◇Morningstar晨星（中國）王君言

　　新基金擴容積配型居主流

　　回放

　　即將進入3月下旬，截至目前2007年已設立13只新基金，其中3只為“封轉開”設立的，一季度的總募集資產(chǎn)已超過千億，而去年第一季度新設立的11只基金總募集資產(chǎn)為395億。據(jù)此推算，今年一季度新基金的募集規(guī)模將達去年同期的3倍之上，市場擴容速度今非昔比。

　　點評

　　按照晨星的分類，去年一季度設立的11只基金有6只以股票為主要投資對象（股票型或積極配置型），1只短債型和4只貨幣市場基金。而今年設立的13只開放式基金除銀河銀信添利外，其余全是積極配置型基金。從新基金募集規(guī)模看，去年6只股票基金的平均設立規(guī)模僅有16.61億元，遠遠小于貨幣型51.27億和債券型89.77億的平均規(guī)模。而今年設立的12只積極配置型基金平均設立資產(chǎn)已超過91億元，較去年同期增長500％以上，而今年債券基金的募集規(guī)模為24.5億，僅達到去年同期的27.29%。

　　LOF基金有望擴容

　　回放

　　在2007年6月前到期的13只

封閉式基金已全部公布“封轉開”方案，近半數(shù)管理人即6只基金在提交的方案中都欲轉型為LOF（上市型開放式基金）。

　　點評

　　目前在滬深交易所上市的LOF基金數(shù)量不足20只，如果此批封閉式基金可以成功轉型，將會使二級市場上LOF基金在數(shù)量上和規(guī)模上都得到迅速增長。而在國際市場上未形成潮流的LOF基金很可能在不斷擴張之后成為中國的一大特色。

　　“封轉開”提前贖回制約轉向

　　回放

　　在一些基金2006年12月前公布的“封轉開”方案中，由于管理人在籌備“封轉開”方案時很難確定集中申購后投資人的認可程度，使其大都針對原持有人擬定了一些較為嚴格的提前贖回懲罰條款。如基金興業(yè)和景業(yè)，其中興業(yè)的最高贖回費率達到5％。

　　點評

　　自去年年底開始，新基金市場募集形勢一直高溫不退，管理人也消除了“封轉開”之后基金規(guī)模不足的擔憂。此后公布的10只“封轉開”方案都沒有高費率的提前贖回制約，但多數(shù)方案中對于長期支持該基金的老持有人承諾了份額補償計劃。

　　基金合并大門重啟

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　　在眾多“封轉開”方案中，同屬于鵬華旗下的基金普潤和普華由于存續(xù)期相差20天，兩只基金 “封轉開”方案擬定也幾乎一模一樣，并同時召開持有人大會。

　　點評

　　根據(jù)3月16日持有人大會的表決結果，這兩只轉型后都名為鵬華優(yōu)質治理的基金可能合并。基金合并事件在2002年之前封閉式基金市場整合時有發(fā)生，近5年來卻未有先例。基金普潤和基金普華很可能借著“封轉開”的東風，重新開啟基金合并的大門。

　　分紅贖回產(chǎn)生利息歸投資人

　　回放

　　中國證監(jiān)會近日發(fā)布《關于2006年度證券投資基金和基金管理公司年度報告編制及審計工作有關事項的通知》，明令要求基金公司不得將暫存于以公司名義開立的各類賬戶中的投資者贖回款、登記系統(tǒng)未確認的認購款等資金孳生的利息或利差計入公司收入。同時，《通知》要求基金公司在年度財務報表中應單獨設立“風險準備計提及使用情況”。

　　點評

　　晨星認為，此前一些基金的具體行為使執(zhí)行日和到賬日之間產(chǎn)生的利息一直在歸屬問題上存有曖昧，此次證監(jiān)會明確將基金分紅贖回產(chǎn)生的利息歸投資人所有，表明監(jiān)管層正在從多方面﹑各層次出發(fā)，進一步維護持有人利益。而證監(jiān)會要求各公司“風險準備計提及使用情況”的明朗披露，將會使各個基金公司在彌補持有人利益非正當損失方面做得更加透明，這也為市場再次增添一個衡量和評價基金公司的標準。

　　監(jiān)管層引導新基金發(fā)行

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　　有部分媒體報道，監(jiān)管部門雖一直忙于審批新基金，但對新產(chǎn)品發(fā)行也有了一些具體建議。“例如發(fā)行規(guī)模不超過百億份，增加風險提示函，這兩點在目前發(fā)行的新基金中都已遵循。此外，修訂前端費率的計算方法也在建議之中。”

　　點評

　　此報道出來后，市場豁然開朗，進一步解釋了為何近期發(fā)行的新基金幾乎各個擬定了發(fā)行上限，且大多集中在90億而非190億。看來近期新基金規(guī)模得到良好控制的局面，一方面是管理人認識的變化，而另一方面更要歸于監(jiān)管的引導。

　　管理層推動投資人教育

　　回放

　　為督促基金公司落實此前頒布的《關于證券投資基金行業(yè)開展投資者教育活動的通知》，中國證監(jiān)會基金部日前發(fā)文，要求各基金公司于3月19日前報送2007年度投資者教育工作計劃和實施方案。通知指出，近期部分基金公司已經(jīng)積極開展工作，結合自身特點，綜合利用電視、報刊、網(wǎng)絡、宣傳材料、戶外廣告等多種宣傳方式進行投資者教育。為了督促各公司更好地貫徹落實有關通知精神，結合近期基金市場的特點和要求，切實有效開展投資者教育，要求各公司在3月19日前向有關部門報送2007年度投資者教育工作計劃和具體實施方案。

　　點評

　　晨星認為，自2006年下半年開始基金募集形勢日漸樂觀，且參與者多數(shù)為散戶。對于之前缺乏

理財觀念且對基金知識欠缺深入了解的普通投資人而言，他們參與基金的熱情多為“羊群效應”的催化，這種只見浪頭未見潮的參與不只對持有人本身有一定的危害，對整體市場而言也存在極大的隱患。向來追漲殺跌是國內投資人的一大特點，如果市場再有寬幅下行調整，不排除部分理財觀念盲目、申購基金僅憑一時沖動的持有人會因為恐慌而率先撤資。一旦基金的贖回舉動再次形成“羊群效應”就會對市場造成極大的沖擊。

　　如何讓投資人樹立正確的理財觀一直是各方積極探索的問題，此次管理層再次督促基金公司落實投資人教育的行動，其本身意義深遠。此種全方位多層次的基金知識普及運動一旦形成氣候，不僅可以使國民的理財觀念再上層樓，而且有利于及時規(guī)避市場盲動的風險。

　　基金公司股權激勵增傳聞

　　回放

　　基金業(yè)內人士透露，在征求了境內基金公司和境外金融機構的意見之后，基金公司股權激勵政策有望年內放行。在具體的施行上，將先由管理層出臺具體的實施細則，再分布實施，采取試點的可能性更大，其中北京和廣東各一家大型基金公司的準備工作最為充分。至于具體的激勵措施，有關人士表示，更可能采取期權期股的方式而不是原股東直接讓出股份的方式，只有在基金業(yè)績增長、基金公司效益增加的情況下，管理團隊和基金公司員工才能分到股權。

　　點評

　　晨星認為，基金公司股權激勵機制的實施有利于減少基金公司高管和基金經(jīng)理頻繁更迭的現(xiàn)象，穩(wěn)定投資管理團隊。此外，基金公司股權激勵與投資人才的基金份額激勵也有所不同，基金經(jīng)理擁有股權后能否做到與持有人利益一致，還取決于其所在公司是否將持有人的利益最大化放在首位。在國外，不少

資產(chǎn)管理公司要求高管人員特別是基金經(jīng)理持有自己管理的基金，并將其作為考核基金經(jīng)理誠信度的一個標準。

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