◇Morningstar晨星（中國） 王蕊

　　央行加息

　　股市走高 債市下跌

　　動態

　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。

　　點評

　　上周一市場在加息的背景下大幅低開，隨后在權重類個股大幅上漲的前提下強勁反彈，且上證指數收盤時成功站上3000點。全周晨星股指震蕩攀升3.89%。加息對債市的影響是抬高預期收益率，短期內降低債券的現價，期限越長的債券受到的影響越大。長期來看，影響債市的兩大因素仍是政策面和資金面。過去一周債市受到加息的影響一路下跌，中國債券總指數周下跌0.18%，長債下跌較多。

　　債券型基金的投資對象主要包括國債、金融債、企業債等，普通債券基金還可投資可轉債。央行加息導致現券價格下跌，純債品種受加息影響較大，特別是期限在3年以上的中長期債券。因此，持有短期券較多的基金受到的影響要小于持有大量長券的基金。由于國內許多普通債券基金可以參與打新股甚至個別可以在二級市場上直接買賣股票，因此股市上漲一定程度上彌補了債市下跌對基金收益的影響。上周債券型基金表現良好，僅鵬

　　積極配置型基金成主流

　　債券型基金孤芳自賞

　　動態

　　近期，封轉開的基金選擇成立積極配置型基金，且倉位的最高上限均為95%。2007年以來，封轉開基金加上市場發行的新基金總共有13只，基金類型主要以積極配置型基金為主。僅3月14日成立的銀河銀信添利是普通債券基金，在為期一個月的銷售期內獲得24.5億元的初始募集金額，而對于在較短時間內規模迅速膨脹接近百億上限的基金而言，債券基金的發行募集顯得步履維艱。

　　點評

　　積極配置型基金成為主流，債券型基金孤芳自賞。可見基金經理對后市仍然保持積極樂觀的態度，也折射出市場對此積極配置型基金的普遍偏好。其實，市場對債券型基金認同度的降低在2006年四季度已露出端倪，普通債券基金的資產規模去年四季度縮水17.55%，而短債基金更是縮水近半。在市場震蕩上行的走勢下，債券基金作為回報偏低的投資品種對市場的吸引力逐步下降，但是從構建組合的角度來看，其債性較強的特點可以起到分散組合風險的效果，加強組合的防御性，對風險承受力較差的投資人不失為一個好的選擇。

　　份額分拆接踵而至

　　新老基金規模齊擴

　　動態

　　自2007年2月7日易方達積極成長基金實施份額分拆以來，3月下旬又有三只基金集中分拆，分別是景順長城優選股、招商優質成長和寶康消費品。建信恒久價值也發部公告在4月初將拆分，上述基金拆分后的凈值均為一元。受監管層限制規模的指引，基金分拆在持續營銷期間紛紛打出限量銷售的招牌，規模上限從70億到100億逐級提高。

　　點評

　　根據2006年四季度報告顯示，這四只基金規模偏小，均在25億以下。按照上述規模限制，基金的預期銷售額將有大幅增長，管理規模在短期內迅速膨脹。

　　最近投資人挑選新基金樂此不疲，基金市場出現空前火熱的態勢。封轉開的基金通過集中申購忙于擴募。看著動輒接近百億的基金橫空出世，老基金心猶不甘，紛紛推出份額拆分的持續營銷活動。而監管層提出的規模限售指引旨在抑制市場不理性投資。畢竟，任何一只基金規模過大或規模過小都不利于其發展。基金規模過大，可能使基金經理找不到足夠多的優質股票進行投資，并且有較大的沖擊成本、組合流動性降低；規模過小也有諸多問題，最極端的例子是可能連管理費收入都不足以支付投研的費用。規模的適度增長才可以保持業績的良性發展。因此，無論銷售形式如何翻新，投資人仍需冷眼旁觀，“限量發行”不代表資源稀缺，業績才是基金最好的廣告。

　　“比例配售”

　　或成基金銷售趨勢

　　動態

　　自匯豐晉信基金公司于去年5月推出國內第一只生命周期基金以來，今年3月份又開創比例配售營銷模式的先河。匯豐晉信動態策略基金首次發行于上周四啟動“比例配售”模式。

　　點評

　　在保證基金限額發售有效的基礎上，基金公司提出“比例配售”的模式對緩解投資人瘋狂搶購新基金的壓力起到積極的作用。“比例配售”與打新股的“中簽率”有本質區別，畢竟后者存在全額申購新股失敗的可能，而前者在控制規模的前提下，基金配售的比例不會太低，申請者存在認購份額的不確定性。基金募集以天為單位“提前叫停”，在結束募集前認購者按照具體的申請確認比例人人有份，未確認的認購款項全額退還給投資者，認購期間利息計入最終確認份額。

　　針對近期市場出現投資人提前排隊購買基金，新基金幾分鐘內售空、老百姓因買不上基金而抱怨銀行等令人瞠目結舌的情況，新基金的發行據悉都在醞釀具體的實施方案。加之監管層將投資者教育上升為業內的工作重點，關注投資人利益的各類舉措正逐步滲透至基金發展的各個環節。畢竟只有投資者樹立理性的投資觀念，基金行業才可以得到長足、健康的發展。

　　無獨有偶，招商核心價值于26日采用“全額預繳，比例配售，余額退回”的發售機制，寶康消費品當日分拆時實施按比例確認的配售方式。出乎意料的是，海富通精選二號同日以“先到先得”的銷售模式形成PK陣容。該基金的募集上限是100億，同時設置了80億元的警戒線，超過上限的申請將視為失敗處理。近期，投資者旺盛的需求催促基金公司在營銷方面推陳出新。面對各式各樣的銷售模式，投資人切忌盲目追風，應仔細研究招募說明書，結合自身的風險收益偏好選擇合適的基金。

　　封基分紅潮將至

　　小盤基金近期受寵

　　動態

　　截至上周末，現存50只封閉式基金中基金金鑫、金泰和金盛進行年度分紅，旗下金鼎已公布年度收益分配方案，具體的除息日等待復牌后確認。此外，易方達旗下的基金科匯、科訊，大成旗下的基金景宏、景博和景福，國投瑞銀旗下的基金融鑫，長盛旗下的基金同益和同德等均實現了年度部分收益分配。大部分封閉式基金的年度分紅潮將在年報公布后集中實現。

　　點評

　　基金分紅歷來是封閉式基金市場炒作的主題。由于封閉式基金到期日之前不能贖回，因此，除了通過二級市場買賣賺取資本利的，分紅是持有人獲得收益的另一途徑。上周一，基金科匯受周三分紅消息的影響價格上漲4.17%，單日漲幅列所有封閉式基金第一。基金金鑫、金盛和金泰在公布年度分紅之前已出現大幅上漲，提前將分紅的利好消化。

　　值得注意的是，至2007年3月23日，晨星封閉式基金價格指數今年上漲15.52%，大、小規模封閉式基金價格指數依次走高13.33%和22.75%。大規模基金去年下半年積累的大量漲幅使股價“高處不勝寒”，同時跟隨股市震蕩盤整。小規模基金由于到期日臨近的特點成為近期“進可攻，退可守”的品種，特別是即將退市的小規模基金連拉數個漲停，顯示投資者對“封轉開”基金的瘋狂炒作。隨著四月封閉式基金分紅潮將至，多只小規模基金集中封轉開，市場有可能迎來新一輪上漲，業績良好而折價率偏高者可能成為追捧的對象。此時投資者應注重風險防范，勿盲目追高。