證券時報記者 程林

　　3000點之際，大盤不斷挑戰歷史新高，投資者的心理也起伏不定，基金經理們如何看待當前的市場，3000點的市場機會與風險在哪里？記者就此采訪了信達澳銀基金的投資總監曾昭雄和長城消費增值基金經理楊軍。

　　證券時報記者：近期大盤從一度大幅回落到連續上揚，目前接近3000點，原因是什么？

　　楊軍：近期證監會對新發股票基金放行，增強了投資信心，使得大盤得以企穩回升。而央行公布的權威報告，提出將加強數量型調控和價格型調控的協調配合，加強利率等價格杠桿的調控作用，強調了整體通貨膨脹率有所加大，這表示管理層可能將進一步落實和執行宏觀調控政策。

　　

證券時報記者：現在大家都比較關注整體上市，您對此怎么看？

　　楊軍：現在整體上市和注資概念股成為最大熱門，但整體上市更多屬于主題性的概念投資，不具備持續上漲的可能，無法真正有效地推動市場，藍籌股能否反彈并持續上漲是市場走強的核心。但目前估值偏高的因素將繼續困擾市場，而且在年報期間，業績低于預期的公司將面臨較大的調整壓力。

　　證券時報：大盤已是歷史高位，目前估值是否偏高？

　　曾昭雄：盡管在羊群效應下，部分

股票市盈率很高，但不能說整體估值水平過高，只是一些股票提前透支了未來。工商銀行股價一度達到6元多，中國人壽股價一度接近50元，這只是表現了投資者對未來美好的遠景、對于這類公司業績和經營情況改善的很好的預期。

　　由于2007年4月底上市公司的2006年年報才公布，到那時，投資者會根據2007年的預期每股收益進行定價，現階段股價整體水平按照2007年預期收益計算，總平均市盈率為20倍上下。

　　近幾年上市公司的成本控制能力明顯增強，因此業績出現大幅增長，現在的市場估值水平只是提前預支了一段時間的業績增長。假如低利率和高速經濟增長這兩個重要的宏觀經濟和市場環境不變，股市的整體估值水平還有一定的上升空間。

　　另一個重要的方面在于上市公司的業績表現，最近5年上市公司的業績增長和凈資產收益率正在向好的方面發展，從加權平均凈資產收益率2001年的不到7%提高到2006年的14%左右。不過，有關機構統計顯示，上市公司總體凈資產收益率還是略低于非上市公司。在

股權分置改革完成的情況下，上市公司大股東和投資者之間的利益一體化，隨著更多優質資產的注入，上市公司的贏利能力還在逐漸改善的過程中。

　　證券時報記者：目前市場的機會在哪里？你們看好怎樣的公司？

　　曾昭雄：我們比較強調在一個行業中找到最好的公司進行投資，從5年甚至10年的長期眼光來判斷上市公司的投資價值。以往一些投資理論認為在一個充分競爭的行業，上市公司的贏利能力很難保證，現在看來一個好的經營模式，在充分競爭行業反而有更大的發展空間。

　　在投資領域方面，消費增長是以往的重要投資主題也是將來的重要投資主題。另外一個要思考的是，中國企業的比較優勢到底在哪里？過去20年中國依靠勞動密集型產業的迅速發展，現在廣東等地都在缺民工，這種路子往后來看是走不通的。我們重點關注兩方面：一是隨著高級勞動力比例增加，為知識密集型產業提供的發展機會；另一個是新經濟模式，醫藥、高科技、互聯網等等，這些產業正在快速崛起。

　　楊軍：我們看好的仍然是金融、地產、商業、食品等行業的公司，我們將長期持有這些行業中的優質公司。

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