（一）公司背景

易方達(dá)基金管理公司成立于2001年4月17日，注冊(cè)資本為12,000萬元人民幣，注冊(cè)地點(diǎn)為珠海市，辦公地點(diǎn)在廣州市。該公司的股東有廣東粵財(cái)信托投資有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、廣東美的電器股份有限公司、重慶國際信托投資有限公司、廣州市廣永國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，出資比例分別為1/4、1/4、1/4、1/6、1/12。該公司的高層管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，投資管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格穩(wěn)健、扎實(shí)。

易方達(dá)基金管理公司是國內(nèi)市場(chǎng)上的名牌基金公司之一，具有優(yōu)異的運(yùn)作業(yè)績(jī)和良好的市場(chǎng)形象。根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，易方達(dá)基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第1位，2005年度在34家基金公司中排名第6位。僅僅看排名，易方達(dá)基金管理公司似乎落后了，但是，如果再把規(guī)模因素列入其中加以考慮，剔除股票管理規(guī)模在100億份以下的小公司，那么，易方達(dá)基金公司的股票投資管理能力仍然在市場(chǎng)上列第一位。經(jīng)過5年多時(shí)間的發(fā)展，易方達(dá)基金管理公司已經(jīng)初步具備了管理大規(guī)模基金資產(chǎn)的實(shí)力和能力。易方達(dá)基金管理公司是少數(shù)兼具全國社會(huì)保障基金投資管理人和企業(yè)年金投資管理人資格的基金公司之一。

易方達(dá)基金管理公司旗下的基金種類很多，既有封閉式基金，也有開放式基金；既有風(fēng)險(xiǎn)程度較高的以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的基金，也有風(fēng)險(xiǎn)極低的貨幣市場(chǎng)基金、中短債基金；既有主動(dòng)式投資的基金，也有被動(dòng)式投資的基金；既有增強(qiáng)型的指數(shù)基金，也有被動(dòng)型指數(shù)基金。這一切表明了該公司已經(jīng)積累了全方位的、較為豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)。

通過下表我們可以很清晰地看到，易方達(dá)基金管理公司旗下的基金多數(shù)是高星級(jí)的績(jī)優(yōu)基金，而且在“過去三年”這個(gè)目前公布的、最長的績(jī)效評(píng)價(jià)項(xiàng)目上更全部是五星級(jí)基金。易方達(dá)基金管理公司的網(wǎng)站上有這樣一句著名的話：“我們執(zhí)著于在長跑中勝出！”這句話十分形象地表達(dá)出了該公司的經(jīng)營理念，非常契合基金管理公司這種專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)期望能夠長久地立足于市場(chǎng)的管理精髓。上述五只基金具有優(yōu)良的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，最為生動(dòng)地證明了這一點(diǎn)。另外還有一個(gè)值得關(guān)注的是，上述五只基金中有四只是封閉式基金，在當(dāng)前的這種市場(chǎng)環(huán)境下，在不同的基金運(yùn)作體制下，該公司能夠?qū)㈤_放式基金與封閉式基金都做成為績(jī)效一流的基金，充分說明了該公司具有較高的、全面的、一致的綜合投資管理水平。

在下表中還看到這樣一個(gè)情況，該公司旗下的易方達(dá)平穩(wěn)增長在“過去一年”和“過去兩年”這兩個(gè)星級(jí)評(píng)價(jià)項(xiàng)目下都是一星級(jí)的基金，這是為什么呢？該基金之所以得到這樣的星級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果有著其自身獨(dú)特的原因。該基金以前也是一只長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較好的基金，在2006年度的牛市行情中取得了幾乎翻番的收益，凈值已經(jīng)接近2元。為了便于持續(xù)營銷，該基金在2006年12月初進(jìn)行了一次大額分紅，將基金的凈值降低到了面值附近，然后立刻進(jìn)行了一次轟轟烈烈的持續(xù)營銷，僅三個(gè)交易日便募集到了100多億元資金，使得原基金的規(guī)模立刻擴(kuò)大到了100多億份。由于有大量現(xiàn)金在短時(shí)間里迅速涌入，大幅度降低了該基金的股票投資比例，以致于該基金的股票投資收益立刻被沖淡了很多，進(jìn)而影響到了該基金的凈值增長率業(yè)績(jī)排名。這也是目前所有進(jìn)行過大額分紅基金所共同面臨的績(jī)效排名“降低”的暫時(shí)困境。從長遠(yuǎn)的角度來看，該基金由易方達(dá)基金管理公司的副總裁兼投資總監(jiān)江作良先生親自管理，“良好的公司背景”加“良好的投資管理人”，該基金的未來收益預(yù)期應(yīng)該值得看好。

表一：易方達(dá)基金管理公司旗下基金業(yè)績(jī)一覽表

數(shù)據(jù)來源：（1）中國銀河證券股份公司基金研究中心；（2）統(tǒng)計(jì)截止日期：2007年3月23日；（3）見報(bào)日期：《中國證券報(bào)》2007年3月26日

按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，易方達(dá)價(jià)值成長基金的一級(jí)分類屬于混合基金，二級(jí)分類屬于偏股型基金，三級(jí)分類屬于偏股型基金。此基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為40％?5％；現(xiàn)金、債券資產(chǎn)、權(quán)證以及中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他證券品種占基金資產(chǎn)的比例為5％－60％。

對(duì)于這只新產(chǎn)品，我們可以從以下五個(gè)方面予以關(guān)注：

這么多的基金公司共同選擇發(fā)行偏股型基金，與股票市場(chǎng)的行情走勢(shì)有著緊密的關(guān)聯(lián)。今年元旦之后，滬市綜指漲過了歷史新高2700點(diǎn)；春節(jié)之后，滬市綜指更是漲過了空前的高度3000點(diǎn)。隨著股票市場(chǎng)指數(shù)的不斷升高，股票市場(chǎng)行情的走勢(shì)也從去年的單邊上揚(yáng)變成了現(xiàn)在的高位振蕩、緩慢上升。總之，由于一年多來股票市場(chǎng)已經(jīng)累積了較大的升幅，使得大盤的上漲動(dòng)力相對(duì)減弱，市場(chǎng)逐漸步入調(diào)整是有關(guān)各方預(yù)料之中的事情。至于股票市場(chǎng)還是會(huì)在振蕩的過程中緩慢上漲，是由于各類支持股市上行的正面因素并沒有發(fā)生改變，市場(chǎng)因此選擇了寬幅振蕩的形式來延續(xù)行情。在這樣的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情背景下，后市的風(fēng)險(xiǎn)正在日益加大是十分明顯的。因此，一方面為了積極參與股票市場(chǎng)投資，贏取難得的牛市行情收益；另一方面為了充分控制風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防市場(chǎng)調(diào)整，偏股型基金便較為適合現(xiàn)在的行情特點(diǎn)，即“95％”的高比例股票投資倉位可以使此基金在必要的時(shí)候像股票型基金一樣贏利，“40％”的低比例股票投資倉位可以使此基金在市場(chǎng)大調(diào)整的過程中面對(duì)比股票型基金更小的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，這是一只追求價(jià)值與成長兩種風(fēng)格均衡配置的基金。此基金的設(shè)計(jì)理念認(rèn)為，市場(chǎng)的失效往往表現(xiàn)在具有突出成長性和突出價(jià)值性的股票當(dāng)中，對(duì)處于這兩個(gè)端點(diǎn)上的股票進(jìn)行投資有望獲得更為豐厚的回報(bào)。在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，成長股和價(jià)值股的相對(duì)表現(xiàn)存在著周期性特征，將基金資產(chǎn)在成長股和價(jià)值股上進(jìn)行相對(duì)均衡的配置，可以在降低組合風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高組合的收益水平。這種設(shè)計(jì)理念較為適合當(dāng)前的股票市場(chǎng)行情特征。

在對(duì)于成長股進(jìn)行投資方面，此基金將應(yīng)用“易方達(dá)成長股評(píng)價(jià)模型”，通過成長股評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括預(yù)期當(dāng)年的凈利潤增長率、預(yù)期中長期凈利潤增長率、過往凈利潤增長率、內(nèi)部成長率等指標(biāo)，從該公司的備選庫中選擇成長特征鮮明的股票作為深入研究的對(duì)象。在對(duì)于價(jià)值股進(jìn)行投資方面，此基金將應(yīng)用“易方達(dá)價(jià)值股評(píng)價(jià)模型”，通過價(jià)值股評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括市凈率、預(yù)期股息收益率、市銷率、預(yù)期市盈率等指標(biāo)，從該公司的備選庫中選擇價(jià)值特征鮮明的股票作為深入研究的對(duì)象。

在對(duì)于成長股和與價(jià)值股的配置比例方面，此基金主要根據(jù)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷、成長股與價(jià)值股的相對(duì)估值及預(yù)期收益率水平，對(duì)成長股與價(jià)值股的投資比例進(jìn)行配置。總體而言，將成長股與價(jià)值股在股票資產(chǎn)中進(jìn)行相對(duì)均衡的配置，以控制因風(fēng)格帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低組合波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提高整體收益率。在構(gòu)造與調(diào)整股票組合的過程中，基金管理人還會(huì)考察組合的行業(yè)集中度，以避免風(fēng)格與行業(yè)集中度高度相關(guān)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，易方達(dá)基金管理公司的投資業(yè)績(jī)能夠一直保持持續(xù)穩(wěn)定并處于行業(yè)中的領(lǐng)先水平，得益于其長期以來逐漸形成并且還在不斷豐富與完善的科學(xué)投資理念，嚴(yán)格執(zhí)行投資流程，以及初步形成的投資特點(diǎn)和績(jī)效優(yōu)勢(shì)。在研究方面，該公司強(qiáng)調(diào)研究的前瞻性和準(zhǔn)確性，用規(guī)范化、流程化、系統(tǒng)化的方法深度挖掘投資品種的內(nèi)在投資價(jià)值，為投資決策提供支持。在投資方面，該公司通過設(shè)計(jì)出大量具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征、具有不同投資風(fēng)格的基金產(chǎn)品來滿足投資者各種各樣的投資需求，并且已經(jīng)為投資者創(chuàng)造出了較好的收益。上述業(yè)績(jī)已經(jīng)可以作為充分的證明。

第四，基金經(jīng)理潘峰先生基礎(chǔ)素質(zhì)良好，具有一定的投資管理經(jīng)驗(yàn)，他是清華大學(xué)化學(xué)系無機(jī)化學(xué)專業(yè)理學(xué)博士，2002年7月便已加入易方達(dá)基金管理公司，先后擔(dān)任過行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任機(jī)構(gòu)理財(cái)部投資經(jīng)理，長期工作在易方達(dá)基金公司，耳濡目染的他已經(jīng)受到了公司文化良好的熏陶。在今年春節(jié)以來發(fā)行的11只基金當(dāng)中，像他這樣既有研究功底、又有投資管理經(jīng)理的基金經(jīng)理不多。未來的新基金由他來管理，可以給投資者帶來較好的收益預(yù)期。

第五，在目前新基金普遍設(shè)立募集目標(biāo)的市場(chǎng)大環(huán)境下，此基金的募集上限規(guī)模為110億份，在今年以來所有的新基金當(dāng)中是最高的，這又從另一個(gè)角度充分說明了該公司的綜合實(shí)力。

對(duì)于股票市場(chǎng)的后市行情，易方達(dá)基金管理公司謹(jǐn)慎樂觀。他們認(rèn)為今年以來板塊間、個(gè)股間的分化開始加劇，部分板塊或個(gè)股由于本身估值水平較高，基本面上一旦出現(xiàn)低于預(yù)期的消息，調(diào)整幅度將會(huì)比較驚人，這是在2007年投資者最應(yīng)該防范的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)而言，未來市場(chǎng)的亮點(diǎn)可能出現(xiàn)在：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化、新興子行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，對(duì)于整體上市或集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的投資題材，這是投資者對(duì)中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化收益的充分挖掘和預(yù)期，但從投資本質(zhì)而言這是最具有不確定性的投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)健的投資者不應(yīng)該過度參與。在市場(chǎng)振蕩的過程中，在獲利盤集中出局之后，大盤上漲的壓力將會(huì)減輕。在支撐市場(chǎng)長期向好的基本面因素沒有改變的情況下，通過不斷的調(diào)整，將有利于股市更長期上漲。

1、此基金以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度較高，此基金未來的績(jī)效特征將與股票市場(chǎng)行情的振蕩有著較為密切的關(guān)聯(lián)，基金凈值波動(dòng)的幅度可能會(huì)相對(duì)較大。

2、目前的股票市場(chǎng)點(diǎn)位處于歷史最高位，后市是風(fēng)險(xiǎn)也將相對(duì)較高。

4、基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

根據(jù)中國銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于易方達(dá)價(jià)值成長基金的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如下：

表2：新產(chǎn)品星級(jí)評(píng)價(jià)表