本報記者 易非 深圳報道

　　這段時間，“泡沫”一詞成了股市最熱鬧的名詞，學者、官員、投資大師等紛紛出來各抒己見。在“泡沫論”的陣營中，不乏羅杰斯這樣的國際投資大師，而在反擊“泡沫論”的陣營中，美國景順集團全球合伙人之一、景順長城總經理梁華棟無疑是位重量級人物。

　　“估值不便宜，并不代表有泡沫。”梁華棟向記者表示，“我們離泡沫還很遙遠。”其語速很快，透著一股自信。

　　衡量“泡沫”需用客觀標準

　　“評論市場是否有泡沫應該有一個客觀衡量的標準，應該中性客觀，而不是誤用形容詞，夸張曲解很多事實。”梁華棟對“泡沫論”針鋒相對。

　　很多人士認為現在市場上有泡沫，是基于相當多的

股票價格并不便宜。梁華棟不這樣看，他認為估值不便宜，并不意味著市場有泡沫。市場上一些優質籌碼估值不低在一定程度上是由于稀缺造成的，籌碼很少，但流動性資金過剩導致需求很大，其中基金對于一些與國民經濟息息相關的優質企業必須進行戰略性持有，因而必須為此付出一定溢價。這些均造成了需求曲線一直上移，推動價格膨脹。而要解決這些問題，需要監管層不斷加速增加優質藍籌供給來調整市場價格。

　　梁華棟同時認為，衡量股市是否產生泡沫的一個大前提是股市市值與國民經濟總值的比值是否合理。他介紹說，成熟市場正常的是1：1的關系，其中美國的比值是141.05%，英國是170.82%，而目前我國A股市值還不到國民經濟總值的50%。“如果股市市值是國民經濟總值的兩到三倍，可以基本判斷有泡沫，這可由日本早期市場日經指數由低檔的2000多點一直漲至38000點可得到印證。現在中國離這種水平還差得很遠。”

　　不能讓“泡沫論”影響信心

　　梁華棟表示，目前大好局面來之不易，是股權分置改革、上市公司業績提升、

人民幣升值等在過去一年里方方面面配合的結果，對于這么一個有潛力、爆發力可觀的市場，方方面面尤其要加以愛護，不能動搖投資者的信心。沒有客觀標準支撐的“泡沫論”在一定程度上會影響到投資者長期持有的信心，因此需要加以澄清。

　　在海外市場經戰多年的梁華棟十分堅定地看多A股市場。“得益于通脹下滑、經濟增長、企業盈利增長復蘇以及撒切爾夫人出任首相后實施的自由市場政策，英國股市在1974年步入低谷之后隨即走出長達30多年的牛市，指數漲幅高達50倍以上；美國道瓊斯指數從1941年以來，雖歷經珍珠港事件、恐怖分子攻擊等各種重挫，也仍然堅持沖到了12000點。”梁華棟相信，我國A股市場只要各方加以愛護，也會實現光明的前景。

　　“我國股市的現狀已經今非昔比。”梁華棟舉出了最有說服力的一系列數據：到2006年底A股市盈率只有28.8倍，市凈率3倍，居民儲蓄16萬億，通貨膨脹在3%以下，外匯儲備1萬億，一年定存的資金利息為2.52%，而以上數據分別與其所對應的歷史極限數據70倍、6倍、7034億、24%、2000億以下以及10%相比有相當大的距離。“可以看到，我國股市動力相當強勁，經濟年均9%以上的高速增長、人民幣升值趨勢、廣大民間儲蓄與財富累積效應等因素將共同推動股市上漲”他總結說，“中國股市在1991年至今十五年里醞釀的大底已經初具雛形。”

　　基金自身也要擠“泡沫”

　　去年底，景順

長城資產管理規模迅速膨脹至300億以上，這也是我國基金業規模擴張的典型縮影。面對洶涌而來的資金，梁欣喜之余，也在進行冷靜思考，“我們需要理性的、愿意與基金共同成長的資金，不希望殺進沖出的錢逼著我們與散戶一樣短線買賣股票。”

　　毋庸諱言，在基金業去年底以來的快速膨脹進程中，出現了一些不和諧的聲音，比如很多人將全部資產都放到股票基金上，甚至貸款買基金，希望重現2006年的翻倍收益，但一旦出現近期類似的股市回調，尚未確立投資風險意識的這批人又慌了神，趕著去贖回基金。在梁華棟看來，這批人的資金對于基金總資產來說，其實是一種“泡沫”。

　　“基金投資應該更加理性。”梁華棟表示，“投資者應該建立家庭資產負債表，先檢視自己未來不確定支出的負債，用復利概念，以現今有限的錢來規劃未來的財富，不要把資產盲目地全部直接或間接投到股市。”他希望更多的基金持有人看清楚A股前景，不要受到市場“泡沫論”的影響，以“趨勢”為基礎長期持有基金，分享中國經濟成長的收益。

　　這樣一組數據很能說明長期投資的必要性：在美國市場，從1995年底到2005年底，如果充分投資，其年均回報為9.11%；如果錯失10天最好日子，年均回報為4.06%；錯失20天最好日子，年均回報為0.25%；如果錯失30天最好日子了，那么年均回報就是負的3.02%；如果錯失60天最好日子，年均回報為－10.34%。

　　“不要擔心市場下挫，長期趨勢可完全化解任何下挫波動風險。”梁華棟最后總結道。

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