東吳基金 莫凡 王炯

　　昨日今日的行情可以用冰火兩重天來形容，昨日興高采烈迎來“開門紅”，今日再回“冰窖”。對于這樣的振蕩，市場眾說紛紜，謠言四起。我們認為，盡管各種利空消息確鑿，也無法導致長牛的反轉出現，在人民幣升值和流動性過剩的大趨勢下，牛市步伐無 我們堅持原有的看法，短期的振蕩不可避免，大盤還將維持慢牛碎步的行情，把握優勢企業價值是關鍵。

　　我們認為當前調整在于市場龍頭的迷茫以及金融地產股的失重。昨日的金融地產的調整是和調整存款準備金率有關，具體而言是央行通過吸收銀行體系的流動性來遏制投資和信貸的反彈。盡管近期央行可能沒有立即加息的緊迫性，但是后續的緊縮措施依然備選，這一定程度造成了市場對于金融股的恐慌，從而帶動了基金重倉股和高價股的獲利回吐或者是高位斬倉。另外港交所近期推出金融股指期貨的傳言也加重了內地銀行股的擔憂，相對于香港，內地同業估值偏高。

　　同時，我們也認為市場在從各個板塊或者風格之間的輪換的切換，這本身造就了大盤單邊牛市的不穩定，也放大了市場的波動。因此，這種“漣漪效應”可能是壓垮市場的最后一根稻草。

　　當前在高位，市場投資者對于風向的變化相當的敏感，之前我們就認為市場已經從單邊牛市轉換到振蕩之中，市場心理應該有一定的準備，投資者應該對這種振蕩沒有相當大的恐慌。

　　對于后市，盡管大盤暴跌，我們依然堅決維持之前的慢牛碎步的基本市場判斷。首先，升值的步伐今年應當加快以及即將討論實施的兩稅并軌看，市場還有相當大的空間，并且央行盡管想了很多的辦法，但是依然無法對沖龐大的外匯占款。并且廣義貨幣和俠義貨幣的增速出現了“黃金交叉”，這將是今后市場資金又一個充裕來源。其次，3G的推出在即，奧運的臨近都使得高科技與消費板塊更加的絢麗。最后，業績浪將為市場推波助瀾，整體業績超出預期已經是板上釘釘了，這些都無疑改變市場的估值水平，奠定下一輪的行情基礎。