吳慧

　　深圳一位基金經理認為，下一次調整幾乎不可避免。華夏基金認為，從技術分析的角度看，在春節的慣性小幅上漲結束之后，市場將面對的調整，幅度會比1月30日以來這一次更劇烈、時間也會更長

　　在豬年的第一個交易日前夜，尚在春節長假的基金經理們已經全力備戰，分析消息面、研究技術面、閱讀各種相關報告。雖然看好2007年牛市的基本判斷不變，預期春節后將會出現慣性上漲，但“小陽春”之暖并不讓人陶醉，此時此刻，他們警惕的是下一次調整將何時來臨、將會是怎樣的深度和廣度。

　　節后將小幅上漲，出于慣性？

　　春節前的最后一個交易日，2月16日，滬指高開高走，輕松擊破3000點，但在下午2點之后，滬指震蕩下行，收于2998.47點。隨后，“靴子”落地，中國

　　原來不是加息，市場松了一口氣。

　　春節之前，股市數次于周五下跌都與加息傳言有一定的關系。不少基金經理認為，現在，至少在短期內，加息預期已經不會對股市形成影響了。

　　深圳一位基金經理告訴《第一財經日報》，短期內，市場不會再形成加息預期了，而存款準備金率的上調也幾乎不會對市場形成影響。華夏基金投研部認為，當前A 股市場最大的流動性來源是居民儲蓄進入股票市場，而提高存款準備金率既不會直接影響居民儲蓄，也不能改變居民儲蓄對股票和股票型基金的預期投資回報率。

　　既然短期利空因素消解，基金經理們紛紛認為，短期內，股市仍將慣性地小幅上漲。華夏基金認為，春節后歷來是貨幣投放的高峰，再加上股市的賺錢效應，居民儲蓄會在春節后進一步流入股票市場。

　　下一次調整何時來臨？

　　2006年1月，A股開始盤整，1月30日之后，市場經歷了一次顯著下跌。加息預期、估值過高、獲利了結種種因素，使得這輪調整幾乎成為2006年牛市開局以來最劇烈的一輪調整。市場人士認為，這是一次以基金重倉股和大盤股為主要下跌對象的調整。廣發基金投資總監朱平認為，可以推測投資者贖回基金迫使基金賣出股票是一個重要原因。

　　在此輪調整之前，基金經理每日思考的問題就是牛市是否需要調整，同樣，在預期春節之后的小幅慣性上漲之后，基金經理們又開始思索，下一次調整何時到來？

　　深圳一位基金經理認為，下一次調整幾乎不可避免。北京一位基金經理也表示，中期來看，市場的形勢是“比較謹慎的”。華夏基金認為，從技術分析的角度看，在春節的慣性小幅上漲結束之后，市場將面對的調整，幅度會比1月30日以來這一次更劇烈、時間也會更長。

　　政策層面對調整的影響幾乎是市場共識。華夏基金認為，上證指數3000點以上將面臨較大的政策調控壓力。此次上沖3000點，工行、中行、中壽、中石化等權重股距前期高點仍有較大的調整幅度。

　　從估值來看，隨著股指重回前期高位，滬深300指數2007年的PE已經重新達到27倍。華夏基金認為，由于股價要到2007年下半年甚至年底才會充分反映2008年的增長因素，目前還不太適合完全使用2008年的業績預期為基礎進行估值定價，短期內市場的估值水平已經缺乏太大的上升空間。

　　雖然A股市場被視為資金推動的市場，但交行、中信銀行等將于今年上半年在A股市場完成IPO；2007年、2008年各有約5000億元市值的非流通股可流通。華夏基金認為，2007年資金供給將會有一定壓力，目前畢竟是大型IPO和非流通股流通壓力相對較小的時期，從月份上來看，2007年5月和10月是兩個高峰期。

　　基于技術分析，華夏基金認為，2007年可能是兩頭上漲中間調整的N形走勢。同時，華夏基金看好的投資主題為：一是股市上漲大約半年后帶來的財富效應，將會拉動大宗消費品如汽車、住房以及奢侈品的消費；二是生育高峰帶來的婚慶相關服務、