張大偉 制圖一旦對沖基金的狩獵者們瞄準了一家公司，就會出現勝利方與失敗方。螳螂捕蟬，黃雀在后。不論交易如何進行，高盛（Goldman Sachs）總能從中賺得盆滿缽滿。如果足夠幸運，它還能在這場戰役中賺到雙方的傭金。

　　對沖基金并購

　　高盛“通吃”上下家

　　當Third Point紐約對沖基金，這一由丹尼爾羅布（Daniel Loeb）執掌的身價40億美金的對沖基金，花費1.81億美金購買Pogo制造公司（Pogo Producing Co）7.2%的股份時，它求助于高盛的經紀業務保證金賬戶。其后，羅布在Pogo的董事會中謀求席位，并要求這一休斯頓石油開采商出售自身。2007年2月，Pogo董事會公告稱，他們已決定雇傭高盛在這一戰役中捍衛自身權益。

　　無疑，這是個奇怪的悖論———但是它發生了不止一次。2005年，羅布花費2.29億美金收購Massey

能源公司（Massey Energy Co.）5.9%的股份。Massey 是美國第四大煤炭制造商。為了支付天價收購費用，在這一交易中，羅布動用了高盛與Bear Stearns的保證金賬戶。去年，羅布對Massey公司總裁Don L. Blankenship的福利表示不滿，包括昂貴的私人飛機，公司支付的

豪宅，以及董事會中為他的個人問題而設定的席位。2006年11月，Massey公司雇傭高盛“回顧戰略機會”并幫助解決羅布的不滿。

　　高盛經紀業務的主要內容是幫助并為對沖基金的收購業務籌措資金。這一業務已成為公司傭金和利潤率增長的重要動力。2006年高盛上市公司的年報中稱，經紀業務貢獻了22％的凈收益，合計22億美金。與此同時，高盛的金融咨詢業務在2006年增長了35%，合計26％美金。為公司提供收購與反收購咨詢成為投資銀行傭金增長的另一動力。

　　高盛一方面幫助被收購方捍衛權益，一方面又為采取收購行動的對沖基金籌措資金，提供咨詢，這一行為是否合適呢？“這并不沖突。”Lucas van Praag，高盛首席新聞發言人表示，“認為這一過程中可能存在沖突的觀點，或是意圖誤導交易，或是對這項業務如何進行缺少基本常識。”

　　對沖基金投資中國

　　開始提高“精準”度

　　大型對沖基金在中國尋找投資機會時越來越傾向于私下商定投資項目，而不是在公開市場上購買

股票。

　　去年12月份，Tiger Global LP基金用7，200萬美元購買了寶業集團股份有限公司(Baoye Group Co. Ltd.) 7.85%的股份。寶業是一家在香港上市的中國建筑設備生產商。在2月27日中國A股乃至全球股市紛紛下挫后，寶業集團的股價迄今已經下跌了7%。但Tiger Global LP仍未賣出該公司股票。為了以低于市價的成本購買后者的股票，Tiger同意持股1年以上。

　　Tiger并不是唯一一家對中國公司進行長期投資的基金。Citadel Investment Group和Och-Ziff Capital Management這兩家資產達數十億美元的對沖基金也進行了類似的投資。今年，Citadel向在美國場外交易公告牌市場上市的兩家中國公司投資了1.2億美元。

　　管理著180多億美元資金的Och-Ziff，去年7月向中國衛生控股有限公司(China HealthCare Holdings Ltd.)投資了1，500萬美元左右。后者是一家香港上市公司，專門向有意進軍內地市場的醫療保健企業提供服務。

　　通過這種方式，對沖基金可以用較低的價格購買中國公司很大比例的股份，這些中國公司通常只有很小一部分股票公開上市。成為股東后，對沖基金便能夠對所投資的公司施加更大影響力。

　　對上述中國公司的股東而言，對沖基金的投資會稀釋每股收益。但好處也顯而易見：對沖基金提供了一種融資快捷、相對廉價的資本來源，提高了被投資公司的價值，有助于它們發展業務。此外，對沖基金持有股票的持久性意味著鎖定期結束后立即拋售股票的可能性較小。

　　銅線生產商傅氏國際(Fushi International Inc.)的首席財務長Chris Wang表示，Citadel花6，000萬美元購買了傅氏國際的可轉換債券后，獲得了該公司兩個董事會席位和對該公司商業計劃和年度預算的投票權。Citadel的投資幫助傅氏國際擺脫了流動資金不足的困境。而去年，由于原材料成本的上漲和客戶付款的慣例性滯后，傅氏國際發生了流動資金短缺的問題。

　　亞洲私下股票交易的萌生反映了全球對沖基金業的發展趨勢。許多對沖基金已不再鐘情于快進快出的短線交易，它們現在往往大量持有一家公司的股票，以便能夠影響這家公司的經營決策，這種做法與私人資本運營公司頗為類似。

　　傳統型基金對此也有興趣。Templeton正在考慮批準旗下若干新興市場投資基金對上市公司進行私下投資。但這種投資方式可能會帶來投資贖回的問題。Templeton允許基金持有人每月贖回一次投資，但它對中國上市公司的私下投資卻有12個月的鎖定期。兩者看上去似乎有些矛盾，但事實上又是并存的。

　　（本報實習記者 鄭焰 編譯）

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