王艷偉

　　2006年的牛市讓基金賺得盆滿缽滿，但基金在今年震蕩市中的表現遠沒有去年那么風光。今年2月份以來，基金凈值表現與大盤走勢出現較大的背離，基金凈值上漲無法趕上市場上漲的步伐。

　　不過，在這種震蕩加劇的市場里，基金的操作思路也悄然發生了新的變化。部分基金的投資目標轉向二線藍籌股，在調整行業配置的同時也強化了對個股的選擇。

　　系統性風險殃及基金凈值

　　2007年一季度基金面臨的市場環境，由2006年的單邊上揚轉化為震蕩上行，市場環境的劇變使基金長期積聚的系統性風險在今年2月份以后釋放出來，基金重倉股的盤整使基金凈值表現大大落后于大盤。

　　來自銀河

證券基金研究中心的統計數據顯示，截至2007年3月23日，

股票型基金、指數型基金、偏股型基金和平衡型基金今年以來的凈值增長率分別為21.96%、27.43%、20.61%和18.93%，而同期滬深300指數上漲32.21%，深綜指上漲48.37%，中小板指數上漲43.09%，上證指數上漲14.16%。在系統性風險加大的環境中，除上證指數外，基金凈值甚至未能跟上市場上漲的步子。

　　在滬深300指數正在越來越多地成為市場參考標準時，基金與這一指數的偏離卻越來越大。從今年2月份以來，四類基金中除指數型基金凈值表現與滬深300指數走勢之間的缺口保持穩定之外，其他三類基金與滬深300指數之間的缺口均呈加速擴大的趨勢。銀河證券基金中心研究員魏慧君認為，被動跟蹤市場的指數型基金在震蕩市中脫穎而出，從側面印證了股票基金戰勝市場難，戰勝系統性風險加大的市場更難。

　　基金出手調倉

　　市場環境的變化也使基金改變了2006年的操作思路和手法。進入2007年以來，市場已經出現了兩次大調整，對今年的市場，各類機構投資者已經達成“長期上漲，短期震蕩加大”的共識。

　　銀河證券基金研究中心最新的研究報告認為，在新的市場環境下，基金在去年四季度曾經遵循的行業配置思路遭到拋棄，對不同行業和個股的調出調入已經推動今年一季度基金的倉位配置悄然轉移。

　　這份報告指出，今年一季度，在市場系統性風險逐步釋放的過程中，基金總體的調倉風格表現為“攻防兼備”。一方面，對于市場中權重最大的金融保險板塊，基金努力保持原有倉位甚至繼續增倉，總體表現出防守型的操作思路；另一方面，基金開始追逐前期漲幅不足同時成長性突出的品種，如紡織服裝、電子、石油

化工、建筑等行業。此外，統計顯示，今年以來，由于價值高估造成的可投資品種稀缺，也促使基金開始淡化行業的集中持有，加大了個股的選取力度。

　　以上判斷也得到部分基金的認可。深圳一位基金經理表示，他所管理的基金，在每個季度對行業的調整都不會太大，一季度在大類資產的配置上也沒有出現太大的變化，但是的確強化了對個股的選擇。在今年的投資中對個股的選擇比去年顯得更加重要，但對基金公司來說，行業配置和大類資產的均衡才是最重要的。

　　戰勝市場仍有可能

　　對于一季度基金未能戰勝市場，有基金公司認為這種現象只是暫時的，基金在2007年依然有可能戰勝市場。

　　深圳某大型基金公司副總表示，一季度上漲的股票里有很多都是績差股票，這些股票不在基金的投資范圍內，基金凈值的停滯不前也受此影響。“在這樣的市場上基金仍然要堅持長期投資的理念的確很難操作。但這個現象只是暫時的階段性表現，市場的發展還是要靠績優藍籌股的。我相信，從長期來看，基金的這種投資理念還是可以取得比較好的收益，把時間拉長到一年，到今年底的時候，基金戰勝市場也是完全可能的。”

　　對于今年以來上漲幅度較快的概念股和題材股，上述人士表示，基金公司也會參與，但“我們的投資是有價值底線的”。上述人士認為，對市場上的重要題材，基金不可能不參與，但基金并不具備很強的信息優勢，所以在操作這些股票的時候，會有自己的價值底線。

　　如果某個題材的消息確定，基金肯定會跟進；如果消息還不確定，但基金認為風險也不太大的話，也會參與，但參與的幅度不會太深。但這些都不能構成基金投資的主線。

　　相比之下，私募基金似乎更顯從容。

　　深圳某私募基金公司總經理表示，對公募基金而言，操作目標就是戰勝大盤，而私募基金追求的是絕對回報。“一季度我們的投資收益基本與指數上漲幅度相當。由于私募基金的操作更加靈活，跟隨市場熱點轉換也比較迅速，我們是完全有能力跑贏大盤的。”

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