漲太快了就調(diào)整一下。”然而，市場(chǎng)隨后調(diào)頭向上，并創(chuàng)出新高。

　　與此同時(shí)，一季度個(gè)股的行情也似乎專門在與基金作對(duì)。兩周前，低價(jià)股、績(jī)差股上演了一輪暴漲，“重組”或者“業(yè)績(jī)翻倍”等“故事”令人眼花繚亂，股價(jià)也在很短時(shí)間動(dòng)輒上漲幾倍。基金幾乎沒(méi)有參與此輪行情，“參與股市的人往往最后都會(huì)輸?shù)煤軕K。”一位基金經(jīng)理表示不會(huì)追逐此類炒作熱點(diǎn)。但與此同時(shí)，基金的重倉(cāng)股表現(xiàn)平平，基金業(yè)績(jī)平均表現(xiàn)也輸于大盤。

　　華夏基金投資部表示，2月27日天量長(zhǎng)陰，按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)(如1999年6月30日、7月1日；2000年2月17日；2003年4月16日)，這一般是中期頂部；市場(chǎng)熱炒低價(jià)股，按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，也往往是市場(chǎng)階段見(jiàn)頂?shù)臉?biāo)志。但是，市場(chǎng)的表現(xiàn)屢屢強(qiáng)于他們的預(yù)期，這說(shuō)明過(guò)去的一些經(jīng)驗(yàn)短期內(nèi)未必完全適用。

　　這是為什么？

　　市場(chǎng)越來(lái)越復(fù)雜，基金經(jīng)理們天天都在困惑，估值模型、歷史經(jīng)驗(yàn)都不再起作用了嗎？摩根大通中國(guó)證券市場(chǎng)部主席李晶告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展是史無(wú)前例的，所以以前的經(jīng)驗(yàn)對(duì)今天就不是很適用，別的地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)可能也不是很適用。

　　在泰達(dá)荷銀投資總監(jiān)劉青山的眼里，一季度是2007年市場(chǎng)行情“波瀾壯闊”的充分體現(xiàn)，當(dāng)然，“波”是波動(dòng)的波。如果說(shuō)，2006年A股市場(chǎng)以及個(gè)股的走勢(shì)是可以預(yù)見(jiàn)的，他坦承，2007年的市場(chǎng)就不是那么容易預(yù)測(cè)了。波動(dòng)加大的表象之下，劉青山認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)各方參與者的利益取向不同。

　　2006年大牛市的財(cái)富效應(yīng)之下，資金繼續(xù)大量涌入股市，證券開(kāi)戶數(shù)屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)人士笑稱，“各路神仙都進(jìn)股市了”。劉青山認(rèn)為，各種市場(chǎng)參與者的投資理念是不同的，比如低價(jià)股的上漲就反映了投機(jī)心理。但也正是由于這些資金的存在，工銀瑞信投資部認(rèn)為，市場(chǎng)下跌的空間將被縮小。這也就是說(shuō)，短期內(nèi)，資金推動(dòng)的上漲趨勢(shì)還將在A股市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　順勢(shì)而為

　　二季度開(kāi)場(chǎng)，僅僅5個(gè)交易日，滬指就站在了3300點(diǎn)之上，而隨著股指期貨推出的緊鑼密鼓，基金重倉(cāng)的大盤藍(lán)籌股則開(kāi)始了上漲。華夏基金投資部認(rèn)為，當(dāng)大盤股和小盤股的相對(duì)收益差別達(dá)到一定程度后，市場(chǎng)就會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向。如2006年上半年中小盤股遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于大盤股，而下半年則是大盤股遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中小盤股；2007年1月至3月又是小盤股領(lǐng)先于大盤股。他們認(rèn)為，中小盤股一季度已有較大的漲幅，隨著股指期貨的推進(jìn)，大盤股或許再次輝煌。

　　“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。”總結(jié)一季度的現(xiàn)象，劉青山認(rèn)為，基金大量發(fā)行后使得基金重倉(cāng)股迅速上漲到位、低價(jià)股此前的確漲幅相對(duì)較低以及市場(chǎng)各方熱情高漲都是上述現(xiàn)象的深層次原因。反思之后，既然市場(chǎng)發(fā)生了變化，“投資的理念和方式也要相應(yīng)改變。”

　　華夏基金投資部也得出了同樣的結(jié)論，“雖有智慧，不如乘勢(shì)”，和博大精深的市場(chǎng)相比，個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和智慧是有限的；在趨勢(shì)運(yùn)行的過(guò)程中，就應(yīng)該順勢(shì)而為。

　　但是，針對(duì)炒作低價(jià)股這樣的市場(chǎng)短期熱點(diǎn)，基金還是異口同聲地繼續(xù)說(shuō)“不”。工銀瑞信投資部認(rèn)為，這類

股票很難進(jìn)行分析，不僅涉及分析股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)真實(shí)狀況，還有很多背后錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系是難以把握的。劉青山表示，針對(duì)大小股東合謀“做市值的沖動(dòng)”，基金對(duì)待上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一定要謹(jǐn)慎。

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