證券時報記者周文亮付建利

　　從券商研究所長，到基金公司研究總監，程國發對市場的觀察更加洞若觀火。在招商核心價值基金將要新發的前夕，記者采訪了招商基金總經理助理、研究總監程國發。不用記者發話，他堅定認為：“中國牛市剛剛開始，短期波動難以避免，長期肯定向好。”

　　三因素導致短期波動

　　“從去年初以來的牛市行情，一直沒有經過像樣的調整，而投資者目前有恐高心理，管理層也擔憂股市存在泡沫，宏觀調控也存在不明朗的預期。”在程國發看來，大非和小非的減持對市場的影響無法判斷，所以短期應謹慎看待。

　　程國發認為，決定一個公司的投資價值，長期來看重在考察其基本面，但短期波動難以避免，主要是由于以下三個因素：第一，上市公司的盈利預測，不同的公司、不同的時間段有不同的預測；第二，估值也存在一定爭議，有相當一部分人士認為，目前滬深300指數23倍左右的PE偏高；第三，外圍市場的變化、宏觀政策等諸多因素都會影響到投資者的心理，韓國股市年前PE在10倍左右，而香港股市的PE在20倍左右，短期內國際游資有可能從香港流到韓國、日本等國的股市上去，所以香港市場短期面臨波動，這顯然會影響到與香港市場聯系緊密的國內A股市場。以上三方面的因素決定了預測短期的市場波動，有很大難度。

　　他說，機構很難通過倉位的控制來回避短期的波動，否則很容易導致高位買進、低位賣出，長期持有好的股票，如白馬股肯定能讓基金獲利不菲。

　　看好消費服務類個股

　　“我們極為看好消費類和服務類的公司。”程國發坦言，對于去年一路領漲，而前期領跌的地產板塊，強大的需求市場和

　　對于目前動態市盈率僅為10倍的鋼鐵類股票，程國發認為，要看能否給予15倍甚至更高的市盈率估值，他認為，鋼鐵行業明顯向好，這是一個大方面。而且，鋼鐵行業并購比較多。他說，美國有5-6波大牛市，每一波牛市都有并購重組活動支撐，這表明并購重組與資產注入將是十分活躍的主題。

　　對于市場頗為關注的股指期貨，程國發認為，股指期貨不會改變股市內在的運行規律，但會加大短期的波動性，但從長期來看，股指期貨的推出會降低市場的波動。

　　基金公司要“做基金”而不是“做股票”

　　在去年的牛市中，基金在排名的壓力下閃電建倉后，倉位立馬上去，隨著股指的節節攀升，基金凈值也一路上躥。而在今年的震蕩市中，倉位高的基金不一定占有很大的優勢，“基金重在精選板塊、精選個股。”程國發說。

　　從美國股市的歷史看，基本上是20%的時間上漲、10%的時間下跌、70%的時間波動。程國發認為，國內的并購重組才剛剛開始，而奧運概念、世博會等決定了牛市周期遠未走完。而在他看來，牛市結束必須同時具備以下三個條件：經濟下滑、短期內大盤漲到4000點或5000點、政策面做空。“只有以上三點協同共振，股市才會大跌。”

　　“如果限于買賣股票，那是老太太都會做的事情！基金公司主要是做好投資組合。”在程國發看來，資產管理做得好的基金公司一般要滿足以下兩個條件：第一，風險控制到最小的程度；第二，單位風險的超額收益做到最大。“基金公司不應該僅僅是‘做股票’，而是重在‘做基金’。”程國發認為，要做好組合管理，就必須有一套流程來保證，使投資基金的波動降低，風險控制到最小。流程做好了，任何一個明星基金經理辭職，都不會影響到基金公司的整體業績。

　　對于當下的市場，程國發直言，經受不住市場短期波動的投資者最好獲利了結，而經受得住波動的投資者最好選擇長期持有。