招商基金管理公司2007年策略報告新近出爐。該策略報告表示，今年國內(nèi)外基本面環(huán)境有利于牛市行情的演繹，2007年A股市場將上演估值適度溢價的牛市行情，滬深300指數(shù)將上漲32―52%。報告同時提出今年應(yīng)該堅持積極的成長型投資策略，尋找人民幣資產(chǎn)價值重估的歷史機遇和未來3年持續(xù)穩(wěn)定增長的成長型投資策略。

　　2007年動態(tài)估值仍然偏低

　　招商基金策略報告中提出2007年動態(tài)估值仍然偏低。2006年，A股市場累計漲幅達112%，位居全球股市之首，但從2003年全球牛市起步算起，上證綜指漲幅僅72%，位居“金磚四國”等新興市場末位，全球股市倒數(shù)第三。A股市場從2005年下半年1000點開始至2006年4月份達到1400點反映了全流通改革的股改紅利行情，從1400點至2006年末約72%的漲幅扭轉(zhuǎn)了A股市場嚴(yán)重低估的價值，與國際水平接軌。目前A股市場的2006年市盈率為28倍，滬深300的2006年市盈率為20倍，仍然處于合理估值區(qū)域。展望2007年，在強勁的內(nèi)外需求環(huán)境之下，實體經(jīng)濟領(lǐng)域的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利增速將保持20-25%左右的增長速度，A股市場將上漲25%反映宏觀經(jīng)濟的基本面，同時

人民幣升值5%，股息率2%。預(yù)期2008年工業(yè)企業(yè)盈利保持20%的增速，如果牛市行情漲幅開始反映2008年的業(yè)績增長預(yù)期，則市場將出現(xiàn)一定的泡沫。因此綜合來看，2007年A股市場滬深300指數(shù)將上漲32%-52%(綜合指數(shù)的代表性越來越低)。相應(yīng)地，如果2007年市場產(chǎn)生一定的泡沫，則A股市場市盈率將達到30倍，滬深300指數(shù)市盈率將達到25倍，估值適度溢價的行情將應(yīng)運而生。

　　投資大盤藍籌股的黃金時代

　　另外，報告中預(yù)測2007年流動性過剩的局面將勝于2006年。預(yù)計IPO和增發(fā)融資規(guī)模將突破3000億元，牛市中投資基金的財富效應(yīng)將會持續(xù)分流儲蓄，預(yù)計2007年基金發(fā)行仍將維持2006年的旺銷局面，全年發(fā)行80-90只基金，規(guī)模將維持在4000億，單只基金平均規(guī)模在50億左右，同比增長16%。另外，2007年人民幣升值速度將超過2006年，升值5%。報告表示2007年將迎來投資大盤藍籌股的黃金時代，大盤基金發(fā)行和大盤藍籌股的IPO發(fā)行上市將根本改變市場結(jié)構(gòu)，以滬深300為代表的大盤藍籌股對A股綜合指數(shù)的影響極大，同時基金發(fā)行規(guī)模的急劇膨脹客觀上要求選擇流動性好的大盤藍籌股。健康的公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)績穩(wěn)定增長的預(yù)期、信息披露相對透明、充分的流動性，使得大盤藍籌股由 “股權(quán)分置時代”的流動性折價逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?“全流通時代”的流動性溢價。

　　精選優(yōu)質(zhì)個股

　　對于今年的投資策略，招商基金指出，在內(nèi)外需求旺盛、制度性變革成果逐漸顯現(xiàn)、A股藍籌公司動態(tài)估值偏低、海外股市繼續(xù)上漲的綜合背景下，將堅持“確立牛市思維，突出投資主線，堅持價值投資，精選優(yōu)質(zhì)個股”的策略思想，尋找人民幣資產(chǎn)價值重估的歷史機遇和未來3年持續(xù)穩(wěn)定增長的低估值品種。另一方面，在市場趨于同質(zhì)化的選股思路下，也將關(guān)注各細(xì)分行業(yè)的中小盤龍頭公司，高成長性、高盈利性和產(chǎn)業(yè)鏈上獨特的壟斷地位使得這些公司成為增強型 “指數(shù)化”策略的首選品種。具體而言，一是重點配置“微笑曲線”兩端的行業(yè)，具體而言，包括下游具備自主創(chuàng)新能力、終端用戶領(lǐng)域不斷擴大、估值較低的制造業(yè)龍頭公司，具備渠道、品牌和管理優(yōu)勢的消費品制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)———食品飲料、金融、連鎖商業(yè)，上游自然壟斷的稀缺資源類公司；二是重點配置人民幣升值和會計制度變革下，成長預(yù)期明確、估值偏低的商業(yè)地產(chǎn)公司和開發(fā)類地產(chǎn)公司中的龍頭品種。

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