策略摘要：

    市場運行方面，2006年中國股市在金磚四國中表現最好，但中國股市的真正走強是從2006年5月其他股市跟隨美國發生重大調整之后才開始。

　　A股市場之所以能在后來的時間里脫穎而出，中國經濟的強勁表現、人民幣升值 、中國經濟相對其他金磚國家的增長內生性起了重要的作用。2006年末滬深兩市總市值達到了77000多億元，較05年末增長了44000多億元。市值增長主要來自三方面：一是新股IPO尤其大型國有商業銀行的發行超過2萬億元；二是A股估值提升帶來的市值增加接近1.8萬億元；三是來自上市公司利潤增長所帶來的市值增長。

　　展望2007，上市公司盈利提升將成為推動市場上升的最重要因素。根據我們對企業盈利的多角度分析顯示，上市公司07年潛在業績增長達到30%以上。另外，大型優質國企回歸和登陸A股以及民營企業上市將為市場增加8000億以上的市值。此外，在剩余儲蓄產生過渡流動性的背景下，橫向比較、歷史分析、成長率分析也都顯示A股整體估值仍有上升空間。結合上市公司業績增長空間、

新股發行和估值提升，預期2007年A股市場將上升40%以上。但問題是A股能否持續超越其他主要國家的市場？

　　經濟前景分析：外部經濟環境中美國經濟軟著陸的可能性更大，對

中國經濟的影響可能小于預期。同時，我們分析金磚四國的經濟結構后發現：中國可能是這四國中更均衡、受美國經濟影響更小，因而運行獨立性更強的經濟體。然而，外部有利條件之所以起作用和經濟全球化之所以會成為中國經濟發展的良機，皆因為中國經濟增長具備了良好的內在條件和基礎。在產能過剩 和競爭加劇導致工業企業毛利率下降的同時，勞動生產率的提升是支撐中國企業投資回報率提升的重要力量。多種研究表明中國經濟增長的內生性在持續增強。

　　綜合多種增長動力，我們勾勒了一幅中國經濟增長的路線圖。通過這幅圖我們清晰地發現，中國經濟增長的消費驅動力、投資驅動力、出口拉動力仍然強勁，中國經濟不僅已經是一個經濟大國，而且正在通過政府有意識的政策導向、市場力量的發育以及法制環境的完善和保障，驅動經濟增長方式轉型，向一個可持續發展的強國邁進。因此，支持A 股持續超越的經濟基本條件沒有發生不利變化，A股面臨歷史性發展機遇。

　　基于對市場運行趨勢的判斷和對股市之經濟背景的分析，展望2007年，我們提出以戰略替代策略，投資中國A股。啟動戰略投資思路的出發點在于對經濟增長前景長期的正面展望，這需要我們選對戰略性品種并且長線持有。戰略品種的選擇依賴于我們對紛繁復雜的經濟現象背后趨勢的準確把握。在中國崛起、人民幣持續升值的大背景下，有兩只“手”為我們指出未來的道路：一是政府的有形的手，一是市場的無形的手。因此，著眼未來我們主要關注：從全球戰略看

人民幣升值下的中國內需，從有形之手看產業政策和產業整合，從無形之手看企業家和競爭戰略，并關注并購重組等市場化資源配置手段的創造性運用。

　　布局2007年，根據我們的投資策略整理出四大類的投資機會：首先是第一類成長性投資機會，來自內需領域的消費與服務部門的超額業績增長，且可持續時間最長，成長的能見度達5年以上。其次是第二類成長性投資機會，主要是受益于國家產業政策和中國重大基礎設施建設的裝備制造業，成長的能見度為3-5年。再次是價值型投資機會，主要來自于充分競爭、產能過剩的行業中的產業整合，其成長的能見度1-3年。最后是創新性成長投資機會，主要來自信息技術、新材料、新能源、和新經濟領域，成長的能見度不確定，但成長的爆發性極強。

　　上述四大類投資機會對應到四大類群的行業：一是消費和服務，其中金融服務業以其內生增長和從稅制改革中受益程度最大而具有超額增長潛力，品牌消費品則因為順應消費升級的趨勢而具有盈利持續提升的能力。二是裝備制造業，與國家產業政策和重大基礎設施建設相呼應，工程機械、造船、鐵路裝備和機床工業行業領域的龍頭公司都在此列。三是材料、金屬和礦產工業，典型性行業如鋼鐵、水泥、鋁，其他的礦產、金屬和材料工業也都具有類似的特點。四是信息技術、新材料、新能源、新經濟等。此外，牛市 中新股申購也是不錯的投資策略。對于并購重組企業的投資，我們堅持獲取公開信息、確保安全邊界、有效控制風險的原則。對于股指期貨，可以利用股指期貨對現有頭寸進行套期保值，利用期貨市場與現貨市場定價的偏離進行無風險套利，乃至在期貨市場進行適度的資產配置。

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