丁庭棟 劉麗麗

　　可轉換封閉式基金

　　可轉換封閉式基金(Convertible Close-end Fund)指當市場折價率滿足一定的約束條件時，投資者就可以選擇轉換為開放式基金，并以單位基金凈值贖回基金份額。折價率滿足一定的約束條件主要指當市場上封閉式基金的折價率達到投資者申購封閉式基金時附帶的轉換權利條件注明的折價率。當市場折價率達到條件時，投資者選擇執行轉換的權利，并以單位基金凈值贖回基金份額。可轉換封閉式基金的轉換權利實施不同于可轉換債券，此種權利是一種類似于看跌期權權利，而不是看漲期權權利。當折價率增大突破某個條件時，投資者選擇執行該權利。如果某只可轉換封閉式基金的市場折價率達到轉換條件時，投資者不行使該種權利會產生收益下降(在不轉換的條件下進行交易時)。當折價率持續走高，收益會持續下降(假設轉換前收益不變，一種簡單的情形)。

　　可轉換

封閉式基金，同樣是一種混合型的創新型金融產品，它兼有封閉式基金特性和期權特性。它的封閉式基金特性體現在其行使轉換權利之前，可轉換封閉式基金的持有者是該基金的投資者，享有定期獲得分紅的權利。如果可轉換封閉式基金在到期后仍未被轉換成開放式基金，到期可給予投資者資金清算。它的期權性表現在它賦予持有者一種選擇的權利，即在規定的時期內，投資者具有選擇是否將封閉式基金轉換成開放式基金的權利。這樣的選擇權實質上是一種賣出期權，在規定的轉換期內，投資者既可以行使轉換權，也可以放棄轉換權。

　　當基金發行人的基金市場表現良好，價格持續上漲時，可轉換封閉式基金的持有者選擇不會將持有的基金轉換成開放式基金，不但能獲得不轉換的利益，并且能享受價格上漲所帶來的收益。如果基金的折價率持續增大，價格低迷，投資者就可能會選擇轉換成開放式基金，并以單位基金凈值贖回自己的基金份額，以獲取轉換收益。

　　通過上述分析，能夠發現，可轉換封閉式基金的價值體現在兩方面：其一，轉換前的價值，即純封閉式基金價值(Straight Value)，期權性的價值則體現在賣出期權的價值上。因此，可轉換封閉式基金的價值可以由純封閉式基金價值(Straight Value)和賣出期權的價值兩部分構成。

　　由于封閉式基金轉換前的交易類似于

股票交易，因此可轉換封閉式基金的轉換程序及操作要點可以根據交易所規定，發行可轉換封閉式基金的公司在其基金上市時，其上市交易的可轉換封閉式基金即可轉換為開放式基金，轉換的程序為：

　　1、可轉換封閉式基金發行人的封閉式基金上市后，可轉換封閉式基金可隨時根據市場折價率情況行使轉換成開放式基金或者贖回基金份額。

　　2、申請轉換。投資者轉換申請通過

證券交易所交易系統以報盤方式進行。具體實施可參照可轉換債券的轉換過程。

　　3、交易所接到報盤并確認其有效后，記減投資者的可轉換封閉式基金數額，同時加記投資者相應的開放式基金數額或結算贖回的基金份額。

　　4、轉換申請，不得撤單。

　　5、如果多數投資者申請轉換的可轉換數額總額大于所有投資者實際擁有的可轉換封閉式基金數額的一定比例，比如10%，并且對市場造成較大的沖擊，交易所可予以取消全部申請轉換，只轉換時間優先者即可。

　　6、為方便投資者及時結算資金余款，對于不足轉換一般的基金余額，可以通過證券交易所當日以現金兌付。

　　7、轉換申請時間。轉換申請時間一般為可轉換封閉式基金上市日至可轉換基金到期日，但因分紅等特殊因素的時期除外。

　　8、轉換后的基金可于轉換后的下一交易日申請贖回。

　　9、可轉換封閉式基金轉換的最小單位為一份。

　　10、可轉換封閉式基金在自愿申請轉換期內，其交易不停市。

　　11、可轉換封閉式基金上市交易期間，未轉換的基金數量少于一定數額時，證交所將立即予以公告，并于三個交易日后停止其交易(不一定三個交易日，只要對市場沖擊小，證交所可以考慮其它)。可轉換封閉式基金在停止交易后、轉換期結束前，持有人仍然可以依據約定的條件申請轉換。

　　12、發行人因分紅而調整轉換條件時，證交所將停止該可轉換封閉式基金轉換，停止轉換的時間由發行人與交易所商定，并予以公告等，包括不超過多少個交易日最好，同時證交所還應該依據公告信息對其轉換條件進行調整，并予公告何時恢復轉換。恢復轉換后采用調整后的轉換條件。

　　二者的區別

　　可轉換封閉式基金不同于可轉換債券，主要表現為以下3點：首先，可轉換封閉式基金在轉換前，其性質類似于股票交易，如果投資者一直持有，它可以根據股票估值模型進行估值；可轉換債券在轉換前，如果投資者一直持有，它可以根據純債券估值模型進行估值。其次，兩者的轉換權利有所不同。可轉換封閉式基金的投資者行使轉換權利時，行使的是看跌期權權利，而后者行使的是看漲期權權利。第三，兩者轉換的目的不同。投資者持有可轉換封閉式基金行使轉換的權利是為了避免市場價格下跌的損失，可以以開放式基金的單位基金凈值贖回基金份額；可轉換債券的投資者行使轉換的目的是為了當發行企業的股票市場表現良好，股價持續上漲時，可轉換債券的持有者可以按照低于當時股價的轉換價格將轉債轉換成公司的普通股，不但能獲得轉換利益，并且能成為企業的股東。如果企業的股價低迷，投資者就可能會選擇持有債券以獲得穩定的利息收入，或按期收回投資本金。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。