本報記者 齊軼 北京報道

　　華夏基金日前發布2007年策略報告，報告稱，目前A股市場整體估值水平仍處于合理區間，結構差異穩定。預計2007年重點上市公司盈利增長25%，部分行業估值水平仍有提升空間。

　　報告同時表示，通過對股價隱含預期的框架性分析，華夏基金短期內傾向于認為商業、醫藥、傳媒、信息技術和周期成長行業如鋼鐵、水泥、電解鋁以及穩定成長的行業如高速公路等仍存在較大的投資機會。

　　消費服務、金融地產前景誘人

　　在對宏觀經濟的分析中，華夏基金認為人口結構的變化才是中國過剩儲蓄的真正來源。同時，得益于全球化的進展，中國的過剩儲蓄得到了很好地消化，其結果表現為日益增長的貿易順差和不斷上升的幣值壓力，并清晰地展示了未來5年消費服務、金融、地產業快速成長的誘人圖景。

　　與此相對應，外部需求短期放緩的風險亦可能成為

　　就投資主題而言，華夏基金認為幣值上升的趨勢可能引領投資人追逐一切可能的機會從中受益，在資本管制的環境下，H股市場順理成章成為最簡單可行的選擇，并因此主導了諸如銀行等大市值A股的定價權和相對A股的溢價。此外，股權激勵等制度性變革的措施對提升A股公司治理的作用在未來相當長的時期內不容忽視，并使那些投資于其價值跟管理層努力程度相關性較高的公司的投資人長期受益。

　　A股整體估值仍處合理區間

　　華夏基金指出，短期看A股市場整體估值水平仍處于合理區間，結構差異穩定，而影響估值的因素包括資金供求和國際化進程兩個方面。

　　從資金需求方面看，2007年需求主要來自兩個方面：一是IPO及再融資的需求，一是小非減持的潛在需求。總體而言，2007年資金需求帶來的壓力并不是很大。2006年前11個月，A股市場股權融資總額（含可轉債）1939億元，預計全年融資2200億元。2007年再融資的壓力將有所增加，主要原因是股改完成半年后大部分有再融資計劃的公司將推出方案。但在主要銀行完成A股上市后，IPO（含海歸）的壓力較2006年將略有減輕，預計全年融資規模也在2500億元左右。此外，華夏基金預計，由于宏觀經濟狀況良好，2008年以前“小非”減持的資金壓力不會顯著增加。對于資金供求的樂觀預期提醒我們，更需要擔心的是流動性泛濫可能導致的資產泡沫問題。

　　2006年一個重要的市場變化是A股同H股估值基本接軌，甚至在一些行業和個股上出現了H股高于A股的現象。

　　2006年的新興市場，尤其是中國，是國際資金的重要流向。在人民幣持續升值的預期下，這種資金流向在近年仍有可能持續。

　　華夏基金預計，A股的國際化進程在未來將持續，這同我國經濟迅速融入全球經濟的趨勢相一致。雖然H股指數不等同于恒生指數（2006年恒生指數上漲約30%），兩者仍存在較高的相關性。所以，我們預計A股市場將越來越受到國際投資者偏好的影響，對國際資金流動的風險暴露在逐步增加。

　　根據我們對所覆蓋的200余家上市公司自下而上的研究統計，預計所覆蓋公司2007年盈利增長25.08%。預計盈利增長超過30%的行業包括：傳媒、金融、信息技術、批發零售。