莫凡

　　昨日市場傳言，2月份M2是17.48,信貸4100億，貸款增長率17.1%，M1是20.5%；CPI2.7 另外今天還傳言央行再度定向發行3年期票據，1000億左右，利率定在3.07，參與的機構主要包括四大行和一些股份制銀行。

　　從這些數據以及央行相應的舉措，我們認為對于目前的市場還是中性利好。

　　首先，從凍結的資金量看，相當于調整半個準備金率，也可能只有本月公開市場操作的一半金額，實質性的回籠力度其實并不大，具有窗口指導的意味。

　　其次，從操作的時間看，目前市場一度擔心的加息的幾率可能減小，本來市場對于本月下旬加息的預期增強，但是從目前的定向央票發行看，再度調整

　　再次，從操作的性質看，通脹保持低位，而新增貸款高企，央行更加傾向于數量化操作。加息工具不到萬不得已，并不動用。

　　最后，央票的利率盡管低于周四的公開招標利率3.10，但是懲罰幅度也屬于象征意義。同時也暗示短期內三年期央票的上行空間并不大。

　　不過，目前操作力度盡管不大，但是每月央行都頻繁出招，說明市場的波動性在提高，投資者應該引起警惕。央行官員也表示，不能依賴調整準備金率，數量化和價格化調控也在進一步的權衡之中。