震蕩行情尤其考驗機構操作水平

    陳恩摯 石海平 朱紫云

　　2月7日，看著滿盤皆紅的行情，劉先生后悔得直跺腳。幾日前，他剛剛將自己手頭的股票型基金贖回。

　　“當時壓力確實比較大。”談到數天前的贖回風波，廣東一位基金經理對記者表示。不過，大幅下跌之后，調整已經基本到位，他對未來市場依然樂觀。

　　“震蕩行情尤其考驗基金經理們的操作水平。”國盛證券基金分析師王劍認為。以目前基金經理們的表現看，有些基金在這次調整中跌幅超過大盤，說明基金波動性較大，而有些基金則顯得比較抗跌，在大盤下跌的情況下凈值不跌反而有所增長。

　　“我們正在采取穩步建倉策略，力爭降低建倉成本。”目前市場上規模最大的基金——嘉實策略增長基金經理之一邵健告訴記者。對于不少基金來說，大盤震蕩走勢正在成為建倉良機。

　　資金依然充裕

　　1月31日和2月2日，上證指數分別大幅下跌144點和112點。2月5日，大盤仍然沒有止跌的跡象，再次下跌60多點。

　　銀河證券數據顯示，

開放式基金中，

股票型基金在1月最后一周的平均凈值損失幅度達到6.97%。

　　“看到基金凈值大幅縮水，我把幾只基金全部贖回，當時是想等股市止跌的時候再去申購。”劉先生解釋當時的贖回沖動。

　　和劉先生一樣，面對深幅下跌，不少基金投資者也紛紛行動。記者從北京、上海、廣東三地多家基金公司采訪了解到，1月31日開始，各家基金都相繼出現了不同程度的贖回。

　　“最為猛烈的要數2月5日，”上海某銀行營業部人士表示，“不少人一大早就來到銀行，要贖回基金的人排起了很長的隊伍。”

　　據基金業內人士透露，1月份最后一周，基金公司還是有申購、有贖回，基本上處于凈流入狀態。但2月5日那天贖回相當嚴重；其中，贖回最為嚴重的是一些去年發行、凈值增長速度較快的次新基金。據稱，個別基金贖回的份額甚至超過10%以上，比以往一個月贖回的數額還多。

　　“各個基金公司情況不一樣，同一個公司旗下不同基金也各不相同，”上海一位基金經理告訴記者，“那幾天，我的基金總贖回量近一億元。不過，1月份持續申購積累的大量資金已經使我們的倉位有所下降。所以，這次基金贖回潮盡管讓我們感覺有些壓力，但實際影響并不大。”

　　不過，也有基金經理向記者坦言，本來倉位就很高，巨額贖回讓他們幾乎變成滿倉，所以，不得不賣掉部分股票，“被動砸盤”來應對贖回。

　　可以與之相對照的是，2月5日前后，基金重倉股確實成為市場最大殺跌力量，前期熱門的銀行股和地產股均被不同程度的拋售。

　　“目前來看，贖回風波應該已經結束。”2月7日，多位基金經理接受記者采訪時認為，市場繼續下跌已經不太可能。“總體上講，基金公司手頭的資金仍然充裕。”

　　穩健調倉

　　盡管近期股市的波動成為基金建倉的良機，但與以前相比，基金的整體建倉思路發生了明顯的變化。“與上證指數在2000點以前相比，隨著市場整體估值的提升，基金的建倉策略也要改變。”嘉實策略增長基金另一位基金經理鄒唯表示，“由快速變成穩健了。”

　　2006年1月，那時是牛市的起點，基金選擇了優勢行業、熱門板塊大舉建倉；到2006年6月，有色、軍工行情暫告一段落后，大盤藍籌股的洼地效應顯現，以嘉實為代表的基金在大盤股的戰略性底部快速建倉；2006年10月，大盤藍籌股行情開始爆發，基金快速滿倉又取得很好收益。

　　“2006年12月，上證指數在歷史高點上方仍然快速上行，個股普遍漲幅較大，估值不斷提升，為了進一步提高組合的安全邊際，精選個股穩步建倉是取勝之道。”鄒唯如此分析。

　　王劍表示，目前

大盤走勢不明，不少基金處于穩健目的積極申購新股、參與定向增發等，以獲取較高的一級市場收益。而近期“贖回潮”再次出現，也給基金經理們建倉提出了新的考驗。“(大盤)在這個時候，投資者不是要看基金經理買什么股票，而是要看基金經理們選股的理念。”

　　至于下一步建倉重點，嘉實策略增長基金看好3G上馬、奧運臨近、所得稅并軌、新農村建設、濱海開發、鐵路和電網建設。以142.89%的凈值增長率蟬聯指數基金業績冠軍的銀華-道88精選基金則看好消費升級不斷深化帶動的行業景氣，包括傳媒、通訊等；符合國家產業政策重點扶持的行業，包括重大技術裝備行業、新能源等。

　　廣州一家基金公司基金經理告訴記者，未來一段時間的投資策略主要是調整結構，現在不妨選擇科技類、制造業類和新能源等行業。

　　申萬巴黎基金投資部有關人士稱，他們最近買入的品種主要是那些未來幾年業績持續向好的，成長性較好的企業。同時，受益于國內經濟增長的現代服務業、裝備制造業及有資產注入的企業值得長期關注。

　　“一季度比較看好估值偏低的鋼鐵、機械、汽車等行業，盡量回避前期估值已經偏高的食品、飲料、商業零售行業。”天治核心成長基金經理余明元說。

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