可以說，公司一直貫徹的“價格終將反映價值”的投資哲學在雙匯發展身上得到了最好的體現。資料顯示，截至2007年底，國泰基金旗下金鑫、金泰、金鼎、金盛、金馬、金鷹、金龍、金象8只基金合計持有雙匯發展流通股數達到3156.26萬股，占公司可流通股比例達到15.64%，不包括股改含權因素，雙匯發展在這些年為公司帶來的回報也已經接近兩倍。

　　◇本報記者 賈寶麗

　　做一個開拓者

　　早在2002年的時候，國泰基金就開始關注雙匯發展了，盡管當時市場并不景氣，整個市場的熱點也不在食品消費行業領域。不過，這個與當時響當當的“春都火腿"同在河南的小上市公司還是引起了當時基金金鑫的基金經理何江旭的注意，在何將旭的力推之下，整個公司開始對雙匯發展進行深入的跟蹤研究。

　　國泰金龍行業精選基金經理黃炎對記者介紹說，由于介入的比較早，所以基金這邊與公司經營層的溝通的一直非常多。當時那個行業還不像現在這樣是它一家壟斷，當時雙匯和春都還處于一個競爭的態勢當中，春都那個時候還沒有完全垮，不過當時雙匯在肉制品加工這一塊實際上已經是逐步的超過春都。

　　通過增發、和管理層不斷地溝通，雙匯發展的管理層，特別是以萬隆為代表的一批團隊的一個長期經營思路獲得了國泰基金的認同。在這樣一個基礎上，國泰就重點地去投了這個公司。

　　“基金經理在投資一個公司時，有很多時候也是憑經驗和感覺。萬隆這個人很務實的，他是一個鄉土氣息非常濃的人，但是說起經營和業務方面的事情，他卻非常堅定。“黃炎對記者介紹。萬隆經常掛在嘴邊的一句話就是：“其他方面我可能不太懂，殺豬賣肉這塊我是行家里手，知道怎么控制成本，知道怎么把整個成本做到標準化，集約化”。

　　從這一點來說，萬隆對于資本市場并不是十分了解，但對于業務的深入了解使其在生產成本控制上有著獨到的優勢，這也是雙匯發展后來能夠從激烈的競爭中勝出的重要原因之一。

　　自2002年增發之后，雙匯發展就再沒有通過資本市場融過資。而這幾年公司每年平均至少都有一個30%的增長，可以說主要都是靠自身的力量來應對。對于肉制品加工行業這樣一個充分競爭的行業，能從當時這樣一個競爭比較激烈的態勢當中走到今天一個行業領導者的位置，管理層在這個公司發展的過程中起到的作用是顯而易見的。

　　黃炎對記者說：“一般來說，在市場比較冷的時候，你去關注一個公司，往往會獲得超額收益。不過，作為一個開拓者，進入的比較早的話，承擔的風險也是比較大的。但是如果等到大家都去關注的時候，它的很多價值其實已經被挖掘的差不多了。

　　認識公司需要一個過程

　　“我們剛開始買的不多，大概是8到10塊左右，金鑫買的比較多，當時大約是1500萬股吧，由于基金受投資比例的限制，所以金鑫持有雙匯的股份這幾年一直增增減減的，變化不大，后來公司旗下的基金陸陸續續就都買了，且在基金資產中占的比例也都比較大。”黃炎說。

　　“其實我們在投的過程當中，中間也有反復，應該是我們經歷了這么幾次，最開始，我們公司內部都不統一，并不是每個人都認為雙匯能會是這么好的一個公司，能夠長期維持這么一個高速度的增長，對于這些當時也是有過動搖的；然后市場上慢慢有人開始關注，當時的分歧也比較大。不過由于我們一直與公司溝通的比較暢通，對公司進行研究和跟蹤，所以從這塊來說呢，在它的趨勢沒有發生什么變化的情況下，我們對公司還是一直看好的。這個過程應該說是長期研究和跟蹤的這么一個過程。到了大概是2005年吧，這個股票在基金行業開始慢慢的得到了比較廣泛的認同。當然，這與雙匯發展整個的一個發展過程也有關，這幾年雙匯也一直在發展壯大，不斷地壯大。公司從剛開始單純生產高溫肉制品，再到低溫肉制品，目前開始向冷鮮肉發展，已經進入消費升級，做冷鮮肉，那么所有人都是它的消費者了。所以說認識一個公司也是需要有一個過程的。”黃炎對記者說。

　　隨著雙匯發展逐漸進入正常的軌道，國泰基金對于公司的發展也是更有信心了，到現在幾乎就不再有什么猶豫。黃炎笑說：“公司每年的增長不僅能夠達到你的預期，而且還能超出你的預期，最重要的一點是它的業務領域不斷拓展，使得它的市場發展空間越來越大了，像這樣的一個企業你肯定沒有理由去賣他了，實際上是越到后來就越容易了。”

　　在偏見中痛苦堅持

　　這堅持的過程當中也有過一些插曲。黃炎說：“有一段時間一些券商研究員對雙匯發展，特別是對原來說的集團上市，公司治理結構等這些方面也都有過疑問，包括有的時候在報告里都對整個公司的治理結構提出過質疑。事實上，當時也主要是由于一些傳言，當時市場傳言高盛雙匯在海外上市，使得大家對股份公司這塊的治理結構產生了懷疑，擔心管理層會把股份公司的利潤留到集團公司去海外上市，使得股份公司邊緣化，但這個里面主要也是一些猜測。這個就還是涉及到哪一些是主要矛盾，哪些是次要矛盾的問題，他的基本的業務，框架都在股份公司里，你臆想他會慢慢的把股份公司掏空。這也是不太現實的，而且現在的市場與過去有著根本性的區別，那么多人看著，那么多雙眼睛在盯著，從這個意義上說，我覺得基金的存在是做個很大的貢獻，因此管理層特別明顯的做一些有損上市公司利益的事情就不太可能了。”

　　黃炎認為，企業最關鍵的還是它的業務的經營，還有管理層盡心盡責的程度。尤其是通過股改引進新的戰略投資人后，原來大家認為的這么一個治理結構的問題其實現在已經基本上得到了解決。

　　黃炎認為，能長期堅持下來，最主要還是兩條，一個是管理層，一個是產業長遠發展前景。可以說，這個公司在這兩點上一直都沒有任何問題。他說：“其實任何一個事情都是這樣，任何一個股票你拿出來都有優勢和劣勢。一般來說，人們都有一個習慣，就是市場好的時候，人們會更多地關注那些優點，市場不好的時候，則會更多地關注缺點，那么一個企業優勢和劣勢同時存在的時候，你應該看最主要的因素，我覺得這個是非常重要的，這也是我們在投資里面一直堅持的一個理念”。

　　可能會成長為真正的龍頭

　　這個公司面臨的發展空間是所有食品飲料行業當中最大的，即時從目前的這個時點來看，雙匯發展也是這個行業當中最具發展潛力的一個公司。這是國泰基金目前對于雙匯發展的一致看法。

　　國泰基金認為，雙匯發展目前的狀況和基金剛開始投入的時候已經發生了很大的變化。黃炎對記者介紹，從國泰一開始投到現在，雙匯發展基本經歷了三個過程，剛開始公司主要以高溫肉制品加工為主。包括像火腿腸這類的食品，相對簡單；第二階段，慢慢開始進入所謂的低溫肉制品加工，也就是現在超市里經常看見的一些玉米腸啊之類的肉制品；而目前，雙匯發展面臨的一個新的市場就是冷鮮肉市場。

　　國泰基金認為，從目前的狀況來看，這個市場還是處于比較割裂的一個狀況，市場集中度非常低。從海外的經驗來看，包括從這個行業未來發展的趨勢來看，冷鮮肉市場將來都會是一個品牌引導著整個產業集中度的提高，這是公司的一個發展的方向。

　　黃炎說：“目前來看，在這個行業里面，雙匯應該說是毫無爭議的一個龍頭。從業務層面來看，雙匯發展處于一個發展空間最大、潛力最大的一個行業，因此公司未來的發展空間還非常非常大；從公司經營管理層面和公司治理結構來看，以前大家有過很多的擔心，包括股份公司和集團公司的利益是不是一致，流通股股東的利益和其他的大股東或者管理層的利益是不是一致，我覺得經過這次股改以后，包括引入高盛作為他的大股東，這個過程當中我覺得這些疑慮都消除了很多，因為海外的戰略投資人對一個公司的介入其實他一方面是從產業角度考慮”。

　　高盛向來都是一個善于進行資本運作的一個公司，而并非進行產業投資的這么一個公司。基于這一點，黃炎認為，在這個過程中，高盛對公司的經營可能不會過多的介入，但是對整個公司的經營是否會傷害到股東的利益一定會比較關心。從這個層面上來說，雖然高盛是大股東，基金是小股東，但是股改以后都沒有區別了，大家都是流通股股東。應相信公司管理層跟股東之間的利益會協調的比較好。

　　黃炎對記者說：“我覺得這個企業最終會成為食品飲料行業真正的龍頭，不僅是肉制品加工行業的龍頭，還會成為食品飲料行業的龍頭，甚至是A股市場的龍頭之一。到目前為止，我們還是非常看好它的”。