作者：Morningstar晨星(中國) 王君言

　　一季度基金經(jīng)理變動(dòng)逾一成

　　動(dòng)態(tài)

　　2007年一季度有51只基金發(fā)生基金經(jīng)理變更，其中37只發(fā)生原基金經(jīng)理離任，14只發(fā)生新基金經(jīng)理增聘，離職變動(dòng)率占319只基金總量的11.60%，相比上季度7.17%的變動(dòng)率，今年一季度以來基金經(jīng)理離任比重有所增加。從離任基金經(jīng)理的任職時(shí)間看，他們管理原基金時(shí)間最長的達(dá)到1348天，近四年；而最短只有142天，不足四個(gè)月，共有10只基金的基金經(jīng)理管理其基金的時(shí)間少于1年。從公司層面來看，近期博時(shí)、華安、泰信和招商基金公司的崗位調(diào)整較大，其在一季度由于基金經(jīng)理更迭影響的基金數(shù)量都達(dá)到4只之多。

　　點(diǎn)評(píng)

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)去年年底發(fā)布的《基金公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》，“基金經(jīng)理管理基金未滿1年的，公司不得變更基金經(jīng)理。如有特殊情況需要變更的，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)書面說明理由。”“基金經(jīng)理管理基金未滿1年主動(dòng)提出辭職的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和聘用合同競業(yè)禁止有關(guān)規(guī)定，并向中國證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)書面說明理由；其他公司在聘用其擔(dān)任投資管理人員時(shí)應(yīng)當(dāng)遵守競業(yè)禁止有關(guān)規(guī)定，對(duì)其以往誠信記錄、從業(yè)操守、執(zhí)業(yè)道德進(jìn)行盡職調(diào)查，并取得其前任職公司的書面鑒定。”這些條款雖然嚴(yán)格限制了基金經(jīng)理在公募基金之間的轉(zhuǎn)換，但對(duì)于近期有些基金經(jīng)理頻頻走向私募集團(tuán)，其限制性不大。

　　首家“比例配售”基金誕生

　　動(dòng)態(tài)

　　3月28日剛開始發(fā)售的易方達(dá)價(jià)值成長基金在發(fā)售當(dāng)日有效認(rèn)購申請(qǐng)金額即達(dá)到了180億元，超出了擬定的110億元規(guī)模上限，并于第二天公告提前結(jié)束發(fā)售，同時(shí)實(shí)施“比例配售、余款退還”的原則。按照相關(guān)規(guī)定，該基金將及時(shí)公告配售的比例，按比例對(duì)客戶的有效認(rèn)購申請(qǐng)進(jìn)行確認(rèn)。未被確認(rèn)部分的認(rèn)購款，基金管理人將在認(rèn)購結(jié)束后盡快劃撥給銷售機(jī)構(gòu)，再由相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)向投資者的指定賬戶劃出。此外，之前擬應(yīng)用“比例配售”機(jī)制的招商核心價(jià)值基金在兩天內(nèi)銷售了96億元，未達(dá)到100億元的上限，最后沒有實(shí)施比例配售，所以易方達(dá)價(jià)值成長將成為首家應(yīng)用“比例配售”的新基金。

　　點(diǎn)評(píng)

　　今年新基金熱銷使得“比例配售、余款退還”和“擬定上限、先到先得”等控制基金規(guī)模的銷售手法得到廣泛推廣。目前來看，“擬定上限、先到先得”的銷售方式往往造成個(gè)別“打新”投資人清早排隊(duì)，搶購的瘋狂更容易造成羊群效應(yīng)，所以之前各銷售網(wǎng)點(diǎn)屢次出現(xiàn)十分鐘之內(nèi)配額被搶購一空的現(xiàn)象。而此種“比例配售、余款退還”的機(jī)制使得不同投資人皆可獲得比例認(rèn)購，避免了“先到先得”發(fā)售中個(gè)別投資人無功而返的遺憾，但也會(huì)使銷售渠道面臨一些壓力，因?yàn)槲幢淮_認(rèn)的余款，基金管理人將在認(rèn)購結(jié)束后劃撥給銷售機(jī)構(gòu)，再由銷售機(jī)構(gòu)向投資者的指定賬戶劃出，這增加了基金銷售的手續(xù)。

　　基金公司貧富差距凸顯

　　動(dòng)態(tài)

　　漳澤電力此前發(fā)布的2006年年報(bào)顯示，公司在天弘基金的長期股權(quán)投資在2006年度的虧損達(dá)到154.94萬元。按照漳澤電力26%的持股比例推算，天弘基金公司去年的虧損額高達(dá)595.92萬元。自天弘基金成立以來，公司僅發(fā)行了一只股票型基金天弘精選基金。該基金當(dāng)初發(fā)行時(shí)的總份額為3.39億份，而截至2006年末，該基金的總份額僅剩下1.44億份，對(duì)于一向投入支出都較高的基金公司而言，1億多的管理規(guī)模提取的管理費(fèi)最多不過200多萬，顯然無法滿足公司正常運(yùn)營的需要，虧損也是在所難免。除天弘基金公司外，去年管理費(fèi)收入不足2000萬的基金公司占40%以上，相對(duì)于南方、銀華等超過2億元的管理費(fèi)所得，基金公司之間的發(fā)展差異在2006年進(jìn)一步凸顯。

　　點(diǎn)評(píng)

　　晨星認(rèn)為，像天弘等幾家本土基金管理公司多在2004年中期設(shè)立，當(dāng)時(shí)恰逢熊市，他們的第一只基金產(chǎn)品也多在市場復(fù)蘇起步階段發(fā)行，新基金的設(shè)立規(guī)模本身很小。其首只基金產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)的品牌效應(yīng)根基未穩(wěn)，之后很長時(shí)間沒有新產(chǎn)品發(fā)行，錯(cuò)過了牛市的大好行情。

　　而在其之后設(shè)立的幾家合資基金公司狀況則明顯不同，如2005年中期設(shè)立的工銀瑞信、建信、交銀施羅德等幾家公司，盡管起步較晚，但由于一方面有合資背景，一方面有銀行股東做后盾，使他們從基金發(fā)行到產(chǎn)品設(shè)立的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前設(shè)立的本土基金，這些管理人目前都擁有4只基金產(chǎn)品左右，管理的資產(chǎn)規(guī)模都在200億元之上，并在市場上建立了自己的品牌。熊市起步和牛市起步，及股東背景的差別，使得2004年和2005年新設(shè)立的基金公司發(fā)展出現(xiàn)較大分化。而在2006年設(shè)立的基金公司，像信達(dá)澳銀、中歐等管理人，其首發(fā)產(chǎn)品多在牛市募集，基本設(shè)立規(guī)模都在百億左右，市場火爆異常，其發(fā)展的外圍環(huán)境明顯好于2004年中期時(shí)段設(shè)立的基金公司。

　　新基金開放申購拒絕贖回

　　動(dòng)態(tài)

　　一季度14只新基金平均的設(shè)立規(guī)模達(dá)到85.48億元，據(jù)悉，監(jiān)管部門要求新基金發(fā)行規(guī)模不超過百億份，所以多數(shù)基金的募集期限都在一兩天結(jié)束。但現(xiàn)在多家基金公司紛紛打破傳統(tǒng)封閉期，甚至出現(xiàn)新基金過快地開放申購而拒絕贖回的現(xiàn)象，限量發(fā)行也擋不住管理人追求規(guī)模的腳步。

　　點(diǎn)評(píng)

　　限量的目的是因?yàn)榛�金�?guī)模過大對(duì)基金運(yùn)作而言很不方便，但這與管理人追求高管理費(fèi)的目標(biāo)是有一定沖突的。對(duì)于基金公司而言，只有使其所管理的資產(chǎn)規(guī)模最大化，它才有可能按資產(chǎn)提取更多的管理費(fèi)。但事實(shí)上，只有基金規(guī)模適中才適合基金經(jīng)理操作，才能為基金經(jīng)理創(chuàng)造更好的業(yè)績提供根基，從而樹立良好的基金品牌。只有樹立良好的基金品牌，基金公司的資產(chǎn)才會(huì)有序增長，盲目追求單只基金資產(chǎn)短期最大化可能會(huì)損傷投資業(yè)績。而品牌形象的損傷會(huì)使基金資產(chǎn)在未來階段不斷流失。長期與短期，做還是不做？或許只有時(shí)間的沉淀才能給予驗(yàn)證。

　　封基分紅潮全面鋪開

　　動(dòng)態(tài)

　　每年四月都是封閉式基金集中年度分紅的階段，盡管從去年開始部分基金修改了分紅契約，并有27只基金提前實(shí)施了中期分紅或部分年度分紅，但多數(shù)基金依然等待四月分紅大潮的來臨。

　　點(diǎn)評(píng)

　　封閉式基金不能自由申購贖回，持有人如果想套現(xiàn)唯一的途徑就是到二級(jí)市場以交易價(jià)格將份額出售，但一般而言，封閉式基金尤其是到期日久遠(yuǎn)的大規(guī)模封閉式基金其折價(jià)率普遍偏高，如果持有人按現(xiàn)價(jià)出售就必須承受交易價(jià)格與凈值間的差異損失，所以多數(shù)機(jī)構(gòu)持有人盡管在急需現(xiàn)金流的情況下，仍是封閉式基金的忠誠守護(hù)者。對(duì)于他們來說，封閉式基金每年一度的集中分紅大潮是解決其從半凍結(jié)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的最佳途徑。據(jù)了解，已公布年度收益的34只基金已分紅和預(yù)告分紅總額已經(jīng)達(dá)到166.6億元，較2005年封閉式基金11.13億元的分紅總額同比激增1400%。這對(duì)于長期持有封閉式基金的投資人來說，可謂錦上添花。

　　基金銷售看“風(fēng)險(xiǎn)”匹配度

　　動(dòng)態(tài)

　　證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布了《證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)管理規(guī)定》中指出，基金銷售系統(tǒng)要“具有調(diào)查、評(píng)價(jià)、記錄基金投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的功能”；同時(shí)，“應(yīng)當(dāng)檢查基金投資人所認(rèn)購、申購基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與基金投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力之間是否匹配；如果不匹配，應(yīng)當(dāng)具有要求基金投資人進(jìn)行確認(rèn)，并記錄基金投資人確認(rèn)信息的功能。”一個(gè)可同時(shí)銷售50只不同基金的銷售系統(tǒng)中，按照新規(guī)，今后投資者在投資基金的時(shí)候，系統(tǒng)將首先要求投資者填寫一份調(diào)查表，根據(jù)調(diào)查結(jié)果，系統(tǒng)將推薦適應(yīng)其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的若干只基金產(chǎn)品，而在其風(fēng)險(xiǎn)承受能力之外的其他基金產(chǎn)品，這位投資者將不能選擇。”

　　點(diǎn)評(píng)

　　國內(nèi)基金投資人長期以來的

理財(cái)觀念一直處于“跟風(fēng)”狀態(tài)，多數(shù)銷售機(jī)構(gòu)推介產(chǎn)品時(shí)大都不是根據(jù)投資人的具體風(fēng)險(xiǎn)承受能力做針對(duì)性的介紹，這使投資人對(duì)于不同基金種類的區(qū)別沒有基本的認(rèn)知。這對(duì)于那些理財(cái)觀念不成熟，尤其是已上了年紀(jì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差卻盲目買入高風(fēng)險(xiǎn)股票基金的投資人來說，令人頗為擔(dān)憂。本次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的法規(guī)，恰恰是將不同基金分別開來，為不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人選擇，對(duì)于推動(dòng)國內(nèi)投資人樹立正確的理財(cái)觀而言，意義深遠(yuǎn)。

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