□萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng) 謝祖平

　　隨著封閉式基金分紅高潮的到來(lái)，近兩周到賬的封閉式基金紅利總規(guī)模達(dá)247.05億元，本周兩市封閉式基金借機(jī)全線走強(qiáng)，滬深兩市基金指數(shù)最大漲幅分別為10.72%和12.71%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于同期大盤，而基金金鼎也成為繼基金同智之后7年來(lái)第二只溢價(jià)交易的基金品種。

　　從過(guò)去一年多時(shí)間看，由于受到國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅上揚(yáng)影響，封閉式基金和

開放式基金均實(shí)現(xiàn)了較高的收益，參與其中的投資者獲得豐厚的回報(bào)。由于賺錢效應(yīng)而引發(fā)投資者購(gòu)買開放式基金熱情空前高漲，僅今年一季度基金新增開戶數(shù)就高達(dá)374.42萬(wàn)，截至3月31日披露年報(bào)的287家基金數(shù)據(jù)顯示，開放式基金的個(gè)人投資者持有比例達(dá)到78.16%，較2006年上半年持有比例上升13.56個(gè)百分點(diǎn)。然而與之形成鮮明對(duì)比的是，機(jī)構(gòu)投資者持有開放式基金的比例則由2006年上半年的35.41%減小到21.84%，而持有封閉式基金的比例提高到61.87%，較2006年上半年提高4.76個(gè)百分點(diǎn)，其中QFII持有封閉式基金市值顯著提高，個(gè)人投資者持有封閉式基金的比例則從2006年上半年的42.89%減至38.13%。國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)總體表現(xiàn)為“封閉式基金機(jī)構(gòu)化，開放式基金個(gè)人化”的趨勢(shì)。

　　事實(shí)上，封閉式基金作為專家

理財(cái)產(chǎn)品，為多只或數(shù)十只證券的投資組合，能有效地分散單一證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。研究數(shù)據(jù)表明，近兩年來(lái)封閉式基金的凈值增長(zhǎng)與滬深300指數(shù)之間具有良好的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)基本處于0.8-0.9之間；由于目前市場(chǎng)中多數(shù)封閉式基金存在著折價(jià)交易，股指期貨可以對(duì)沖封閉式基金凈值縮水的大部分風(fēng)險(xiǎn)，并將封閉式基金的折價(jià)轉(zhuǎn)化為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，使得封閉式基金成為套利交易的理想工具之一，隨著今后股指期貨的推出，封閉式基金高折價(jià)的現(xiàn)象預(yù)計(jì)將有明顯改觀；此外，封閉式基金可作為融資融券標(biāo)的物以及封轉(zhuǎn)開等因素也提升了封閉式基金參與的價(jià)值。這也就很容易解釋機(jī)構(gòu)投資者增持封閉式基金的行為。

　　通過(guò)對(duì)比本周前4個(gè)交易日封閉式基金和滬深300指數(shù)的漲幅可以發(fā)現(xiàn)，滬深基金指數(shù)分別上漲6.95%和8.32%，而滬深300指數(shù)漲幅為5.87%，封閉式基金表現(xiàn)較優(yōu)，但由于近期封閉式基金大比例分紅，實(shí)際上封閉式基金的折價(jià)率縮減幅度十分有限甚至較上周有所擴(kuò)大。以基金裕陽(yáng)為例，上周收盤價(jià)和凈值分別為1.92元和2.6414元，基金折價(jià)率27.31%，本周三實(shí)施分紅每10份派4.3元，即使按照上周凈值計(jì)算，實(shí)施分紅后凈值達(dá)2.2114元，周四收盤價(jià)所對(duì)應(yīng)的折價(jià)率為26.29%；考慮到滬深市場(chǎng)近日上漲因素，假設(shè)基金凈值升幅與滬深300指數(shù)漲幅相近，那么折價(jià)率反而擴(kuò)大到了30%左右。而隨著股指期貨的即將推出，對(duì)封閉式基金的套利行為勢(shì)必會(huì)逐漸縮小基金的折價(jià)率，可以說(shuō)目前投資封閉式基金仍是一種比較安全的選擇。

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