上海證券研發中心 郭燕玲

　　周三滬深兩地市場再顯盤內V型反轉走勢，大盤藍籌股和消息題材股的反向聯動效應再度引起市場警覺，成為誘發指數一度大幅下挫的主要原因，所幸的是超預期的業績增長給予投資者持股信心，使得大盤后市重新回升。

　　投資需求不均衡

　　盡管昨天指數仍以紅盤報收，但“二八現象”仍成為關注的焦點，近期大盤藍籌股尤其是銀行股的走強必然會引起中小盤股的整體下挫，似乎預示著兩種投資理念的不兼容性，而且大部分開放式基金公布的基金凈值近期沒有跟上大盤指數的增長，有些甚至出現負增長，可見主流機構投資者并沒有或者非常少地參與近期的中小盤股上升行情。但如果說大盤藍籌股和中小盤股之間的“二八”現象是投資理念的不兼容所致可能會出現誤導，就近期市場環境來看，機構和散戶之間的投資優勢不均衡可能是更主要的影響因素。

　　隨著股指期貨推出日期的日益臨近，機構投資者備戰股指期貨戰略儲備大盤藍籌股的需求再度升溫，盡管從成長性而言大盤藍籌股的優勢并不明顯，但從超越調控的資產配置需求角度出發，大盤藍籌股在規避調控風險以及占據股指期貨的投資優勢方面具有顯著地位。而對散戶投資者而言，因無法掌握主動權和話語權，因此對大盤藍籌股的需求并不明顯，而且如果股指期貨推出后其投資更處于被動地位。由此來看，近期的“二八現象”隱含了市場博弈雙方的投資需求不均衡，而且隨著股指期貨的日益臨近，這種現象還會加劇。

　　由于近期市場走勢采取蠶食式的爬坡上升格局，基本上采取盤中震蕩調整和結構性調整為主的風險釋放方式，在不斷推高市場整體交易成本的同時也降低了拋售風險。如果沒有出現根本性的拐點信號，這種格局較難改變，因此近期這種膠著的震蕩上升走勢還將得以延續，而超增長個股和超配置需求的投資品種仍將是市場的投資主角。

　　業績增長超預期

　　據統計，已經公布2006年年報的上市公司業績表現大大超出市場預期，近60%的業績增長幅度成為投資者加大投資力度的重要信心來源。而且從近期公布的2007年第一季度業績預告情況看，多家上市公司公布第一季度業績大幅增長，這對降低目前A股估值水平具有積極影響。

　　盡管近期市場對宏觀調控的預期持續升溫，但從逆向思維角度出發可以理解為2007年

中國經濟依舊保持強勁增長態勢，宏觀調控政策對經濟的影響仍處于量變過程，并沒有改變經濟運行的方向，這一點從近期公布的經濟數據都可以佐證。有關數據顯示鋼鐵、紡織等行業在近兩個月的出口量都有大幅提升，而相關的

出口退稅調整政策目前還沒有影響這些行業的經營環境，因此在利空消息沒有發揮負面作用的情況下，近期對經濟維持強勁增長的預期以及對上市公司業績超增長的預期占據投資情緒的主導力量，由此不難理解緊縮調控預期升溫無礙近期指數的連創新高以及個股的持續活躍。

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