王艷偉

　　2006年，貨幣市場基金受到了前所未有的考驗和挑戰。以往貨幣市場基金為了比拼收益率而慣用的機構代持券、超額定存等方法，積聚了大量潛在風險，這些風險在2006年因資金向股票市場的分流而集中大量地釋放出來，貨幣市場基金因此遭遇了一場突如其來的暴風雨。不過，在此之后，貨幣市場基金已經開始回歸其現金管理工具的定位，接受過考驗的貨幣市場基金正在走向成熟。

　　規模劇減引發流動性風險

　　2006年第二季度，新股發行的重新啟動以及

股票市場的持續走強嚴重地分流了貨幣基金的投資者，

貨幣市場基金的行業規模出現大幅萎縮。根據財匯資訊統計的數據，2006年共有15只貨幣市場基金發行，首發規模合計426億份，但貨幣市場基金整體規模依舊銳減。截至2006年12月31日，所有貨幣市場基金規模合計僅795億份，與年初時的2089億份相比，減少了62%。而2006年新發的15只貨幣市場基金也同樣沒能躲過這次贖回浪潮。截至去年底，這15只基金的總規模僅剩133億份，較發行時的贖回比例高達69%。

　　在貨幣市場利率大幅上行以及基金規模大幅縮水的雙重因素影響下，貨幣市場基金在投資收益和流動性等方面均遭遇了嚴峻的考驗。多位貨幣市場基金經理在2006年報中表示，貨幣市場基金遭遇的集中巨額贖回加大了現金頭寸管理工作的壓力。

　　根據貨幣市場基金管理暫行規定，貨幣市場基金的投資組合應當符合下列規定：投資于同一公司發行的短期企業債券的比例，不得超過基金資產凈值的10%；存放在具有基金托管資格的同一

商業銀行的存款，不得超過基金資產凈值的30%；存放在不具有基金托管資格的同一商業銀行的存款，不得超過基金資產凈值的5%；在全國銀行間債券市場債券正回購的資金余額不得超過基金資產凈值的40%。

　　由于去年二季度時基金規模的銳減，使多只貨幣市場基金的投資組合短期內出現了不符合相關規定的情形。包括易方達貨幣市場基金、華寶興業現金寶、華安現金富利等在內的多只貨幣市場基金，均在2006年報中表示，在報告期內，基金運作出現過多次不合規情形，但在去年底時基本已將指標調整合規。

　　無論如何，一味追求高收益而忽略流動性的做法，已經使貨幣市場基金嘗到了苦果。不過，仍然有基金的超額定期存款沒有調整到位。大成貨幣市場基金表示，由于基金規模的變化，在報告期末本基金的定期存款超過基金資產凈值的30%，如提前支取定期存款導致的利息損失由本基金管理人承擔。此外，2006年的貨幣市場基金還遇到了一個新的考驗，即短期融資券的信用風險。

　　貨幣市場基金走向成熟

　　所幸的是，度過艱難期的貨幣市場基金，開始了對其現金管理定位的重新思考。流動性和安全性管理，將被貨幣市場基金作為今后管理的重點，各家比拼收益率的現象將不會再現。

　　走過特殊的2006年，經過市場洗禮的貨幣市場基金得以煥然一新，正像融通易支付貨幣基金經理陶武彬所講：“隨著其他投資渠道長期壓抑扭曲的風險收益關系得以修復后，各市場的風險收益匹配將趨于合理，而過剩的儲蓄在這些市場的分配也將趨于理性，貨幣市場基金仍擁有廣闊的發展空間。”

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