楊磊

　　指數的節節上升，老指數基金優異的業績表現都沒能換來基金公司和基金市場對指數基金的重視。去年10月兩只指數基金新發至今，已經有接近半年沒有新指數基金發行，從現有新基金發行速度和基金公司新產品申報情況來看，新指數基金發行空白期還要延長數月。

　　指數基金贖回嚴重

　　據悉，長盛中證100指數基金和紅利ETF分別于去年10月26日和30日新發，從那以后新發的28只基金中沒有一只為指數基金，除銀河銀信添利位債券型基金外，其它27只新基金都是股票型或者混合型基金。

　　“債券和貨幣基金新發數量少,這非常容易理解，在股市走牛的情況下，這兩類基金的收益率對投資者沒有足夠的吸引力。而指數基金去年四季度以來收益率異常高，甚至超過了股票型基金，由此可見，沒有指數基金新發的原因不在投資收益上�！便y河證券首席基金分析師胡立峰表示。

　　根據天相的統計數據，去年10月至今，指數基金平均凈值增長率為81.49%，遠遠超過了股票型基金62.15%的平均凈值增長率。在牛市環境中，指數基金高股票倉位，指數化投資于成分股和低管理費率的優勢都體現出來了。

　　事實上，新指數基金沒有發行的重要原因在于基金市場對這類產品的認同度不高，指數基金凈贖回嚴重，基金公司自然不愿意去新發指數基金。以去年上半年發行的兩只ETF為例，一只ETF的基金規模發行時為51.6億份，上市折算成49億份，到了去年年底基金規模只有16億份；另一只ETF的基金規模發行時為10.7億份，上市折算成4億份，到了去年年底只有8300萬份，兩只ETF規模分別減少了67%和79%，基金份額嚴重縮水。

　　遭受冷落的三大癥結

　　為何指數基金的發行在大牛市中受到冷落？業內專家從基金公司、指數基金投資者和指數基金產品三方面研究入手探索指數基金發展困難的根結。

　　對基金公司而言，指數基金的管理費費率低，只有普通基金的三分之一到一半左右，在同等發行規模的情況下，基金公司當然會優先選擇發行股票型或者混合型基金。2004年下半年到2005年，股票型和混合性基金新發困難，反而是一些有特色的指數基金取得了不錯的發行規模。去年前三季度，股票型和混合型基金的發行逐漸升溫，到了第四季度新基金發行規模井噴，指數基金已經全然沒有新發規模優勢，反而成為了新發規模的累贅，大批新投資者對主動投資基金的熱度要超過被動投資的指數基金。

　　基金投資者不喜歡指數基金，成為指數基金受冷落的最直接原因。胡立峰表示，在國外成熟市場，指數基金相當多的部分是由機構投資者持有，而中國的保險公司等機構投資者寧愿自己構建一個跟蹤指數的組合，也不愿大量購買指數基金，這樣就造成了指數基金發行規模的限制。

　　在普通投資者方面，一般都會有主動投資基金長期來看會超越指數基金的錯覺，因而更相信那些歷史業績優異的股票基金，在基金市場實踐中，指數基金更容易被普通投資者贖回。

　　而指數基金產品設計也是制約新指數基金發行的重要原因。業內人士認為，能夠用于復制的特色指數太少，由于上證50和深證100這兩個滬深股市最具代表性的成分指數已經分別被復制成ETF，中小板指數和上證紅利指數也被復制成ETF，市場中想找到和已有指數基金區別很大的跟蹤指數很難，這就為指數基金產品設計帶來了困難。