□申銀萬國證券研究所

　　市場研究總監 桂浩明

　　自去年下半年以來，新發行的偏股型證券投資基金開始熱銷，直至年底的時候創出一個基金一天銷售超過400億元的記錄。當時，人們對此的解釋是，由于巨大的財富效應，導致大批儲蓄資金轉向投資基金。不過，今年以來，股市出現了較大的震蕩，特別是最近還出現了十年來所沒有見過的暴跌。顯然，即便人們仍然看好后市，但是對現階段的股市走勢，普遍開始持謹慎態度。而從基金的凈值表現來看，此間也不那么理想。時下，已經有幾個剛發行不久的基金實現了虧損，凈值下跌到1元面值之下。可以說，投資基金的財富效應，在這一時期已經不明顯了。可是，這仍然沒有能夠抑制新基金的火爆發行。現在的情況是，哪怕股市暴跌，新基金依然受到追捧。100億元的新發基金份額，往往不到一個小時就告售罄。

　　這樣，也就帶來了新的問題：為什么新基金的銷售會如此持續火爆呢？當然了，不能因為現在股市下跌了，就沒有了財富效應的作用，但反過來，人們確實也應該思考在新基金熱銷背后的其他因素，研究它的影響。客觀而言，現在購買新基金的，主要還是一些新的投資者，他們并不特別了解基金市場的實際情況，否則不至于出現在追捧新基金的同時，老基金卻被冷落的狀況。畢竟，從投資的角度來說，在不考慮基金投資風格的情況下，至少新基金與老基金相比并沒有什么突出的優勢，而當人們見新基金就搶購的時候，事實上也不會有人來仔細研究基金的風格。在這個角度上來說，現在的基金投資市場的確是不那么成熟的，這就提示人們要加強基金知識的普及、投資者的教育以及風險揭示。

　　然而，這還只是問題的一個方面。為什么會有大量過去可能從來就沒有接觸過

證券投資的人，現在如此迫不急待地要通過購買基金的方式入市呢？新基金的持續熱銷表明，這些投資者規模相當大，并且毫不擔心短期可能的損失，有著很強的持有信心。這實際上反映了兩點，一個是這個市場確實存在巨大的資金潛力，在投資渠道相對狹小的背景下，證券投資已經成為其最為重要，同時也是最為現實的一種投資渠道。如果人們把視野放寬，從隨著經濟的發展，居民收入的提高，社會上已經形成了一部分具有一定投資能力的相對富裕階層的這個角度來思考，那么就有理由相信，在新基金持續熱銷的背后，是社會投資意識的初步覺醒和投資意愿的頑強表達。這種狀況，和去年以來大量年齡段在“80后”的投資者開設

股票賬戶，成為最重要的新入市群體，在本質上是完全一樣的。

　　另一個問題是，以前雖然股市上也不缺乏投資者，但總體來說資金實力小，抗風險能力差，因此很難經受市場震蕩的考驗。行情一旦走弱，就會導致爭相殺跌的場面。但現在情況則出現了變化，盡管說投資者本身還并不是很成熟，但是其資產規模同過去相比是明顯增加了，因此在相當程度上具備了承受風險的能力。這就導致了由于長線看好股市，在市場回落的時候仍然有相應的買盤選擇各種方式入市。于是，反映在新基金的銷售上，就自然而然地出現了申購熱情持續高漲，且基本不受股市調整影響的格局。從現在的市場態勢來看，這種格局還會得到進一步的維續，因此新基金的熱銷場面就還能延續。

　　到這里，人們說的還是基金的銷售問題。但是，既然有這么多的資金在選擇以各種方式入市，人們對

資本市場的長期發展依然有這樣高的信心，而且經濟的發展也確實為居民資產投資證券化創造了初步的條件，那么股市接下去會如何運行，恐怕大家也就不難作出自己的判斷了。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。