□本報記者 張煒

　　隨著創(chuàng)新型封閉式基金的漸行漸近，封閉式基金整體折價率在今年有望大幅縮減，甚至出現(xiàn)基金溢價交易的情況。長城證券最近的一份研究報告認(rèn)為，在牛市環(huán)境和大額分紅的氛圍下，一些優(yōu)質(zhì)封閉式基金的折價率可能由于其基金契約的修改而進(jìn)一步縮減，而允許新發(fā)的封基或老基金在折價率達(dá)到某上限即可轉(zhuǎn)為開放式的救贖性條款，則可能導(dǎo)致基金溢價交易出現(xiàn)。

　　創(chuàng)新型封基漸行漸近

　　長城證券最近發(fā)布了一份名為《震蕩股市不改封閉式基金投資價值》的研究報告。報告透露，目前已有幾家基金公司向管理層提出了創(chuàng)新型封閉式基金的具體方案。方案大致為：創(chuàng)新型封閉基金的期限不超過五年，規(guī)模限制在40億份左右，當(dāng)折價率擴(kuò)大到一定幅度并持續(xù)一定時期，例如兩個月超過10%時，創(chuàng)新封閉基金持有人可以選擇贖回。

　　很顯然，創(chuàng)新型封閉式基金的推出，對于封閉式基金的發(fā)展以及目前封閉式基金折價率的回歸有著重要的促進(jìn)作用。事實上，作為基金市場的重要品種，封閉式基金相對開放式有其獨有的優(yōu)勢，它不像

開放式基金資產(chǎn)規(guī)模實時變動，在規(guī)模過大時難以實現(xiàn)高收益、在規(guī)模太小時要保持足夠的流動性，封閉式基金管理人可以更好地堅持自己的投資理念，真正做到價值投資。封閉式基金是穩(wěn)定資本市場的中堅力量，可以避免開放式基金面臨的資金快速流入或流出給市場造成較大沖擊的問題，在震蕩的行情中尤其如此。

　　牛市凸現(xiàn)封基投資價值

　　該報告預(yù)計2007年封閉式基金平均折價率將維持在15%－25%，其中優(yōu)秀的大盤封閉式基金折價率可能縮小至10%-15%。優(yōu)秀大盤封閉式基金折價率可能縮小至10%到15%。如果修改基金契約，增加分紅次數(shù)或提出類似折價率達(dá)到某上限即可轉(zhuǎn)為開放式的救贖性條款，則折價率有望進(jìn)一步縮減。若允許新發(fā)的封基或老基金投資某些開放式基金限制的高風(fēng)險高收益領(lǐng)域，則可能出現(xiàn)基金溢價交易的情況。

　　除了創(chuàng)新型基金有望推出外，2007年的牛市環(huán)境也將有助于封閉式基金整體折價率的進(jìn)一步回歸。報告同時預(yù)計，2007年封閉式基金整體凈值增長25%以上。在牛市格局下，封閉式基金凈值穩(wěn)定性明顯強(qiáng)于開放式

股票型基金。從投資風(fēng)格來看，封閉式基金更傾向于投資成長型股票，此種投資策略在2007年將給封閉式基金帶來不俗的業(yè)績。

　　分紅形成填權(quán)預(yù)期

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，扣除目前部分基金已分配的收益，在今年4月底以前封閉式基金整體還有240億左右的分紅可期。有34只封閉式基金還有較大分紅潛力，預(yù)計平均每只基金有望分得0.34元/份，平均短期套利收益率可達(dá)6.14%，平均填權(quán)收益率可達(dá)23.79%。其中基金科匯和基金安順每份分紅額將在0.6元以上；基金久嘉和基金天元短期套利收益接近10%。如果在基金分紅后的一段時期，A股市場表現(xiàn)樂觀，基金凈值穩(wěn)定增長，則投資封閉式基金有望獲取十分可觀的填權(quán)收益，其中基金天華的填權(quán)收益率可達(dá)45%，基金安順和基金久嘉填權(quán)收益率均接近40%。

　　一般來說，持有即將到期的小盤封閉式基金適合比較穩(wěn)健的投資者，而折價率較高的大盤封閉式基金適合風(fēng)險承受力強(qiáng)并追求高收益的投資者。為此，長城證券在報告中建議，對于明后兩年到期的封閉式基金，可以選取折價率在10%以上的業(yè)績優(yōu)秀的基金，采取持有到期的操作策略。重點可關(guān)注：基金科匯和基金科翔。對于到期還有6年至9年的大盤封閉式基金，可以選擇業(yè)績穩(wěn)定且受益此次分紅較多的基金，重點可關(guān)注：基金安順、基金開元、基金天元和基金豐和。

　　今年4月底前封閉式基金分紅潛力一覽

　　基金簡稱收盤價(元) (07-03-16)折價率(%)預(yù)計每份 短期套利 預(yù)計填權(quán)

　　(07-03-16) 分紅(元) 收益(%) 收益(%)

　　基金久嘉1.85126.19% 0.51 9.97%38.08%

　　基金天元1.90028.29% 0.48 9.50%33.59%

　　基金景福1.21934.36% 0.26 9.25%26.92%

　　基金裕隆1.76026.53% 0.45 9.19%34.63%

　　基金普豐1.51731.51% 0.34 9.16%29.06%

　　基金泰和1.86127.80% 0.46 9.13%32.85%

　　基金天華1.59019.43% 0.50 8.87%45.66%

　　基金科瑞1.94828.48% 0.46 8.80%30.91%

　　基金安順2.18422.25% 0.62 8.78%39.47%

　　基金裕陽1.77829.28% 0.39 8.36%28.54%

　　基金鴻陽1.33033.62% 0.25 7.96%23.67%

　　基金同益1.56732.77% 0.30 7.86%23.99%

　　基金安信1.83029.63% 0.38 7.76%26.20%

　　基金開元2.16023.98% 0.52 7.61%31.75%

　　基金同盛1.37032.47% 0.26 7.61%23.42%

　　數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)，長城證券研究所

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