作者：岳敬飛

　　“巴菲特說，不要僅僅因為價格下跌就賣出被明顯低估的資產，那是非理性和愚蠢的做法�！�

　　上面這句話，見于2007年風行中國投資界的一本書———《對沖基金風云錄》———的第三章。在對馳宏鋅鍺的采訪過程中，記者見到了上述“巴菲特投資定律”的完美實踐者：一位來自深圳的女私募基金經理。截至昨日，她所控制兩個賬戶，合計持有馳宏鋅鍺流通股約100萬股，以3月29日的收盤價103.09元/股來計算，市值約1億元。鑒于她大舉建倉馳宏鋅鍺的時間在該股票實施股改復牌后的幾個交易日，因此，在不到十個月的時間里，這只私募基金就已獲得超過200%的投資收益。

　　通過兩天近距離訪談，這位私募基金經理將她對馳宏鋅鍺的投資之道，向記者娓娓道來。

　　逆勢建倉

　　“我最早開始關注馳宏鋅鍺，源于2005年11月被媒體廣泛報道的國儲銅事件。和此前一年發生的

中航油事件一樣，中國在這次期貨交易中，受損巨大。這兩起事件，實際上凸現的問題是中國崛起的同時，對國際基礎物資市場的定價影響：中國買什么，什么就漲價。中國的高速發展，需要大量的有色金屬，因此，馳宏鋅鍺主要生產的鋅和鉛，必然升值�！边@位私募基金經理說。

　　“但是，非�？上У氖�，當時我的資金因為都買了別的G股，而這些

股票大部分被停牌，因此，錯過了在股改前對馳宏鋅鍺建倉的絕佳機會。要知道，此時馳宏鋅鍺的股價只有十多塊一股�！闭f道此處，她流露出萬分惋惜的神情。

　　“好在機會很快就來了。2006年2月底，馳宏鋅鍺進入股改程序，由此也進入了將近4個月的停牌。在6月12日復牌前，馳宏鋅鍺曾經有過幾個交易日，但都是無量漲停，無法進行建倉。我注意到，在這4個月中，倫敦金屬交易所的鋅期貨價格一路飛漲，5月份時最高曾達3600美元/噸，漲幅高達200%。江西銅業、云南銅業的股價，因此一路飛奔。所以，包括我在內的市場人士都堅信，馳宏鋅鍺在實施股改方案復牌后，其股價將在60元/股～80元/股之間�！�

　　“然而，馳宏鋅鍺6月12日復牌的前幾天，國際市場有色金屬的期貨價格突然暴跌。這使得6月12日馳宏鋅鍺復牌后，開盤價竟僅為32.00元/股，最低下探至30.14元/股，最后報收32.79元/股。此后兩三個交易日，更是一路跌至27元/股。而且，這幾天，拋盤和換手率都非常大。這讓我不得不面臨買入還是放棄的抉擇�！被仨�當時的情景，她異常冷靜地輕聲說，“我最終堅信馳宏鋅鍺被大幅低估，大量買入馳宏鋅鍺，一舉完成了建倉�！�

　　考驗信心

　　“不過，我沒想到的是，完成建倉后，真正對我投資理念的考驗，才剛剛開始�！边@位私募基金經理說。

　　“從6月中旬到10月底，馳宏鋅鍺的股價一直不動。而同期大盤雖然也在調整，但可供我選擇的其他股票，亦有一些表現甚好。這極大地動搖了我繼續持有馳宏鋅鍺的信心。特別是8月25日馳宏公布的半年報顯示，原來重倉持有它的基金，都大舉減倉獲利出逃。很明顯，當時它們并不看好馳宏后市的走勢。在基金出逃后，很多人也跟著賣掉了馳宏鋅鍺。此時，對我而言，面臨著和公募基金的理念之爭�！�

　　“在經過深思熟慮之后，我綜合國際鋅價的走勢，認定馳宏鋅鍺的凈利潤必將受到大幅影響，于是決定堅持自己的投資理念，一直持有，并在10月份增加了我的倉位�！彼�說，“很快，馳宏鋅鍺公告稱，前三季度每股收益將達3.85元/股，凈利潤同比大增732%，隨后股價一路上漲到突破100元/股。應該說，此時我所獲得的最大滿足，不在于增值的比例，而在于對自己理念堅持的勝利。”

　　堅定持有

　　然而，隨著3月9日(當天公告了史上最大紅包分配預案)股價突破100元大關，馳宏鋅鍺開始高位盤整，并一度跌破百元，雖然目前似已站穩百元上方，但未再創新高。

　　這位私募基金經理說，“這時，我不得不借助此次股東大會之機，來馳宏鋅鍺實地考察一下公司的各種狀況，以決定是否繼續做它的股東�！庇谑�，3月29日，她只身出現在云南曲靖，由此開始了為期兩天的對馳宏鋅鍺管理層的全方位“盤問”，以及對馳宏鋅鍺生產線、主打產品及原材料庫存的面對面觀察，并參加了3月29日的股東大會。在這次股東大會上，她對提交審議的十五項預案全部投出了贊成票，其中包括《公司2007年度財務預算報告》和《公司2006年度利潤分配預案》。

　　在離開昆明回到深圳之后，她在電話中告訴記者，“基于以下幾個理由，我已決定繼續持有下去：第一，對公司盈利能力的看好，10送10之后，它的盈利能力仍將位居所有上市公司的最前列，這預示了很大的填權可能。第二，對公司董事會和高管團隊管理能力的信任，雖然他們還有許多事情要去做。第三，對馳宏鋅鍺礦業資源整合，包括其所擁有的未探明礦產資源的信心，這意味著公司將來具備持續快速發展的可能。第四，對公司向股東高比例分紅的認同，這是一種負責任的做法，說明公司看好融資前景，不在乎手里是否儲備了大量現金。”

　　不過，她話鋒一轉，接著說，“如果鋅價在今年二季度出現大跌，我會順勢而為。畢竟有色金屬是一個周期性很強的行業，這就是投資馳宏最大的風險�！�

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