工銀瑞信

    股票市場

　　上周上證指數下跌0.25%，深證指數上漲1.87%，兩市呈現出小幅震蕩態勢，成交量維持在較高水平。小盤股、低價股、微利股等指數出現大幅上漲，而低PE、績優股出現下跌。雖然指數上漲幅度有限，但市場的這種漲跌結構給投資者帶來了大量的短線獲利機會。從板塊來看，傳媒、化纖、綜合、軟件、家電等板塊漲幅超過4%；金融、石化、有色、鋼鐵板塊下跌。可以看出部分資金從權重股板塊流出市場。

　　在過去的一周里，市場的投機氣氛有所增強，每天可以看到大量的ST、*ST、S股出現在漲停板位置。這些個股在去年的行情中，因沒有業績的支持以及股改進程較慢的因素，未受到資金的關注，上漲幅度弱于指數。但在過去的兩個月里，這類個股已快速走出了價格翻番的行情。這種基于重組預期、股改預期的快速上漲可以通過賺錢效應快速提高市場人氣，但預期一旦轉變，回落也會同樣迅速。

　　從已公布年報的公司來看，凈利潤增長很快，但其中投資收益等非經常性損益對凈利潤的貢獻度較高，另外，部分被機構長期看好的優質公司利潤增長低于平均水平。目前市場的估值水平已很大程度上包含了投資者對整體盈利持續高增長的預期，而已公布的數據使得一些投資者對業績增長的持續性產生了懷疑，市場短期的做多動力有所減弱。

　　周末央行宣布加息，加息操作說明央行正利用各種手段主動的進行調控，這將使我們免于重蹈日本當年的覆轍，從長期來看對市場的健康發展是一個利好。

　　近一階段市場資金正在圍繞著重組等概念股進行炒作，而一些業績優良有長期增長潛力的個股反而下跌，短期的獲利機會將會對投資者產生較多的誘惑。而我們仍將堅持自己的價值理念，加強對公司的調研以及對行業的分析，以期在長跑中取勝。

　　債券市場

　　央行上周二以價格招標形式招標1年期央票，招標量為最高1400億，最終中標利率為2.8701%，較前周上行了3個基點；周四央行以價格招標形式發行了3個月期央票4500億，中標利率為2.5836%，較前周上升了4個基點，另外，周四還發行了3年期央票600億，中標利率為3.15%，較節前上漲了5個基點。考慮央行到期資金流730億，上周實際實現資金凈回籠約1720億。

　　上周銀行間回購成交了6240億元，全周加權回購利率1.4404%，較前周回落了約6個基點。盡管央行近期持續大力回籠資金，上周市場資金仍顯得較為寬裕，各品種利率仍舊維持在較低水平。

　　周三財政部發行了今年的第二期國債，期限為1年，發行量260億。由于加息預期日濃，市場普遍彌漫著謹慎氣氛，本期國債中標收益率2.10%略高于二級市場同類型國債，處于市場預期范圍的上延。

　　上證國債指數收于111.83點，較前周微降了0.08%，成交額約18億，仍處于較低水平。受央票一級市場發行收益率上升以及加息預期進一步加強影響，市場整體氣氛顯得較前周更為謹慎。長期債流動性出現明顯下降，收益率出現上升，其中10年期企業債接近4.10%水平，20年期金融債接近4.05%；中期品種受3年期央票利率上升影響繼續呈加速上升態勢，其中5年期金融債已接近3.35%水平；短期品種方面，盡管市場資金流動性狀況仍較為良好，大量資金集中于短端品種，但同樣受央票一級市場影響，各期端收益率均呈上升態勢，其中，周五1年期央票收益率已接近2.89%，2年期金融債已接近3.0%水平；受央票利率上升影響，短期融資券等信用品種與央票利差受到擠壓，收益率也見底回升步入上升通道，流動性也出現了一定程度的下降。

　　伴隨市場對于加息的謹慎氛圍日漸濃郁，周六央行忽然宣布上調存貸款基準利率27個基點，由于在此次加息之前二級市場收益率已有所上升，預計本周市場將出現一次性的快速上升，短端收益率受資金流動性寬裕限制，繼續出現大幅上升的可能性不大，預計1年期利率將穩定在2.95%-2.99%的區間內；由于受到供給大幅增加以及后續連續加息預期影響，長期品種預計仍將持續走弱。本周