中國銀河證券研究中心 王群航

　　一、績效表現

　　狼終于來了！春節之后的第一個交易周，市場讓投資者很難過，因為大家又看到了久違了的下跌，而且的巨大幅度的下跌。股票市場快速大幅度下跌，滬深綜指的周跌幅分別為5.57%和3.62%，上證50指數和深證100指數的周跌幅分別為7.34%和6.8%。封基的因此凈值很受傷，平均周凈值損失幅度為7.68%，高于各類型開放式基金，周凈值損失幅度低于5%的基金僅有1只，即裕陽為3.67%。從公司層面上來看，華夏、易方達、長盛等幾家老公司的封基凈值損失總體較少。

　　封基被“邊緣化”虐待的現象在上周再次活生生地表現出來，總體可以概括為這10個字：封基在掩護，小盤為先鋒。具體來看：(1)封基的周凈值損失幅度在各類基金里最大。2006大豐收年度，封基的凈值增長率低于

股票型基金、指數型基金、偏股型基金、平衡型基金這4類以股票市場為主要投資對象的基金，有人辯護說是因為封基的股票投資比例低，那么當現在股票市場大跌的時候，封基的凈值損失幅度為什么會這么大呢？(2)即將到期的小盤基金再次成為了殿后的先鋒，周凈值損失幅度最大的11只基金當中有7只是即將于今年到期的小盤基金。即使后面有“封轉開”，但多數小盤基金還是劫數難逃。現在回想起來，當初管理層決定讓到期的封基走“到期封轉開”的路，不搞清盤運作，是多么的正確，否則要是清盤的話，封基們還不定會被某些基金公司糟蹋成什么樣子。

　　在近期開展的投資者教育活動中，有一個非常鮮明、非常到位的風險教育素材，即某基金公司明確告訴投資者：“從本質上而言，基金管理公司首先是一個企業。既然是企業，贏利也就是其本能的存在目的。由于基金管理公司的收入主要來自以資產規模為基礎的管理費，這就造成基金管理公司都有擴大其資產管理規模的沖動，以提高其管理費收入。”按該公司的這只理論，基金公司積極管理好開放式基金、“邊緣化”

封閉式基金的做法是正確的、合情合理的。

　　但是，我們在這里要嚴正地指出，為了進一步完善證券投資基金管理公司治理，保護基金份額持有人、公司股東以及其他相關當事人的合法權益，

證監會2006年6月15日頒布了《證券投資基金管理公司治理準則》(試行)，在第二條中明確寫到：“公司治理應當遵循基金份額持有人利益優先的基本原則。公司章程、規章制度、工作流程、議事規則等的制訂，公司各級組織機構的職權行使和公司員工的從業行為，都應當以保護基金份額持有人利益為根本出發點。公司、股東以及公司員工的利益與基金份額持有人的利益發生沖突時，應當優先保障基金份額持有人的利益。”由此可見，相關基金公司的上述觀念與行為都是錯誤的。

　　二、交易情況

　　從封基的二級市場的周交易情況來看，總體為價跌量增狀態。(1)在“價跌”方面，滬深兩市基金的二級市場交易價格分別下跌了7.38%和8.14%，從具體基金的表現來看，大盤封基領跌市場，周跌幅高于8%的25只基金當中有23只是大盤基金，周跌幅小于和等于5%的12只基金全部是小盤基金。(2)在“量增”方面，兩市總計成交112.59億元，比前周增加10.32億元，增幅為10.09%。大盤基金繼續是市場交易的主力，周換手率排行榜前21位的基金全部的大盤基金。

　　三、隱含收益率

　　由于封基上周的績效狀況、交易表現均很有特色，以致于上周末的平均隱含收益率指標值出現了反差較大的變化。截止上周末，小盤基金的該項指標為10.2%，比前周減少了3.04個百分點，已經達到了歷史上的最低位。市場上有11只基金的該項指標低于10%，其中金元僅為1.7%，對應的折價率為1.67%。多數小盤基金的安全邊際空間已經很小，并且處在較為危險的溢價的邊緣。在市場基本面完全沒有根本性改善的情況下，在基礎市場行情風險日益增大的情況下，這種情況可能不夠理智。

　　大盤基金的上周末平均隱含收益率指標為41.52%，比前周增加了3個百分點，18只基金的該項指標介于40%至50%之間。大盤基金的可投資價值在相對提升。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。