本報記者 孫健芳 袁金秋 申興北京、深圳報道

　　“該來的時候不來，不該走的時候走了。”基金公司老總面對基民的短炒顯得有些無奈。

　　2月27日，滬深股指大幅下挫，基金大規模贖回之聲再度流傳。傳言背后是基金投資者短期操作和基金長期投資理念上的錯位，而在基民飛速擴張的今天，這一錯位總是令股市攀上高點后顯得更加岌岌可危。

    基民和基金公司矛盾加劇

　　基金公司仍在基金投資者的短線操作和基金長期投資的矛盾間游離，矛盾經常因為市場的大幅震蕩被引發。

　　2月27日，滬深股市再次爆發罕見的“大地震”，上證指數暴跌268.81點，跌幅達到8.84%，深證成指暴跌797.88點，跌幅為9.29%，此次大跌被興業證券張憶東類比為美國1987年10月19日“惡搞式”股災。

　　每次股市“地震”之前基金都提前發出預兆。

　　2月26日，基金重倉股提前大幅下挫，基金重倉的金融、商品飲料、交通運輸等板塊龍頭個股率先回調，其中滬東重機、山西汾酒、保利地產還進入了上交所“有價格漲跌幅限制的日收盤價格跌幅偏離值達到7%的前三只證券”的名單。

　　股市“地震”之時基金遂成為放大器。

　　2月27日，大盤指數在開盤上沖之后快速下跌，當天逾900只個股跌停，而基金四季報重倉持有的281只股票平均跌幅達8.94%，當天封于跌停板的有194只，其中被眾多基金集中持有招商銀行、萬科、民生銀行、貴州茅臺、中國石化當日跌幅分別達到8.96% 、9.97% 、9.98% 、9.67% 、10.01%。

　　股市暴跌關口，基金贖回總是應聲而起。

　　這次也不例外！

　　“的確，贖回在發生，節前每天是2000-3000萬，現在有4000-5000萬，但總體不是很多，”廣發基金市場部陳劍峰說，他認為此次基金申購、贖回比較穩定是因為公司已有一段時間沒有發行新基金，公司客戶比較穩定。

　　但一些剛發行過基金的公司就表示，大跌那天凈贖回挺多的，尤其新發基金贖回得厲害，據了解2006年12月份發行的一只大基金一天凈贖回達到20多億。

　　也有基金公司表示，贖回突然放大是因為節前很多基金公司已經接到贖回申請，投資者只是選擇2月27日市場大跌時賣出。

　　2月27日基金突發贖回與1月31日贖回風波相似，原因都是股指快速下跌所致。

　　這次，基金公司同樣開始擔心，“雖然2月27日沒有出現異常贖回，但是之后幾天會不會有大額贖回，還是非常令人擔心的。”一位基金經理說。

　　“若持續下調，投資者必然會恐慌，大規模贖回是可能的。”天治核心成長基金基金經理余明元分析。

　　慶幸的是，2月28日股市反彈。

　　雖然短線危機被解除，但基金投資者短期投資和基金長期投資矛盾卻在積累并加深。

　　2006年基金業擴張加速，當年新發基金規模為3907億，超過過去四年新基金發行總和，現在基金資產總規模已經超過10000億。“但基金投資者的行為沒有改變，基民對基金持有高回報預期，喜歡‘炒’基金和‘追漲殺跌’，”一位資深的券商分析師說，“在日趨敏感的市場點位、頻繁傳出的利空消息背景下，基民的行為加劇了市場風險。”

　　“基民‘炒’短行為導致基金管理上非正常的增減倉位，而那些好的股票拋掉之后，不僅當時的成長沒有享受到，而且之后資金充裕了也很難再獲得當時的價位，”一位基金經理抱怨，“結果基金錯失了投資良機，持有者難以獲得穩定的優質回報，本來秉持價值投資理念的基金經理反而被基民牽著鼻子走。”

　　而且，每次大規模基金贖回如果持續，都演變成股市的崩盤危機。因為基金贖回繼續，基金會持續被動調倉，更多資金搶先于基金逃出市場，市場就會繼續下跌。

　　但是，規模擴增帶來高額管理費的誘惑難以抵擋，基金公司在規模擴張和基民短線投資者的矛盾中尋找平衡。

　　如何應對贖回

　　目前基金業應對大規模贖回手段主要依靠政府的調控。

　　1月31日大規模贖回被及時遏制是因為政府伸出調控之手，在贖回持續5天后，2月6日中國證監會公布5只新基金獲批發行，市場恢復了信心，基金業凈贖回變成了凈申購，也帶來股市的反轉。

　　2月27日贖回停止是2月28日股指的反轉，“我們認為持續下跌的可能性非常小，跌到合理的價值區間后，很多資金會主動入場。所以持續下跌既然可能性不大的話，危害自然也就不大。”天治基金的余明元說。

　　事實上，雖然遭遇過多次贖回，國內基金業應對大規模贖回仍沒做好充分準備，在2月27日，一些準備分紅的基金因為市場突然下跌取消了分紅，多數基金因為贖回被動調倉而導致凈值受損。

　　信達澳銀董事長認為，未來基金業應對贖回應該采取兩種手段，“首先應該進行技術控制。”

　　“一是要保持組合的流動性，在投資品種的選擇上也要考慮流動性；二是面臨大規模贖回的時候，基金經理也可以有一些技巧，如賣出債券，考慮提高股票倉位，運用得好也可能導致基金業績更好。”信達澳銀投資總監曾昭雄說。

　　但更多基金公司表示，基金業應該加強對投資者的教育。

　　此前，很多業內人士擔憂，投資者的資金盲目涌入，基金發行不斷創造神話，這將給基民贖回風暴埋下伏筆。“其實基金投資與基民贖回之間的矛盾存在是很正常的，不僅在中國基金業這種新興市場中存在，在國際成熟的市場中也同樣存在。這種矛盾并非壞事，尤其是在市場波動中，更能使矛盾凸現，進而促進市場向好的方向發展。”信誠基金副總張嘉賓認為。

　　“雖然暴跌是我們非常不愿意看到的，但事實上它成為了一堂生動的投資者教育課，可以使投資者更快的調整心理，了解基金投資的目的和預期，不再把基金作為博取短期收益的工具。尤其是那些使用抵押貸款等方式融資來追逐基金的投資者，他們將因為市場大跌而重新審視其中的風險，調整過度投機的行為。”大成基金副總周一烽說。

　　張嘉賓認為這一輪基金熱銷正是一個契機，它敲開了中國投資者的家庭

理財之門，使更多的人關注基金、了解基金。雖然短期內部分基民對基金缺乏全面了解，蘊藏了一定的風險，但是在暴跌市況中，這些新基民可以改變先前不合理的預期，調整對基金的認識，把基金作為家庭中長期理財的一個配置。

　　來源：經濟觀察報網

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