在上周滬深大盤整體呈現(xiàn)高位震蕩整理格局的情況下，兩市封閉式基金指數(shù)繼續(xù)保持強勢上漲，周漲幅均超過1%。其中，以基金金鑫為首的國泰系封基上周逆市上攻，成為周中領漲品種。究其原因，國泰系即將進行06年度分紅及旗下核心重倉股S雙匯即將股改復牌的預期，是推動套利資金大舉介入基金金鑫的主要原因。但2Rich研究部認為，即使按照比較樂觀的預期，基金金鑫的短期估值已經偏高，投資者此時再介入追高的風險明顯增大。

　　上周封閉型基金整體走勢繼續(xù)強于大盤，滬深基金指數(shù)周漲幅分別為1.61%及1.24%，而上證綜指及深成指分別以陰陽十字星那報收。其中，國泰金系的三只基金分列上周封閉型基金市價漲幅前三名，基金金鑫表現(xiàn)尤為出色，周漲幅高達9.8%，名列漲幅榜首位，基金金盛、基金金泰周漲幅亦超過5%。

　　國泰金系封閉基金短期內受到市場大肆追捧的主要推動力來自兩個方面：一是該系基金已經率先公布06年年報將即將進行年度分紅；二是高盛要約收購S雙匯(000895)本周將期滿，市場預期S雙匯近期將復牌，套利資金紛紛涌向重倉持有S雙匯的基金金鑫(1722.68萬股，占凈值的11.04%)、基金金盛(229.15萬股，占凈值的6.43%)、基金金泰(611.85萬股，占凈值的4.53%)等基金。

　　然而，通過對S雙匯復牌對基金預期凈值的提升及折價率測算，結果顯示，以目前價位參與國泰封基套利的空間有限，尤其是基金金鑫短期漲幅過大，建議投資者謹慎追漲。

　　截至2007年3月15日，滬深兩市食品飲料行業(yè)主要上市公司2006年的預期市贏率在50倍左右，由于S雙匯處于細分行業(yè)龍頭地位，并且高盛的收購將進一步提升其估值，因此我們中性偏樂觀PE定位對該股進行估值，按照2006年52倍PE及0.89元的每股收益，其復牌后合理股價在46.28元-50.4元的區(qū)間。這一股價區(qū)間相當于復權后的67.48-73.48元，比停牌前上漲116.49%-135.74%。而同期(20060531至20070316)深圳成指上漲89.82%。相對于深證成指(同期上漲89.82%)而言，S雙匯的漲幅超出26.67%至46.92%。

　　從國泰金系基金中持有S雙匯比例最高的基金金鑫(500011)能夠取得的預期收益測算，該基金目前持有S雙匯1722.68萬股，按10送4.58的股改對價計算，股改后持股量將增加到2511.67萬股。如果按以上測算，S雙匯復牌后，基金金鑫持有雙匯發(fā)作發(fā)展的市值變?yōu)?16240.0876萬元-126588.168萬元，原市值為53437.39萬元，因此S雙匯的復牌將使其總資產凈值增加額在62802.6976萬元至73150.778萬元之間，對每份基金單位的凈值貢獻值為0.2093-0.2438元。

　　截至3月16日，基金金鑫的單位凈值為1.9194元，以上周五收盤價1.669元計算的折價率為15%。假設本周一S雙匯復牌，該基金單位凈值將提高到2.1287-2.1632元，折價率相應提高到27.54%-29.61%。與此相比，與基金金鑫在同一年到期的其他大盤

　　從以上分析可知，即使考慮了S雙匯復牌后將大漲的因素，基金金鑫的折價率已經高于可比同類基金的平均水平，如果該基金后期凈值增長無法出現(xiàn)超越基金平均水平，則市價難免嚴重透支。綜合基金金鑫平淡的歷史業(yè)績表現(xiàn)，該基金目前估值已經明顯偏高，建議投資者謹慎追漲。